100美元：原油的中枢

　　“每桶110美元应该是可以看得到的。”职业交易者曹一虎近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。
　　
　　6月底以来，原油成为商品市场内走势最为强劲的品种之一。仅仅14个交易日，美国纽约原油期货的报价就从92.67美元/桶飙涨至107.45美元/桶。
　　
　　原油回归百美元时代
　　
　　南华期货研究所能源化工部高级总监杨光明认为，原油上涨的背后是三股力量合力造成。首先，原油的需求面临季节性增长，其次北大西洋（6.06,-0.03,-0.49%）飓风使得市场对供给担忧，最后地缘政治因素的刺激又给原油市场火上浇油。
　　
　　7月10日美国能源信息署（EIA）发布的数据显示，美国7月4日当周原油库存减少987万桶至3.7392亿桶，预估减少310万桶。此前的EIA数据显示，6月28日当周美国原油库存减少1030万桶至3.838亿桶，为3月以来最低。
　　
　　杨光明认为，库存超预期的下降，说明需求明显增长得到了验证。
　　
　　曹一虎告诉记者，黄金白银暴跌，大量投机资金陆续从黄金白银中撤出来，其中会有一部分资金流入原油，这也是原油上涨的因素之一；还有一个因素是从亚洲情况看，原油需求量是非常大的，中国对原油的依赖程度已经超过55%以上。
　　
　　虽然曹一虎对原油看高一线，不过他认为中长期来看，全球还是处于去杠杆的过程中，原油价格非常高，对经济的压力会很大。
　　
　　下半年行情将“虎头蛇尾”？
　　
　　对于下半年，卓创资讯原油研究员高健也认为原油仍面临较大压力。“长期维持在100美元上方难度较大。三季度是原油需求旺季，也是地缘风险高发期，从历史走势来看，国际油价在此期间更偏于强势。因此，三季度国际油价可能会在上述利好因素的支撑下维持高位运行。但是，当前全球经济形势仍难言乐观，欧洲形势也面临反复风险，而且中国经济结构调整之下，经济运行困难重重，原油需求也将受到一定抑制。”高健说。
　　
　　高健认为，随着旺季需求逐渐减弱，美国原油产量稳步提升，后期美国原油库存仍面临较大压力。除此之外，美国经济延续复苏态势，又会反向增加美联储退出宽松政策的预期，进而推升美元走势，对油价形成打压。
　　
　　基于上述分析，高健判断，下半年国际油价或将呈“虎头蛇尾”之势，三季度在旺季需求和地缘风险等因素的支撑下延续强势，而四季度随着上述因素影响力度减弱，油价或高位回落。
　　
　　不过东航金融研发部经理岳鹏及杨光明都纷认为，原油可能长期围绕100美元以上运行。
　　
　　中期内，岳鹏判断原油将维持高于100美元/桶。“油价基本面影响最大的还是近期美国发现的几口新页岩气井、页岩油井开采盈利成本线提高，已经高至90美元/桶左右，替代能源成本上升倒逼油价。”岳鹏说。
　　
　　“100美元应该是个均衡水平，原油100美元是合理的价格，这个位置国际能源组织接受，消费者也接受。”杨光明告诉记者，“油价的中枢在90~100美元/桶，需求旺季价格达到120美元/桶也是有可能的。”
　　
　　大涨后的套利机会
　　
　　美国纽约原油期货飙涨之后，其相对于其他商品的差价、比价出现了较为明显的变化。其中表现最为突出的是美国原油期货与布伦特原油的价差收窄。
　　
　　自2011年1月以后，布伦特原油价格较美国纽约原油期货价格从贴水转变为明显升水。但从今年3月份开始，两个市场的原油价差逐渐收窄，从年初的25美元的价差，到如今已经跌破2美元。
　　
　　高健认为，两者价差收缩的主要原因是：一方面，欧洲经济持续低迷，再加之美国页岩油增产，降低了布伦特以及类似品质原油需求，进而导致市场供过于求，打压布伦特原油价格。另一方面，美国经济延续温和复苏，表现优于欧元区，且石油运输设施完善，美国俄克拉荷马州库欣库存压力缓解，在此支撑下美国纽约原油延续坚挺走势。
　　
　　杨光明告诉记者，两者价差的收窄可能是短期的，未来美国原油开始调整的时候，价差还是有可能回到5美元上方的。
　　
　　价差偏离的还有黄金，一边是暴涨的原油，一边是暴跌的黄金，在这一涨一跌之间，黄金与原油的比价也回到了12：1的历史较低水平。
　　
　　高健表示，原油与黄金之间总体呈正相关关系。通常来讲，国际油价上涨会伴随通胀预期升温，导致货币贬值，而黄金作为保值避险的功能便会受到投资者青睐，进而推涨黄金价格。相反，黄金价格会出现下跌。从历史经验来看，黄金与原油的比价跌至10：1附近后会大幅回升。
　　
　　高健认为，当前原油处于高位运行，继续上行空间有限，黄金与原油比值回升的结果将更多的以金价上涨与油价下跌来体现，由此将会给投资者提供做空原油做多黄金的套利机会。
　　
　　不过也有分析师不认同这种套利。如岳鹏认为，原油和黄金属于不同的两个“帝国”，不能简单处理。黄金完全受美联储退出QE政策影响，而原油有更独立的价格影响体系，货币政策仅是其中一方面，油价受到宏观经济提振等因素影响强于黄金也是必然，短期这个趋势难以改变，不建议逆向套利。
　　
　　下游孕育补涨行情
　　
　　原油作为主要的大宗商品，作为原材料，作为运输成本，其价格上涨，也将传递到不少其他商品上面。
　　
　　杨光明认为，化工品是有机会的，化工品的源头是原油，原油价格上涨，可能使得化工品产生成本推动型上涨，近期化工产品反应并不强烈主要是因为原油涨幅在3~5美元的时候，成本对下游影响不大，但如果价格上升10~20美元，则一定会对下游有所推动的，届时化工品将面临一轮价格的拉升。
　　
　　高健则认为，原油对于化工品价格的影响仅是其中一方面，更多的还要取决于国内供需现状。供过于求，处于买方市场，商品价格处于弱势，相反则价格才能上涨。目前，国内化工行业总体产能过剩，供过于求，因此从供求角度来看，即便国际油价继续上行，国内化工品价格也难以呈现强势。