焦点转换 原油弱势恐难改观

　　后期供需弱势及美国大选对油价的压制仍将成为主线，11月中旬以前，油价震荡向下的趋势仍将延续，波动方面则需警惕欧债及中东是否出现极端事件影响。
　　
　　美国QE3预期兑现后，由于财政悬崖的存在，流动性注入的预期对大宗商品并无实质推动，原油(85.78,0.05,0.06%)回归供需面走弱。价格回归之后，欧债方面的系统性风险对于市场的影响亦逐步淡化，油价由金融主导转为供需主导，地缘政治紧张及经济走弱形成博弈，期间地缘性政治曾经一度成为支撑，引发价格震荡。然而，随着市场焦点由供应威胁向需求疲弱的切换，上周五起国际油价持续下行，跌破前期87.5美元一线支撑，经济低迷带来的需求忧虑逐步笼罩市场。
　　
　　10月以来，影响油价的第一个焦点在于土叙两国的冲突，缘起于10月3日叙利亚迫击炮落入土耳其境内造成伤亡。其后两国出现持续互击，土耳其更通过跨境动议，冲突于短期内升级。而两国皆非主要产油国，市场担忧的焦点在于冲突是否扩大蔓延至中东其他国家，以及再度受到制裁的伊朗方面动向。短期来看，两国局势虽未好转，但亦无明显恶化迹象，因而逐步淡出市场视野。后期主要关注冲突的外溢效应，目前黎巴嫩政局动荡、叙利亚难民涌入，如危机蔓延，多变的局势仍将干扰油价。
　　
　　市场焦点从地缘政治向经济弱势切换始于三大原油组织的月报。10月10-12日间，OPEC、EIA、IEA连续抛出月报，均表示悲观的经济前景仍将继续打压石油需求，并强调了供应充裕；IEA在中期展望中更提及未来5年的石油市场供应均会更为充裕。同时，连续两周EIA公布的美原油库存数据皆呈现上升，10月12日当周美原油库存上升286万桶，增长至历史同期最高水平，也间接印证了供需之间的矛盾。
　　
　　而这一弱势仍将延续：从可能出现供应变化的主要地区来看，沙特虽声称确保油价100美元/桶以下，但其产量剩余提升空间有限，供应将持平；苏丹政府承诺复产，年底前产量将提升15-20万桶/日；再考虑到北海油田10月逐步复产，全球原油四季度供应提升。
　　
　　相比之下，消费端情况并不乐观，美国四季度原油季节性消费弱于三季度；欧洲经济下滑，需求持续下降，德国10月制造业PMI初值降至45.7，低于预期的48.0及9月终值47.4；中国方面，虽然近期经济数据向好，且9-11月逐渐步入柴油消费旺季，但落实到原油进口量方面，并未出现超预期增长，9月原油进口环比虽增加9.13%，同比仍下降1.81%。从目前的数据来看，四季度原油的供需弱势仍将延续，而不确定性可能出现在中国经济上，一方面经济数据改善可能是昙花一现；另一方面CPI走低又留出了宽松的空间。但这一波动在美国大选落定之前难以发挥作用。