巴克莱：油价上涨令亚洲新兴经济体面临通胀压力

　　北京时间6月25日凌晨消息，巴克莱银行经济学家Rahul Bajoria、梁炜豪（Wai Ho Leong）和Jian Chang近日发布研究报告，对亚洲新兴经济体的经济增长前景以及油价上涨所将带来的影响进行了解读和分析。报告上调了2014年亚洲新兴经济体的经济增长预期，但同时下调了2015年的经济增长预期，并指出上涨中的油价令亚洲新兴经济体所面临的政策挑战愈发加大，而粮食价格的上涨将令通胀相关挑战将变得更加复杂。
　　
　　以下是报告内容摘要：
　　
　　亚洲新兴经济体：油价走高令通胀风险上升
　　
　　——我们将2014年亚洲新兴经济体的经济增长速度预期从6.1%上调至6.2%，但同时将其2015年的经济增长速度预期从6.5%下调至6.3%，这一预期调整的推动力来自于修正后的中国经济增长速度预期（2014年和2015年中国经济增长速度预期分别修正为7.4%和6.9%）。
　　
　　——上涨中的油价令亚洲新兴经济体所面临的政策挑战愈发加大，原因是该地区的工业化出口型经济体都是原油的净进口国，因此对油价的变动十分敏感。
　　
　　——最近几年以来，亚洲地区国际收支平衡的弹性已经得到了增强，但通胀相关挑战将变得更加复杂，原因是粮食价格已经开始上涨。
　　
　　（一）亚洲新兴经济体：温和的经济复苏进程仍在按既定轨道发展
　　
　　我们已经将2014年亚洲新兴经济体的经济增长速度预期上调至6.2%（相比之下2013年和2012年的经济增长速度均为6.1%）。
　　
　　在该地区内部，我们在过去三个月中上调了对中国和马来西亚经济增长速度的预期，但同时下调了对泰国经济增长速度的预期。亚洲新兴经济体所面临的最大挑战将在2015年中发生，我们已将其2015年经济增长速度预期从此前的6.5%下调至6.3%，这主要是由于我们对中国经济增长速度的预期作出了重大修正。
　　
　　我们目前预计，在地方政府更好地实施增长稳定性计划以及预计中国政府将在下半年进一步出台货币宽松措施的环境下，2014年中国经济增长速度将可达到7.4%。但与此同时，我们预计尚未解决的结构性挑战（自去年以来我们就一直都在强调这种挑战的重要性）将确保中国经济的增长速度会继续放缓，从而导致其2015年经济增长速度放缓至6.9%（相比之下我们此前的预期为7.2%）。
　　
　　同时，我们还小幅上调了对2015年印度和马来西亚经济增长速度的预期。我们认为，2015年印度经济可能会面临进一步的上行动力，但这要取决于印度政府的改革日程。
　　
　　（二）上涨中的油价：谁将为此买单？
　　
　　在过去9个月时间里，油价一直都在每桶104美元到每桶112美元之间波动。但是，由于伊拉克的地缘政治风险有所增强以及东欧地区持续处于紧张局势的缘故，北海布伦特原油期货价格已经上涨至接近于每桶115美元。亚洲地区的出口导向型经济体同时也是原油的净进口国，因此原油市场可能面临供应中断的形势将对亚洲地区的外部收支平衡造成影响。
　　
　　如果2014年下半年中原油的平均价格为每桶130美元，而非我们在基本假设情境中所假定的每桶110美元，则我们预计亚洲地区的经常帐盈余将会减少600亿美元，至2930亿美元。同时，马来西亚是该地区唯一的能源商品出口国，这意味着该国将会成为油价上涨的受益者（参见我们在2014年6月17日公布的报告《亚洲新兴经济体：哪些国家的能源成本将会上涨？》）。
　　
　　（三）原油价格上涨令通胀所面临的天气相关风险更加复杂化
　　
　　在我们看来，对于2014年中亚洲新兴经济体的通货膨胀来说，原油价格的上涨带来了最大的风险，而非经常帐收支平衡。由于亚洲地区的进口原油生产密度有所提高的缘故，原油价格的上涨意味着进口价值增长，从而带来了更大的价格压力。除了印度、印度尼西亚和马来西亚以外，该地区的其他国家都不提供燃料补贴，这意味着油价上涨所带来的价格压力将迅速传导至零售通胀中去。
　　
　　在印度、马来西亚和泰国的消费者物价指数（CPI）中，燃料所占据的加权比重是最高的，分别为9.5%、9.2%和8.0%。而在菲律宾和新加坡，由于这些国家普遍使用公共交通设施的缘故，燃料价格上涨对于CPI通胀的直接影响较小。
　　
　　（四）原油价格上涨将加大通胀压力，原因是粮食价格已经开始上涨
　　
　　亚洲地区的通胀风险已经开始上升；在原油价格上涨带来威胁的形势下，预计这种风险很可能将会继续增强。澳大利亚气象局（Bureau of Meteorology）的南方振荡指数（Southern Oscillation Index）是用于衡量极端El Ni?o（温暖度和干燥度：低于-10）或La Ni?a（寒冷度和湿度：高于+10）的指标，目前而言这项指数仍旧面临着滑入El Ni?o区域的风险。
　　
　　澳大利亚气象局预计，今年在赤道太平洋地区发生El Ni?o天气状况的风险为70%，这与美国气候预测中心（US Climate Prediction Centre）在2014年6月5日作出的预期相一致，与2014年5月8日预测的65%相比有所上升。虽然在El Ni?o天气状况可能发生的具体时间和严重程度方面仍旧存在“相当大的不确定性”，但我们注意到公布频率更高的每日南方振荡指数在过去几年时间里一直都有较大波动。
　　
　　农业商品价格上涨所带来的主要影响将是，粮食通胀将会面临上行风险，这在菲律宾、印度和泰国公布的5月份通胀报告中已经得到了证明。此外，在粮食价格在消费者物价指数中所占权重较高、且同时还是原油净进口国的经济体中，农业商品价格上涨所带来的影响将是最为尖锐的。我们预测，菲律宾、印度、新加坡和中国香港都将是受粮食通胀上涨影响最大的地区。
　　
　　（五）当政者能采取什么措施？
　　
　　就财政方面而言，在那些对油价变化比较敏感的经济体中，燃料补贴计划将可有助于减轻油价上涨所带来的影响。我们认为，多个国家很可能都将把此类行动作为第一级回应措施，尤其对于原油生产国（马来西亚）来说更是如此，而对于印度尼西亚来说其可能性程度则要小一些。但是，利用补贴来缓和价格压力的方式将会带来财政赤字的负担。
　　
　　在印度，目前其燃料补贴已经处于较高水平，如果进一步提高通过这个渠道的政府支出，则很可能也会造成破坏财政整顿计划的后果。
　　
　　在通常情况下，各国央行都会将能源相关的价格上涨所带来的影响分类为经济增长所面临的负面冲击；但由于亚洲地区各个国家的经济表现有所差异的缘故，其货币政策回应措施也可能会有所不同。在印度，尽管其经济增长表现疲弱，但我们预计原油价格和粮食价格的上涨将令印度央行推迟降息的时间。
　　
　　但是，在经济增长表现强劲且通胀率上升的马来西亚和菲律宾等国家中，央行则可能会选择采取提前加息的措施来控制粮食价格和原油价格上涨所带来的任何第二级影响。而与此同时，韩国和新加坡等其他国家则可能会利用本国货币来缓解进口价格压力。