金融市场上演“恐怖”大震荡 这是第三波危机“噩兆”？

　　近日来金融市场的剧烈震荡却让人不由得想起2008-2009全球金融危机，以及2011-2012年欧债危机的初期阶段。市场震荡的程度和模式的确让人忧心，在有些人看来，这颇有“第三波危机巨浪”来袭的味道。

　　首先就是银行股遭到抛售的同时，实力较强政府的借款成本大幅下降而高负债国家借款成本飙升——这个“恶性循环”正是以往危机的特征。另外一个与之前危机相似的状况是，公司债遭遇沉重抛压，投资者专门打击葡萄牙国债等欧元区软肋，银行间信贷压力指标趋高。

　　投资者担心作为欧债危机特征的一个“恶性循环”可能再现，这就是，欧元区较弱国家政府依赖本地银行购买他们发行的债券为预算赤字融资，但之后在银行陷入困境时不得不对银行业施以援手——从而将政府的债务推高至不可控的水平。联想到此，投资者纷纷抛售葡萄牙国债，推动国债收益率飙升。

　　所有这些都令人不安地回想起之前的危机。从某些方面来说，危机就是始于近八年前的雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒闭。

　　Smith & Williamson固定收益部门主管Robin Marshall表示：“我感觉这就是危机的第三波巨浪。我们在2008-09年经历了雷曼危机，2011-12年经历了欧债危机，现在则是中国/大宗商品动力锐减。”

　　每当投资者对银行业感到担忧之际，他们都会买入AAA评级债券来避险，之前两次危机时期他们就如此做。

　　在2008-09年，欧洲银行股重挫超过80%，五年期德国国债收益率下跌270个基点。2011-12年，两者跌幅分别为50%和200个基点。这次，银行股迄今跌幅为30%，德债收益率从零降至负0.40%。介于这三轮市场动荡的期间，没有哪个时候银行股和德债收益率间的相关性如此明显。

　　债券投资者把信用评级为垃圾级的葡萄牙列为欧元区的下一个薄弱环节，一如2011年时候。当时该国步希腊和爱尔兰后尘，也寻求国际纾困。葡萄牙债券收益率本月几乎翻倍，按照这个速度，只要几个月就能让该国被市场拒之门外。

　　葡萄牙

　　欧洲央行（ECB）行长德拉基（Mario Draghi）在2012年承诺将“不惜一切保卫欧元”，原本已基本上结束了欧元区的危机，区内实力最强和最弱的成员国之间债券利差有所缩窄。眼下这种缩窄趋势正在逆转，如果持续下去，可能会有另一个国家遭到葡萄牙债券那样的抛售命运。

　　危机重演

　　不过也有一些分析师指出，担心金融危机会重演还为时尚早。

　　法国农业信贷银行（Credit Agricole）驻纽约的固定收益策略主管David Keeble认为，总体上这更多是由于市场恐慌所致，并非新的危机出现，其它压力指标远未达到暗示危机的水平。

　　银行间拆借市场在2008年银行业危机时处于风暴中心，目前该市场的紧缩程度在欧元区和美国分别为2014年中期以及2012年中期以来最严重，不过距离峰值水平仍差得很远。