褪去避险外衣 重新关注风险

　　金价在上周再次创下一年以来最高水平，好的迹象是投资需求仍然在持续增加，对冲基金的投机兴趣也依然浓厚；但从我们调研的情况来看，市场消费需求依旧疲软，印度对黄金税率的意外上升或将在接下来一段时间内继续抑制黄金的消费需求，这些都是当前需要警惕的地方。
　　
　　上周全球金融市场呈现出一片欣欣向荣的景象，随着市场对全球央行货币宽松政策延续预期的进一步增强，包括股市、商品以及黄金等资产的价格纷纷大幅上升，特别是大宗商品市场，随着中国境内流动性情况的进一步宽松，当周纷纷录得较高涨幅。具体来看，在经历了连续两周的小幅调整后，国际金价本周在投资需求的推动下大幅飙升，现货黄金价格大涨3.00%,盘中一度1279.7美元/盎司的52周高点，距离我们之前所提到了“牛熊分界线”也仅有一步之遥。
　　
　　资金流向方面，根据CFTC上周五公布的数据显示，在截至3月1日的一周里，非商业机构持有的黄金期货净多头头寸比之前一周继续增加7500余手至15.2万手，为连续第六周增加，同时创下自去年2月以来的最高水平，上一次对冲基金如此长时间的持续增持黄金期货多头是在半年之前，这也是近期金价上涨的主要驱动因素。
　　
　　从债券市场来看，受到市场风险偏好情绪上升影响，上周美国十年期国债收益率大幅上升至1.88%，较之前一周收盘上涨14个基点。利率互换价格方面，当前美元1年期、3年期、5年期的利率互换价格分别为0.77，1.03,1.27，较前一周大幅上升。
　　
　　实物投资需求面，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust上周继续流入约30余吨至793.12吨，连续9周增持，持仓量创下自2014年9月以来的最高水平。该基金自年初以来已经累计增持了黄金超过160吨，市场对于黄金投资需求仍然十分旺盛。
　　
　　我们观察到，最近两周全球市场的风险偏好情绪在逐渐回暖，美国股市已经连续三周上涨，各类经济数据也大多好于市场预期。虽然金价在上周仍录得3%的涨幅，但在当前的市场环境中仍然用避险需求来定义黄金的上涨无疑是不准确的。到底是宽松的预期导致的各类资产全线上涨，还是通胀预期下跟随大宗商品的反弹，最终的结论还需要更多数据以及更确切的逻辑支撑。
　　
　　自去年底以来，金价反弹的幅度已经超过了20%,这也是商品市场公认的“牛熊分界线”位置。如果本轮反弹定义为避险所驱动，那目前市场的基本面无疑开始出现了一些变化。当然，对于配置型投资来说，我们的观点仍然是买入并持有，但对于交易类客户来说，在目前关键位置上不妨暂时多单离场，待新一轮上涨逻辑逐渐清晰后再做进一步打算。
　　
　　炒金玩银看什么
　　
　　3月4日公布的美国2月非农就业数据大幅好于市场预期，数据显示，美国2月季调后非农就业人口增加24.2万人，预期增加19.5万人，前值修正为增加17.2万人，初值增加15.1万人，美国2月失业率持稳于4.9%，符合预期，前值为4.9%。很明显，美国2月非农报告强劲，其中主指标季调后非农就业增加人数强劲，修正值也强劲，就业人数也稳定，这可能将令市场放心，美国并没有走向衰退，并且近来由于美国公布的数据向好，其走向衰退的几率也下降了。目前来看，美国经济在继续增长及美联储在年内继续加息的可能仍然没有排除。