全球接近货币战重大转折点

　　《货币战争》作者Jim Rickards日前在The Daily Reckoning就全球货币战撰文，他在文章中对于美联储货币政策、美元走势等众多问题进行了深度的探讨，他认为，全球正接近货币战的重大“转折点”。
　　
　　从许多方面来讲货币战争就像真正意义上的战争。货币战持续的时间要比参与方预计的很长久，同时会引发许多意想不到的胜败结果。真正的战争并不是无时无刻处于战斗状态，会有安静的时刻，然后被重大的战役打破宁静，随着军队进入休整阶段，又会出现新的安静时期。
　　
　　在货币战争中，近期的平静时刻似乎已经结束，战争正进入一场新的重大战役之中。美元自2011年8月的历史低点回升，并在2015年中期触及10年高点。美元反弹受到美联储（FED）紧缩政策（始于2013年5月伯南克的缩减QE言论，并持续到2015年12月耶伦祭出的加息举措）的驱动。
　　
　　然而，强势美元最终令美国经济吃到苦果，经济正在急速地放缓。经过2013年的“弱势日元之年”和2015年的“弱势欧元之年”滞后，目前看来又会是美元走软的一年。货币战已经回到了美国的战场，美联储在3月16日的声明中展现出鸽派姿态，而美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部（Economic Club of New York）的讲话中强化了这种鸽派立场。
　　
　　货币战争中有许多关键的转折点，目前一个长期的趋势势必将逆转。今日的“赢家”（强势货币）突然变成“输家”（弱势货币），这与多数市场预期和华尔街预测家们的观点截然相反。
　　
　　这种趋势扭转局面在外汇市场上并不罕见，这一点应该被预料到。许多货币展现出证券市场上没有的均衡特征。股市和债券价值会变成零（在违约或者破产但情况下），但有时又似乎会无穷大（当一家科技初创公司变成下一个脸书或者优步时）。但这种极端局面在货币上极其不常见，除了在那些恶性通胀爆发（诸如津巴布韦或委内瑞拉）时期外。
　　
　　主要货币对会呈现明显的趋势（上涨或者下跌），但最终趋势都会逆转。在过去5年中，欧元/美元最高触及1.4820（2011年4月29日创下），最低则触及1.05（2015年3月15日创下）。这个波动区间很大，但依然只是一个区间。
　　
　　近期欧元/美元倾向于涨向1.13，但没有分析师“认真”地预计，欧元/美元会在可预见的未来触及2.00或者0.50。原因在于货币在一个区间内交易，这意味着它们在波动区间的高点和低点会面临重大的转折点。
　　
　　在一个没有货币锚（不管是黄金、美元还是特别提款权SDRs）的世界里，各货币对走势高度波动。难以预测每天汇率的走势，这一点已经众所周知。然而，依然存在一些长期性因素发挥作用，这对于预测汇率方面相当有用。
　　
　　假如找对方向，你就能获得丰厚收益。目前美元走势就接近一个重大转折点。为了预测此类转折点，我会使用自己独家的IMPACT方法，这种方法包括利用复杂性理论来发现“突变性质（emergent properties）”，也有人称其为“黑天鹅”（black swans），不过我倾向于使用前者。
　　
　　目前最有影响力的指示和警告来自于我所称的“耶伦难题（Yellen’s Conundrum）”，简单来说就是：耶伦及其掌舵的美联储希望更高的通胀率；他们已经说过很多次。美联储的通胀目标是核心PCE物价指数年率升幅达到2%。
　　
　　耶伦及其美联储也希望更高的利率。去年12月，美联储制定了一项在未来3年内加息300个基点的计划，平均每个一次FOMC会议就加息25个基点。他们并称，加息决定将取决于经济数据和实际经济表现。但难题在于，加息会让美元走强，这会产生抑制通胀的效应。
　　
　　当你宣称的政策是刺激通胀，那么怎么能寻求一条反通胀的路径？不能这样做。美联储自相矛盾的政策完全不着边际。你必须做出一些取舍。
　　
