眼下的处境像极了2009年3月？知名投行：美股新一轮大牛市或正在招手

　　随着投资者衡量新冠病毒引发的经济衰退，十年前的金融危机再次萦绕在他们的脑中。悲观主义者认为，当时熊市花了18个月才达到最低点，而乐观主义者则辩驳道，此次美联储和美国国会采取的迅速而果断的行动将挽救股市的命运。
　　
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)美国股票策略主管Michael Wilson处于看多阵营一侧，他周一(5月18日)在给客户的报告中写道，目前的股市看起来像极了2009年3月，当时美国经济走出危机，标准普尔500指数. 开启了历史上最长的牛市。
　　
　　“市场密切跟踪金融危机时期的表现，”Wilson写道，并称此次股市的反弹与2009年3月有“相似的模式”，即交投于200日移动均线上方的个股数量开始攀升，受到小型股等“周期性股票”支撑，这通常发生在经济复苏的开始。
　　
　　这两个时期的另一个重要相似之处是股票风险溢价，即标准普尔500指数的预期收益减去10年期美国国债收益率，这让投资者大致估算出，与无风险的政府债券相比，他们投资股票将获得的额外回报。
　　
　　“我们3月时看涨的一个重要驱动因素是基于股权风险溢价达到2009年3月观察到的水平，”Wilson写道，他指的是他预言股市在3月16日触及了底部，这距离标准普尔500指数收于近期低点2237点正好过去了一周。
　　
　　他表示：“如果我们在过去10年里学到了一件事，那就是当风险溢价出现时，你必须在它消失之前抓住它。当债券价格下跌、利率上升或股票价格上升时，风险溢价就会下降，从而降低预期回报。”
　　
　　尽管小型股等传统周期性股票的表现强于大盘(罗素2000指数过去一个月上涨了5.78%，而标准普尔500指数上涨了2.9%)，但金融类股等其他周期性股票的表现则没有这么好。事实上，银行类股相对于标准普尔500指数的表现，比银行驱动的金融危机期间还要糟糕。
　　
　　Wilson解释说，正是美联储的刺激措施在某种程度上抑制了政府债券的收益率，令银行投资者感到恐慌。他写道：“对银行来说，最大的不利因素是持续的低利率，”特别是长期债务。低利率伤害了银行，因为它们降低了通过发放贷款所能获得的利润率。
　　
　　但Wilson认为，市场低估了较长期债券收益率随着经济从冠状病毒疫情中反弹而大幅上升的可能性，因此也低估了金融类股大幅上涨的可能性。
　　
　　他指出，国会通过了至少3万亿美元的财政刺激方案，后冠状病毒时代经济可能更快、更持久地复苏，以及在供应链调整之前出现意外通胀，这些都可能成为通胀和长期利率上升的催化剂。
　　
　　“尽管只是假设，但考虑到当前的通胀水平和10年期国债收益率，这些都是真实的可能性，值得考虑，”Wilson写道。“我们仍然认为，10年期利率上升可能是目前市场最大的意外，对股市和领导层都将产生重大影响。”