贵金属步入新一轮牛市，白银将后来居上

　　世界黄金协会13日发布最新市场观察报告称，市场不确定性和扩张性货币政策将继续支撑黄金投资和央行需求，结合之前的牛熊市周期规律分析，黄金已迈入新一轮牛市。
　　
　　2016年第一季度黄金表现强势，以美元计价的黄金价格飙升17%，堪称近30年来的最佳表现。黄金回报明显优于其他各大股票、债券和大宗商品指数。黄金的强劲反弹，使之成为第一季度全球表现最佳的资产。
　　
　　报告认为，有五大关键因素支撑金价上涨，包括对新兴市场经济增长和金融稳定性的持续担忧；美元升值间隙；全球居领导地位的各大央行实施负利政策；被压抑的黄金投资需求的回归；价格惯性（即投资者追逐黄金的上升趋势）。
　　
　　在投资需求方面，世界黄金协会认为，金价得益于强劲的投资流入。美国铸币厂22k（鹰币）和24k（水牛金币）的合并销售，一季度同比增长51%，而黄金ETFs则创史上第二强季度，其需求来自美国、欧洲和中国等地区，总量增加363公吨。全球最大的黄金期货交易所纽约商品交易所（COMEX）的净多头头寸2实现自2009年第四季度以来的最大季度平均增幅。坊间迹象显示，相比近期投资流动的增加，对黄金感兴趣投资者组成变得更广，同时来自于散户和机构投资者。
　　
　　以往牛熊市周期的历史分析得出的结论鼓舞人心，自1970年代以来，黄金市场经历了五个牛市和随后的五个熊市。先前的熊市（不包括当前熊市）时长的中值为52个月，在此期间黄金价格下跌35%-55%。截至2015年12月，金价的回落已符合以往熊市的中位长度和量级。
　　
　　历史数据还表明，通常连续两个季度的高回报都会引起更持久的上涨。截至目前，已经历了一个非常强劲的季度。资金流入黄金市场的势头将在第二季度保持强劲，因为当前的宏观经济环境仍能支持投资和央行需求。全球金融市场的互联亦增加了连续性经济危机和市场蔓延的可能性。此外，长期的低利率（甚至现在出现了负利率）也从根本上改变了投资者对风险的看法。
　　
　　本周白银市场表现较黄金更为强劲，这使得金价/银价自此前80上方的高水平下落至77下方。
　　
　　白银自年初的上升之后，自3360的高点附近回落走了将近一个月的调整，始终还是没有跌破3070，调整走的比较吃力也比较纠结，而这种调整更多的是技术上的回撤，不是基本面的转变，那么自非农后，本该是大幅利空下跌的走势，最后演变成了反抽走强，其实非农后白银表现就已经不是弱势了，这一点是很容易察觉到的，加上会议纪要确立了美联储对加息持观望的态度，而且统计显示美联储更多的官员倾向于推迟加息或更长时间的观察，更进一步确立了白银的涨势。
　　
　　汇丰银行（HSBC）表示：“金价/银价回到了77下方水平，我们认为那些对价格敏感的买家会转而买入白银。”因此，该行预计该比率将进一步收窄，这意味着白银相较黄金将有更好的表现。
　　
　　目前金价/银价在76.7。此前该比率一度高达83。
　　
　　据市场观察网站报道，全球最大的原银生产商、墨西哥第二大黄金生产商Fresnillo今年第一季度生产白银1220万盎司，其中包括从SilVerstream合同处获得的120万盎司白银。
　　
　　Fresnillo表示，由于Saucito矿山的矿石品位低于预期，今年第一季度白银产量同比下降1.7%。
　　
　　受Herradura和Noche Buena两处矿山黄金产量增长影响，Fresnillo当季黄金产量同比增长26%至23万盎司。
　　
　　该公司表示，通过完成重整计划，公司已连续第三个季度提高旗下主要矿山的白银等级和产量。
　　
　　Fresnillo重申了今年的产量展望，预期生产白银4900万至5100万盎司（包括从Silverstream合同处获得的400万盎司），预计生产黄金77.5万至79万盎司。