库存难以持续下滑 后市油价或将承压

　　美元指数或将发力上攻

　　虽然上周爱尔兰预算议案已获批,欧盟和国际货币基金组织也表示愿意继续向负债国提供支撑,但近期穆迪下调西班牙主权债务评级依然令欧元兑美元走低。除此之外,由于民众并不支持各国的紧缩财政政策,一轮罢工浪潮正席卷欧洲国家,这对于欧盟的经济复苏是非常不利的。当欧洲陷入水深火热之中时,近期公布的宏观经济数据显示美国经济正在慢慢复苏,美联储在近期的议息会议中也没有再次扩大量化宽松货币政策的规模。

　　尽管近期公布的经济数据良好,但我们仍然认为美国经济复苏前景依然面临着诸多不确定性因素,比如高失业率依然令美国当局苦恼不已,但美国的经济前景将要好于欧盟。此外,每逢年底全球都需要更多美元进行贸易结算,所以我们预计美元指数近期将发力上攻,因为美元是全球石油贸易的结算货币,而美元走强将令国际油价相对更为便宜。

　　美国原油库存难以持续大幅下滑

　　美国能源署(EIA)公布的原油数据显示,截至12月10日当周,美国原油商业库存大幅减少,创8年以来单周最大跌幅,国际油价当天也因此走强。需求方面,美国汽油和馏分油需求均有所回升,但表现依然不够理想。

　　油品库存方面,最新数据显示美国汽油库存增加81万桶,至2.148 亿桶;馏分油库存增加109万桶,至1.613亿桶。当前美国汽油和馏分油库存都大于近5年以来的历史同期均值,而且近期美国汽油和馏分油的库存消费比呈上升趋势。油品库存消费比的持续上升将令美国汽油、柴油和取暖油等油品价格承压,从而压缩炼油厂的裂解利润。如果裂解利润持续下滑,那么美国炼油厂势必会逐渐降低开工率,而这不利于去库存化。我们认为墨西哥湾炼油厂为规避年底库存税而减少原油进口量的现象将在12月底消退,所以美国原油商业库存是难以持续大幅下滑的。作为全球原油消费第一大国的美国,如果原油库存长期处于历史高位,那么势必会令国际油价承压。

　　此外,总部位于巴黎的国际能源机构近期发布的石油月报指出,鉴于北美国家和亚洲非经合组织成员国石油需求上涨,今年全球日均石油需求将比前一年增加250万桶,达到日均8740万桶,2011年石油需求预期被调高至日均8880万桶。但报告同时还指出,2010年第三季度汽油需求增加很大程度上推升了全年需求,不过,由于发达国家经济将出现结构性下滑,中国等新兴经济体经济增长减速,明年全球石油需求增速可能放缓,预计增幅最低可至日均增加石油需求130万桶。

　　基金做多意愿减弱

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)近期公布的美国原油期货持仓数据显示,截至12月14日当周,美国原油期货和期权的非商业多头持仓量为330447手,较之前一周减少10906手;非商业的空头持仓量为122188手,较之前一周增加3690手;美国原油期货与期权的非商业净多持仓量为208259手,较之前一周减少14596手。非商业的净多已由历史高点开始回落,而我们通过分析历史数据发现,如果非商业净多持仓量在创历史新高后拐头下滑,那么国际油价很有可能因为基金做多意愿减弱而出现一波下跌行情。例如今年5月初,国际油价因非商业净多持仓量在创历史新高后持续下滑而快速下跌。

　　结论

　　我们认为美元指数走强将是国际油价下行的最直接导火索,而美国原油库存难以持续下滑将对国际油价失去有限的支撑作用。此外,基金做多意愿开始减弱,而且我们认为如果非商业的净多持仓数量短期内出现较大幅度的回落,那么国际油价或将走出一波快速下跌行情。