欧银关键会议终极前瞻：如何缩减QE成万众瞩目焦点

　　欧洲央行将于10月26日召开会议，预期这将是近年来最重要的一次会议。外界普遍预期，欧洲央行行长德拉基将宣布2017年以后的缩减QE计划。欧洲央行将宣布，从2018年1月开始，其将每月600亿欧元的债券购买量缩减一半，并持续9-15个月的时间。
　　
　　以下是周四会议的关键看点：
　　
　　北京时间10月26日19:45，欧洲央行公布利率决议；20:30，欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会；
　　
　　外界普遍预期，欧洲央行此次将维持利率不变，直到结束此轮QE计划后再进行加息；
　　
　　预期欧洲央行将宣布放缓债券购买步伐，考虑到德拉基在此前的新闻发布会上已经提到过这点；
　　
　　对于欧洲央行将减少多少债券购买量，以及将延长多少时间，目前尚未达成共识。
　　
　　利率/资产购买预期
　　
　　存款利率:预计维持在-0.40%不变。上一次调整是在2016年3月，下调了10个基点；
　　
　　REFI比率:预测保持在0.00%不变。上一次调整是在2016年3月，下调了5个基点；
　　
　　边际税率:预计维持在0.25%不变。上一次调整是在2016年3月，下调了5个基点。
　　
　　资产购买:这方面的观点尤其广泛。路透调查显示，欧洲央行将每月资产购买额从1月份的600亿欧元削减至400亿欧元。至于是否会存在6月-9月的延期，这方面的意见分歧很大。
　　
　　然而，据彭博报道，欧洲央行计划将每月债券购买量削减一半至300亿欧元，并将该计划延长9个月，从而将购买的总规模控制在2.5万亿欧元左右。这一数字被一些人士看成是最高的限购数量。
　　
　　当前欧洲央行给出的指导意见
　　
　　利率：“预计利率将在较长一段时间内保持目前的水平，远远超过出现净资产购买出现的时间。”（欧洲央行9月7日声明）
　　
　　资产购买:“维持当前每月600亿欧元的购买速度，预计持续到2017年12月底，或在必要的时候超过这一时间。” （欧洲央行9月7日声明）
　　
　　经济增长:“经济增长前景的风险大体上是平衡的。”(欧洲央行9月7日声明)
　　
　　通货膨胀:“尽管持续的经济扩张为我们提供了信心，通胀率将逐渐达到目标水平，但其还没有充分转化为更强劲的通胀动力。近几个月来，基本通胀指标略有上升，但总体而言仍处于低迷状态。因此，仍需要相当大程度的货币宽松政策，以逐步建立和支持中期通胀率的发展。”(欧洲央行9月7日声明)
　　
　　以下是一些主要银行的预期：
　　
　　巴克莱：认为欧洲央行的QE将会延长一段时间(9个月)，每月的速度降至300亿欧元。不排除欧洲央行将该行动延长12个月，资产购买速度甚至降至200亿-250亿欧元。在扩展计划的末尾阶段，不指望欧洲央行承诺逐步缩减购债规模至零的承诺，因为如果经济或者市场条件于此同时出现恶化，欧洲央行可能对所有保留的选项持开放的态度。
　　
　　德意志银行：现在预计，欧洲央行量化宽松的步伐会加快放缓，每月的购买量从600亿欧元降低至300亿欧元，而不是400亿欧元。作为补偿，将QE延长9个月而非6个月的承诺将不改变欧洲央行退出QE的承诺，也不改变其将过去经验引入利率指导框架。
　　
　　汇丰银行：预计从明年1月份开始，欧洲央行开始为期6个月的资产购买计划，将没有的购买速度放缓至400亿欧元。尽管如此，考虑到近期存在的无限可能性，很难对此抱有巨大的信念。因为潜在的通胀压力仍然不足，不要认为欧洲央行对资产购买计划将设定最后的期限。
　　
　　IFR：主要的前景是，在未来的12个月，欧洲央行每月将购买200亿欧元的资产。欧洲央行的退出战略不是QE，而是就加息的时间进行排序。
　　
　　IMG:预计欧洲央行将在2016年12月宣布缩减并且延长缩减计划，将每月量化宽松规模缩减至250亿欧元，并延长至2018年底。预计欧洲央行行长德拉基将强调“排序”问题，即利率维持低位的时间将超过QE结束的时间。在应对进一步波动的货币政策时，欧洲央行能得到这一政策提供的保护。
　　
　　劳埃德银行：预测欧洲央行的每月债券购买速度将从目前的600亿欧元缩减至300亿欧元。但是，该计划至少要延长至2018年9月。欧洲央行可能会保持其灵活性，如果有必要的话，欧洲央行会对增加每月债券购买量保持开放的态度。
　　
　　摩根士丹利：略微修改了预测，现在认为欧洲央行将宣布，缩减债券购买计划将延长至2018年9月，或者在有必要的情况下延长更多时间。但是，从明年1月份开始，欧洲央行每月的债券购买量将降低至300亿欧元。
　　
　　北欧联合银行：通过减少每月的净购买量，预计欧洲央行的资产购买将延长至少6个月时间。从2018年1月开始，每月的资产购买量从600亿欧元降至300亿欧元。这符合进一步调整货币政策的需要，同时反映了债券市场的稀缺，以及欧洲央行对经济持续增长的信心。经济增长可能会进一步推动核心通胀率上升。
　　
　　瑞士百达银行：预计欧洲央行将宣布延长资产购买期限9个月至2018年9月，每月的资产购买量为300亿欧元。欧洲央行强调“耐心和坚持”，这意味着延长QE的期限是可能的，比如将200-250亿的每月的债券购买速度延长12个月。
　　
　　荷兰合作银行：相信QE将会以三个步骤进行，每次将月债券购买量减少200亿欧元，使资产购买量在2017年下半年降低至零的水平。荷兰合作银行承认，他们的设想是基于对缩减计划更加鹰派的基础上的。如果欧洲央行选择这样一个退出计划，这可能会导致市场短期出现负面反应。然而，他们会辩称，这种方法最终的灵活性实际上有助于稳定长期的收益，从而限制剧烈的波动。
　　
　　加拿大皇家银行：预期欧洲央行每月净资产购买量将减少300亿欧元，甚至更多。该方案的持续时间依然持有开放的立场，可能从当前的结束时间再延长至少9个月，即到2018年9月。未来的指导意见将在新闻发布会和问答环节中得以加强和更新。
　　
　　法国兴业银行：预计欧洲央行将QE的时间延长9个月时间，每月的购买速度为250亿欧元。预计欧洲央行在必要情况下保持开放态度；维持欧洲央行将在2019年3月和6月加息的观点，结束负利率的情况。
　　
　　道明证券：期待欧洲央行宣布，在未来的12个月维持每月300亿欧元的QE计划。欧洲央行最近的沟通表明，重点将是量化宽松的持续时间，而不是速度。延长量化宽松的期限应该与不变的指导政策相结合。欧洲央行行长德拉基将在指导中强调，如果必要的话，资产购买计划将延长至2018年12月，或者更晚。此外，欧洲央行将继续按照顺序办事，直到量化宽松结束后再实行加息，从而提高利率。这应该会导致加息的时间推迟至2019年下半年。
　　
　　瑞银：预计从明年1月开始，欧洲央行将其每月债券购买量从600亿欧元下调至300亿欧元，并承诺持续9个月时间，直到2018年9月末结束。瑞银认为，对于9月后是否延长QE这个问题，欧洲央行将持有开放的态度。瑞银还暗示，欧洲央行将依赖于及时的相关经济数据做出决定。