　　理解美联储的政策路径以及这一路径必须发生逆转，这对于获得丰收回报而言至关重要。
　　
　　美元在2008-09年反弹（金融危机恐慌期间的避险交易所致），随后在2009-2011年崩溃（当时美联储祭出QE1、QE2和扭转操作等宽松举措）。在2011年8月，美元触及历史低点，并非巧合的是，以美元计价的金价触及纪录高点。
　　
　　在美联储结束QE和扭转操作后美元于2011年末展开反弹，但随后再度走软，并随着QE3于2012年9月到来而开始走稳。
　　
　　转折点就是美联储于2013年5月开始的紧缩性举措，当时前美联储主席伯南克（Ben Bernanke）发表将缩减QE的言论。美联储当时并未实际上开始缩减QE3，但仅仅提到这一点便令美元汇率飙升。与此同时伴随而来的还有新兴市场的崩溃，因热钱资本自新兴市场逃到美国。
　　
　　一直到美联储实际开始缩减QE（2013年13月）、放弃前瞻指引（2015年3月）和加息举措（2015年12月），美元收获可观的反弹幅度。
　　
　　这一个自低点到高点的周期所体现出现的是美元指数在52个月大涨33%。对于股票来说33%的涨幅并没有什么不寻常，但对于货币而言则是非常少有。即便自汇率自由浮动的世界里，主要贸易伙伴国应该维持其货币的稳定。
　　
　　贸易条件、自然资源、人口因素、科技等都会随着时间的推移而发生改变，但这种改变不会很快。
　　
　　由于美联储希望利率政策正常化并结束零利率政策（ZIRP），从而引发“美元冲击波”，美元出现大涨也就能更好的被理解。
　　
　　但利率正常化会有相当高的代价。这种代价会带来抑制通胀、近乎于通缩的影响。强势美元会以下面两种方式损害美国企业的盈利和股价：抑制出口、损害美国企业转换成美元的海外收益。
　　
　　这种来自强势美元的反通胀的趋势会令美联储愈发难以实现2%的通胀目标。下图体现了这种影响：
　　
　　红色的水平线是美联储的通胀目标。蓝色线条是核心CPE、也就是美联储最偏爱的通胀指标。美联储已经八年没有实现通胀目标。在过去的四年中（也就是美元指数于2011年触及低点以来），通胀指标一直在远离美联储的通胀。
　　
　　美联储并不理解这一由高利率、强势美元和通缩组成的“谜题”，因为他们在使用过时的模型。在美联储看来，持续的就业增长会创造劳工岗位空缺，这会导致工人要求更高的实际薪资。这种薪资上涨会施加通胀压力，不过存在滞后效应。按照这种观点，美联储自2008年-2015年以来的零利率政策会随时引发通胀。
　　
　　然而，目前没有有力的证据支持美联储的模型（包括自然失业率——“NAIRU”、菲利普斯曲线——“Phillips Curve”和FRB/US模型）。事实上，就业岗位是被创造出来了，但薪资压力和通胀则遥遥无期不见影踪。
　　
　　能够看见的是高利率、强势美元以及持续的通缩压力。
　　
　　因很明显的一点是，美联储不愿在3月加息，而原本市场根据去年12月的FOMC声明预计此时会加息，自2月末和3月初以来美元汇率出现下滑。但由于美联储开始暗示其希望在6月或者可能更早在4月回到加息轨道，美元下滑趋势止步。如今随着耶伦自己似乎放弃在4月加息，美元暂时维持疲软态势。
　　
　　在这个永无止境的货币战中，我的IMPACT体系传递了有关下一重大转折点的何种信息？
　　
　　答案很简单：转折点正在越来越近，目前现在还没到。我们预计美联储会在6月加息（只是可能，但4月不可能加息），并继续就未来加息发表鹰派言论。这会对美元构成上行压力，部分抵消近期的不利因素。
　　
　　但美联储迟早会意识到美国经济和股市的疲软态势。在那个节点，可能在2016年晚些时候，货币战中的一个重大转折点就会到来。
　　
　　预计美联储会改弦易辙，采取宽松举措（前瞻指引、降息、直升机撒钱“helicopter money”、QE、甚至是负利率），美元也会崩溃。当美元走软后，美联储最终会得到他们想要的通胀。但可能已经为时已晚。