欧洲央行组合拳正打歪着 美联储缩减QE如履薄冰

　　上周欧洲央行在6月5日议息会议后，推出了一揽子宽松组合拳，正式宣告了全球最大的两大央行美、欧央行货币政策开启分化之路。欧洲央行不仅下调三大基准利率，实施负隔夜存款利率，还宣布实施定向长期再融资操作（TLTROs）、筹备购买私人部门资产支持证券（ABS）等一系列宽松措施。欧洲央行行长德拉吉在会后的新闻发布会上补充道，如有必要，欧洲央行还将采取继续降息等进一步宽松措施。
　　
　　但市场早已预期欧洲央行将有所行动，很快便了结获利，引发一波轧空。这导致欧元由上周四触及的四个月低点强劲回升，而且由于欧洲央行会议因素已经排除，一些市场人士表示，欧元短期内下行空间可能有限。
　　
　　德意志银行分析师George Saravelos在周一(6月9日)撰写的报告中写道，“欧元/美元夏季可能窄幅盘整。”他表示，期待已久的欧洲央行会议没有带来任何超出市场预期的东西。欧洲央行将存款利率下调10个基点和购债冲销已经完全反应在汇价中，而长期再融资带来的资产负债表扩张有限。
　　
　　欧洲央行还明确他们已达到了利率下限，QE具有很高的门槛，即使经济数据恶化也不会导致短期利率下跌。短期来说，欧元/美元可能因空头扎平头寸走高，趋于近期头部(1.3800附近)的风险。
　　
　　欧央行最新宽松措施标志着2012年末以来“美松欧紧”的全球货币政策旧格局将切换至“美紧欧松”的新格局；但这却加剧了当前美联储所面临的全球金融市场流动性过剩和极低利率环境等因素的影响，促使投资者纷纷寻找高风险高收益的资产，因而美国股市和美国政府债券市场吸引了因欧元区宽松而流出的资金。
　　
　　美股延续高歌猛进的神话
　　
　　上周欧洲央行开启了新一轮的一揽子宽松货币政策，这也打破了市场的沉寂。而在大洋彼岸的美国，美联储正面临美股美债市场过热所引发的潜在金融市场风险，耶伦当前的难题在于如何帮金融市场降温和稳定、保住经济复苏的成果、以及沉淀流入的资本。
　　
　　投资者肆无忌惮追高 美股一路高歌猛进；美国股市近期高歌猛进，连创新高。上周五，受到5月非农就业报告连续4个月保持在20万以上的鼓舞，道琼斯工业平均指数和标普500指数收盘再次创下纪录新高。
　　
　　其中，标普500指数在过去七个交易日中六次刷新纪录收盘高位。本周，道指累计上涨1.2%，标普500指数累计上升1.3%，纳斯达克综合指数更是飙升1.9%。
　　
　　在经历了2013年的大牛市之后，美股2014年仍不减强势，即使5月非农略低于预期，依然被股市追捧为利好因素。
　　
　　知名财经博客zerohedge有文章指出，现在坏消息也是好消息，好消息也是好消息，平庸的消息也是个好消息，总之市场进入了一个新的“标准格局”。
　　
　　从VIX(股市波动性指数)来看，该指数出已连续74周低于长期平均值，显示投资者正在“肆无忌惮地追求投资收益”。
　　
　　正如美联储(FED)前主席格林斯潘的那句著名的话，只有泡沫破灭后才知道是泡沫。这样一个市场正是美联储(FED)所担心的市场，即金融市场面临的不稳定因素正在与日俱增。
　　
　　无惧美联储缩减QE 美债收益率持续走低
　　
　　除了美国股市，美联储面临的更大金融市场风险来自于债券市场。受到乌克兰危机、金融市场流动性过剩和极低利率环境等因素的推动，投资者纷纷寻找高风险高收益的资产，美国政府债券市场吸引了各路资金的追捧。
　　
　　从资产规模来看，美国债券市场总规模将近40万亿美元，而股票市场总规模为28万亿美元，显然债市泡沫是让美联储更为头疼的问题。
　　
　　美联储今年初开始逐步缩减购债规模，年底将停止购债，2015年或将开始加息。理论上来看，这将不断增加美股美债调整压力，但是令市场人士大跌眼镜的是，10年期美债收益率却持续走低，一度跌破2.50%。上周，美国国债更是创下了3月以来的最大单周跌幅。
　　
　　这一现象从侧面反映了美国金融市场的“过热”，投资者正出现非理性亢奋，他们过度热衷投资甚至投机，从而不断推动美股和美债市场。
　　
　　金融市场向来瞬息万变，投资者可以无惧美联储退出QE继续追捧美股美债，未来升息也可能引发资金恐慌性逃离，从而造成金融市场动荡，令美联储推动美国经济逐步复苏的计划毁于一旦。
　　
　　美联储保持警惕 耶伦担心升息将挤破金融泡沫
　　
　　美联储对于金融市场过热的风险一直保持着清醒的认识。美联储主席耶伦(Janet Yellen)在上月出席国会听证会时，强调称，“美国经济面临的最大风险之一就是金融市场的不稳定。”
　　
　　耶伦担心，一旦美联储明年宣布加息，这将挤破金融泡沫引爆金融市场危机。
　　
　　有着“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Jon Hilsenrath指出，美联储正将注意力集中于低风险溢价和低市场波动性。
　　
　　Hilsenrath表示，“市场极低的波动性与当前环境并不匹配。今年一季度美国经济出现了萎缩，同时美联储持续缩减QE；美国与俄罗斯在乌克兰问题上关系紧张，中国经济放缓。而市场表现却是美股稳步增长，美债收益率下挫，VIX波动性指数大幅低于历时平均水平。”
　　
　　他认为，“这显示出，投资者无惧风险并乐意承担更多的风险，金融市场正在不断升温，这让美联储官员颇感忧虑。”
　　
　　Hilsenrath补充道，“4月会议纪要已经显示，美联储官员们在讨论市场波动性，预计6月会议上仍会涉及这个话题。”
　　
　　目前阶段，大多数美联储官员只是倾向于讨论市场风险，而非采取行动，因为提早加息会伤害本来就很脆弱的经济。美联储官员对于市场风险的口风大体一致，表示尚未看到威胁金融稳定性的风险。
　　
　　美联储前理事斯坦(JeremyStein)之前就大胆提出，美联储应该退出刺激政策或者加息，忍受高于正常水平的失业率，以防止债券市场泡沫进一步膨胀。
　　
　　堪萨斯联储主席乔治(Esther George)上周更是呼吁称，美联储应尽早、更为激进地加息，以防止金融风险。