全面解析OPEC减产协议 创意化基线标准和灵活外交是背后关键

　　市场分析人士周五（12月2日）撰文称，石油输出国组织（OPEC）已达成每日减产近120万桶的协议，并且取得了立竿见影的效果，油价受此推动近期合约价格已经大涨约5美元/桶。
　　
　　沙特减产数量或将占到实际减产规模的约一半，而其海湾盟国则消化其余大部分，不过余下的OPEC成员国和非OPEC产油国存在违背减产承诺的可能。历史信息显示，沙特及其盟国通常会实施几乎全部的实际减产计划，而其他OPEC和非OPEC成员国仍将推高产量。
　　
　　针对于此，沙特此次在协议中声明称，他们不会再独自承担市场再平衡的所有重担。毕竟要想沙特心甘情愿的减产，那就必须严格履行协议，因协议基本冻结了伊拉克、伊朗和俄罗斯的产量，一定程度上保护了沙特的市场份额。
　　
　　如果届时协议确实被严格执行，产油国日均产量至少能减少75-100万桶，从而加快油市重新平衡的进程，不过减产必须延长至2017年下半年，才能发挥重大的影响力。目前市场关注焦点是油价上涨会否激励美国页岩油产量增加，而这将逐步蚕食减产协议所带来的效果。
　　
　　此次协议的核心是大部分OPEC各成员国均需减产约4.5[[%]]，这符合沙特对大家共同分担市场重新平衡责任的初衷，并保护各国的市场份额。
　　
　　只要各国能够严格执行，OPEC日均产量将自2016年10月的约3364万桶减少约117万桶，到2017年1月将降至3250万桶左右。
　　
　　沙特同意每日减产48.6万桶，而阿联酋、科威特及卡特尔等盟国每日则相应减产13.9万桶、13.1万桶及3万桶。这四国是OPEC的核心国家，以往履行协议的记录都相当不错。
　　
　　此外，阿尔及利亚、安哥拉、厄瓜多尔、伊朗、伊拉克和委内瑞拉等成员国均承诺减产4.5[[%]]，对他们来说相当于分别日均减产5万桶、8万桶、2.6万桶、17.8万桶、21万桶和9.8万桶。
　　
　　但要取得一致，OPEC在计算减产基数方面需要做出了一些调整。大多数成员国的减产的参考水平是2016年10月的实际产量，这与之前获得的二手消息一致。但安哥拉使用的是2016年9月产量，这考虑到10月由于检修造成产量降低的影响。此外，伊朗的参考水平则是2005年中期的产量，也就是受国际制裁之前的峰值产量。
　　
　　伊朗减产17.8万桶/日是根据2005年夏季397.5万桶/日的生产水平计算出来的。该国承诺的生产水平是379.7万桶/日。根据二手消息，伊朗10月的生产水平仅为369万桶/日，所谓的“减产”17.8万桶/日，实际上则是允许该国将日产量提高9万桶。
　　
　　OPEC在产量基准方面发挥创意，使得伊朗能够争回制裁措施之前的市场份额，而沙特则能宣告伊朗已分担了应为减产贡献的部分，这给了双反一个缓和矛盾的机会。
　　
　　印尼目前是石油净进口国，无法接受减产4.5[[%]]，因此它的OPEC成员资格暂时停止。利比亚与尼日利亚都获得减产豁免，因为两国的产量受到内战及动乱影响，因此能够继续依自身能力生产不受限制。
　　
　　伊拉克承诺产量减少21万桶/日，产量基准则是依据一些间接资料确立。基于伊拉克对于有关该国产量的间接资料常有争议，这已算是一大让步。
　　
　　不过这项协议几乎肯定是基于一项秘而不宣的共识上，也就是伊拉克不会完全遵守减产计划，但某些不合规将是可以容忍的。
　　
　　扣除沙特及其盟友后，OPEC的非核心成员国名目上承诺按参考基准减产64.8万桶/日。
　　
　　将伊朗的特殊待遇纳入考量后，OPEC非核心成员国实际上承诺按参考基准减产38万桶/日。
　　
　　由于OPEC非核心成员国遵守产量协议的记录不良，多数市场参与者将会对他们的减产承诺大打折扣。但OPEC非核心成员的减产，是为了让沙特有台阶可下，因为沙特原先坚持如果其他OPEC国家没有类似的减产幅度，沙特将不会减产。
　　
　　另一方面，虽然非OPEC产油国也可能会减产60万桶/日，其中俄罗斯表示会“逐步”减产至多30万桶/日，但市场对非OPEC产油国的相信度可能还不如对OPEC非核心成员国的减产承诺。
　　
　　无论如何，目前沙特和其伙伴国承诺减产78.6万桶/日的目标应该是没有问题的，外加非核心OPEC成员国以及非OPEC产油国可能实施的一定程度的减产。交易商已经相信，这份协议必然能给明年供需关系带来明显改变。
　　
　　因此，油价在OPEC达成减产协议后连续飙升，而对冲基金空头回补也推动了这一涨势。