人民币贬值料令央行进一步“边际收紧”

　　北京时间25日彭博报道，土耳其央行昨夜意外加息表明，在美元强大的升值背景下，新兴市场经济体或多或少将不得不采取行动来应对货币贬值。中国也不会例外。
　　
　　随着美元指数升至逾13年高位，新兴市场货币遭受重创，印度卢比、越南盾和土耳其里拉创纪录新低。土耳其央行最先按捺不住，周四意外加息，将基准回购利率上调至8.00%。在新闻稿中，土耳其央行称加息旨在控制汇率变动带来的通胀风险。
　　
　　鉴于中国经济增速目前已放缓至25年来最慢，中国央行在近期加息的可能性不大。然而，由于市场对人民币进一步贬值预期在加强，中美两国利率差异在逐步缩窄，为防止大规模资本外流，中国央行或将进一步通过公开市场收紧货币政策，从而进一步推动国内债券收益率上扬。
　　
　　“当下中国经济仍面临L型突围考验，贸然判断央行也会以加息应对人民币贬值压力似乎过于草率和冒进，但这并不影响中国央行通过其他种种举措推升利率的努力，” 中信证券的首席固定收益分析师明明在今日的报告中表示。
　　
　　边际收紧
　　
　　在本月早些时候公布的第三季度货币政策执行报告中，中国央行申明，货币政策总体应保持稳健，当前的货币总量和利率水平是与经济基本面的变化相匹配的； 另外在保持流动性合理充裕的同时，也要注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。
　　
　　实际上，为给金融机构降杠杆，减少系统性风险，中国央行在8月就开始通过公开市场操作延长资金期限，引导市场利率的整体上行，同时还加强了对影子银行业务的监管，从而抬升了中国的利率水平。明明称，这客观上有助于缓解汇率压力。
　　
　　“我们认为随着美元指数不断创新高，人民币贬值压力加大，相对其他国家通过加息来应对贬值，中国或面临货币政策的进一步的边际收紧压力，” 华创在今日报告中写道。
　　
　　今年以来，在岸人民币兑美元已贬值近6.5%，跌至8年低位。特朗普于月初胜选美国总统后推升美国通胀预期，美元指数强势上涨，人民币自他当选前至今已下跌1.9%，与此同时市场也在下调人民币后期预测。根据彭博数据，市场对今年底和明年底的人民币兑美元汇率预测分别为6.92和7.03元，较本月8日美国大选前日的预测值6.80元和6.85元均有调降。离岸人民币1年远期点数亦延续8月以来的上涨，目前较8月低点上涨约750点至1782，也体现出做空人民币的操作推升了远期点数。
　　
　　人民币贬值和美国升息预期的加强势必令中国面临新一轮资本外流压力。虽然从2013年末开始走牛、对各种利空麻木的的中国债市近日已露出疲态，收益率大幅上升，但美国国债收益率近期上扬更加强劲，使得中美两国10年国债的利差本周也缩窄至2011年以来的新低，过低的利差或降低人民币资产的吸引力，进一步加剧值。
　　
　　债市压力
　　
　　华创在报告中指出，从近期的中国居民消费价格指数和工业生产者出厂价格指数来看，明年通胀压力也是一个“不容忽视“的问题，因此后期债券收益率仍将面临上行压力，建议投资者保持谨慎操作。
　　
　　招行资产管理部高级分析师刘东亮在采访中称， 中国的经济只是刚刚企稳，持续性还有待观察，中国央行没有加息空间。另外，他表示，从以往实践看，加息是没有办法阻止汇率贬值，甚至反而还会激发市场恐慌。明明指出，后续仍需密确关注美联储加息预期的落地，以及未来一段时期其进一步加息的步伐和节奏。
　　
　　“这将直接影响我国货币政策的空间。但综合观察内外部主客观两方面去杠杆的现实，我们判断短期内国内债市未来仍会延续总体偏空的弹簧市走势，” 他称。