对冲基金大佬：如何避免掉进市场最大陷阱？

　　有两种方式可以接近市场。你可以预测价格未来的走势，或者你可以找出何种企业具有投资价值并找出其证券的真正价值。
　　
　　Howard Marks站在后一阵营之中。Oaktree Capital Management的成功正是基于这一点。该公司为其20多年前联合创办的，当前管理着大约1000亿美元的管理资产。
　　
　　“正如Ben Graham所言，日常市场并非基本分析，而是投资者情绪的晴雨表，”Marks最近在其一受到广泛关注的备忘录中指出，“你不能把它太当回事。”
　　
　　不过，市场上并不伐分析。诸多市场策略师、基金经理及经济学家都尝试分析市场走势，并为客户就每年或每个季度何种证券押注可以带来最好的回报提供意见。
　　
　　预测市场走势极其困难，甚至可能是徒劳的。与此同时，Marks与巴菲特等投资者正试图证明这在评估证券或寻找好企业上并行不通。
　　
　　做出这样的估值并不容易，这也许就是很少人在做的原因。“这并不容易”实际上是Marks去年9月的备忘录的标题。他引用巴菲特的合作伙伴Charlie Munger的话称，“这本来就是不容易的。认为很容易的人是愚蠢的。”
　　
　　他引用了君威电影院（Regal Cinemas）作为一个先例。与竞争对手一起，这一电影院连锁在1990年代为追逐利润而扩张过度。“座位太多，后排几乎空座，”Marks表示。君威破产后，投资者大都不再愿意接近它，而Oaktree Capital Management就在这时介入了进来。
　　
　　该公司投资于君威的不良债务，并最终取得了公司的控制权。其花了数年时间来改进操作，最终再次开放。“此为我们最大的成功之一，”Marks称。
　　
　　通常，公众会落入这样的陷阱，即在股票价格上涨，而非下降时投资。Marks，通常投资机会会使得资产价格进一步上涨的势头枯竭。
　　
　　”资产价格下滑时，需要一个特殊的情绪控制和一个特殊的见解来获取更好的感觉，因此获得廉价收购的机会。”
　　
　　Marks指出，2016年初的抛售是一个特别的机会。Oaktree Capital Management名单上有打算购买的“15或20个不良信用”；“当价格下滑时，我们买进所有可能的资产，”Marks表示。
　　
　　在2008-09年危机期间，当市场上大多数人在恐慌时，Oaktree Capital Management“每周投资5亿美元”。
　　
　　“业务的最大的陷阱在于，人们对短期表现作出反应，”Marks指出，即便在公司于2012年开放以来，“我们没有改变，也不会改变业务的运作方式。”