美元疲态渐显 原油继续回暖

　　端午小长假期间，国际能源市场延续了节前的振荡上行走势。虽然当地时间上周五美国商务部公布的消费数据打压了油价的上涨势头，但随着美元陷入调整，国际油价在6月15日收在了五周的最高位。官方数据显示，今年5月美国零售数据意外下降了1.2%，降幅为8个月以来最大，由于消费者开支占美国经济总量的近70%，是反映其经济活动的最重要指标之一，故原油价格在上周最后一个交易日中大跌近2%，结束了此前的上涨走势。但油价并没有因此而一蹶不振，股市走势、库存数据，以及技术买盘等多个因素共同促成了油价的继续回暖。最新的路透/密西根大学美国6月消费者信心指数已经攀升至75.5，为近两年半以来最高，市场的风险偏好程度得以提升。当地时间6月15日，7月交货的美轻质原油收报在76.94美元/桶，较前一交易日上涨了2.42%，8月原油合约价格也逼近了78美元/桶。笔者认为，虽然当前决定原油价格走势的主导因素仍然来自于汇率市场，但消费增长的预期将推动原油完成阶段性的筑底行情。

　　欧洲经济方面

　　自从以希腊为首的几个欧元区小国深陷债务危机以来，国际金融市场就乘上了“欧债过山车”，随着危机暴发、财政紧缩、欧盟救助、评级下调等一系列事件，欧元始终处在下挫——反弹——下挫的节奏中。在商品市场上，我们看到油价从90美元高位一线重挫到70美元附近，铜价也曾大跌了25%，其原因无非在于投资者对于欧元区经济产生了怀疑。如今，债务危机浮出水面半年之后，各国经济真的如资本市场上所反映的那么差么？

　　本周二，国际信用评级机构穆迪投资服务公司再度下调希腊主权信用评级至Ba1级，同时下调了希腊九家银行的信用评级，欧洲中央银行因此在6月15日决定将希腊政府债券的5%作为银行抵押，这意味着希腊政府债券持有者到欧洲央行兑现债券时只能得到其价值的95%，另外5%被银行留作抵押。显然，这使希腊本已脆弱的复苏之路再添阴雨。希腊政府随即认为国际评级机构在投机炒作希腊经济以及欧元，穆迪此举既没有反映出希腊经济在过去几个月以来取得的进展，也没有反映出其未来发展的前景。无论各方观点如何，希腊经济要在严重的财政紧缩中实现快速复苏确实比较困难。但我们应该看到，希腊、葡萄牙等几个欧洲小国在整个欧元区经济体中所占的比重非常小，市场更多是受到信心层面的冲击而大幅走软。

　　而本周公布的欧元区工业生产数据好于市场预期，提振了风险意愿，亦提振了原油市场。之前欧元区财政状况较疲弱的国家进行的公债标售获得强劲需求，也令市场对欧洲债务问题的担忧得以缓解。就业方面，欧盟统计局(Eurostat)周二(6月15日)公布的数据显示，欧元区今年第一季度就业率季率持平，此前连续六个季度出现下降，显示出欧元区经济的逐渐复苏正开始改善劳动力市场状况。在利空消息接踵而来的时期过去之后，市场有望享受难得的宁静。从外汇市场的盘面表现也可看出，只要市场上没有出现新的利空消息，美元的上涨就受到限制，而欧元的反弹就能持续。

　　消费数据有望提振原油

　　全球经济的持续复苏还难言十分乐观，中国银监会周二就曾表示，世界经济复苏的过程将缓慢而曲折。中国面临来自多重因素的风险，包括贸易保护主义和不良房地产贷款等，汇率市场恐怕也只能获得喘息时机。但投资者的注意力正从欧洲债务问题转移到美国和亚洲普遍向好的消费数据上，能源价格有望得到消费数据的支持，特别是美国与中国的原油需求。

　　需求方面，6月10日中国海关总署网站公布的数据显示，2010年5月份，中国进口原油1784万吨，出口原油19万吨。而2010年1—5月份，中国累计进口原油9569万吨，同比增长29.3%；累计出口原油101万吨，同比减少55.5%，整体看，中国需求仍然强劲。而从近几个月持续利好的美国经济数据判断，即将到来的夏季消费旺季，将有望为消费市场带来乐观预期。

　　供应与库存数据方面，据彭博6月16日报道，由于暂停深水钻井作业6个月，美国能源部把其对今年墨西哥湾联邦租借区的原油日产量预测从5月份报告中的180万桶减少到了169万桶。今年美国墨西哥湾的原油平均日产量将比去年第四季度预测的数字低2.6万桶。据贝克休斯公司日前公布的最新统计数据显示，在奥巴马政府停止33口勘探井的作业以后，上周在美国墨西哥湾钻探石油和天然气的钻机数减少了50%，减少到了过去16年来的最低点。

　　市场预期本周原油库存将连续第三周回落，路透调查显示，截至6月11日当周原油库存料减少120万桶，预期馏分油库存增加100万桶，汽油库存增加20万桶。市场猜测美国市场原油供应过剩对油价构成的下行压力或许正在减弱，交易员的乐观情绪进一步升温。

　　其他方面

　　在投机市场上，美元的多头头寸已经十分庞大。最新公布的IMM持仓数据显示，截止到6月8日，美元投机性多头头寸已升至纪录新高19.6万手，欧元兑美元投机净空头合约为11.1万手，仅次于5周前12.4万手的纪录高位。日元兑美元投机净空头合约从1.3万手增加至2.1万手。投机市场能否容纳更多的美元多头现在变得十分重要，如果没有交易员愿意继续增持美元，随着时间的推移，这些投机性头寸的获利回吐将导致美元走软，进而推高商品价格。

　　从技术角度来看，原油价格连续指数在连续小幅反弹之后，有望完成阶段性的筑底过程，8月交货的原油价格在突破了均线密集区域之后，有望向上挑战80美元的压力位置。

　　综上，我们认为，在外汇市场美元涨势放缓与能源消费数据渐趋乐观的共同作用之下，原油价格的短期走强值得期待。