原油价格“倒挂”凸显欧美货币政策分化

　　4月30日，纽约商品期货交易所（NYMEX）6月份交割的西得克萨斯轻质原油（WTI）期货价格报收于每桶113.93美元；与此同时，位于伦敦的洲际期货交易所（ICE）6月份交割的北海布伦特原油（Brent）期货价格涨至每桶125.86美元。至此，两大原油期货价格“倒挂”现象并无逆转势头。

　　众所周知，作为美国原油定价基准的WTI原油含硫量（0.24%）大大低于布伦特原油（0.37%），对设备和工艺要求相对不高，因而更受炼油企业的欢迎。这种成本差异反映在价格上就是：正常情况下，纽约原油期货价格通常要比伦敦原油期货价格略高1~2美元。但近年来，受地缘政治、原油相对储量等因素的影响，两地原油期货价格偶尔出现“倒挂”的现象也屡见不鲜。例如，2006年3月在尼日利亚反对派游击队袭击的威胁下，一些欧洲石油公司暂时关闭了部分钻井平台，导致布伦特原油价格迅速上涨，反超WTI原油价格0.8美元。但是，本轮“倒挂”时间之长、幅度之大，在历史上恐怕并不多见。

　　从实际供应源头上看，美国原油主要来源于北美洲、墨西哥湾及拉美地区，更多受到美国国内商业原油库存以及西半球政治经济的影响，而欧洲原油则来自欧洲、中东和非洲。因此，中东紧张局势对两个地区的影响不同，由于欧洲对中东原油的依赖性很大，其反应更为敏感。

　　今年以来突尼斯、埃及、巴林、也门以及利比亚的北非和中东各国的动荡形势，无疑是导致欧洲原油期货价格居高不下的一个关键原因。

　　从近期油价走势来看，2010年9月之前，WTI与布伦特油价总体上呈胶着状态，并未显著拉开差距；但随着中东动荡局势加剧，布伦特油价开始发力，特别是今年1月以来，二者价差基本上维持在10美元以上。

　　这种现象很可能还要持续一段时间，主要取决于利比亚问题解决的速度。因此，人们也不难理解，为何现在英、法等国急于尽快结束利比亚冲突。

　　但值得注意的是，两地原油价格“倒挂”不仅给全球原油市场带来较大波动，增加了欧洲国家的企业生产成本和居民消费支出；更重要的是，它还进一步加大了欧美货币政策的分歧。

　　一方面，欧洲央行已于4月7日率先将指标利率上调25个基点至1.25%。尽管本周欧洲央行继续加息的可能性不大，但市场预期其在6月份加息的可能性很大。

　　另一方面，4月27日，美联储重申，鉴于美国经济处于“适度增长”阶段，它将可能继续推行第二轮量化宽松货币政策（QE2），并维持零利率货币政策不变。

　　“欧洲央行来自火星，美联储来自金星”。这是几年前德意志银行发布的一个非常有趣的研究结论。对于熟悉央行政策的人来说，美欧货币政策主导思路之间的这种差别实在再正常不过。

　　在欧洲方面，自1997年欧洲理事会通过《稳定与增长公约》以来，欧洲央行及其单一货币政策的首要目标就被牢牢锁定为保持物价稳定。

　　所谓“物价稳定”，根据欧洲央行的定义，就是要使“欧元区消费物价调整指数（HICP）年增长率低于2%”。而从目前的实际情况来看，今年以来欧元区HICP连续四个月都超过了这一“警戒线”，4月份HICP更是达到2.8%，为2008年11月以来最高值，且上升势头明显。因此，在通胀问题上偏于保守的欧洲央行将不得不在货币政策上对此做出反应。

　　而对于美联储而言，作为上世纪30年代“大萧条”的后遗症，美国人对于失业率和通货紧缩更为敏感。在很多美国人心中，或许潜藏着这样一种教条，即与通胀相比，通缩才是真正的头号威胁。

　　而现在，两地原油期货价格的“倒挂”，无疑会让这种“意识形态”分歧进一步凸显，这一点我们将在6月份美联储QE2到期后看得更为分明。不过，对于欧元区，它也不得不顾及到另一个重要因素：加息及其导致的欧元大幅升值，也会给一些宏观基本面不稳定的成员国（希腊、葡萄牙、爱尔兰等国）带来更为沉重的财政负担。对此，欧洲央行最终将如何权衡取舍，我们不妨拭目以待。