供给充裕 原油或重新步入调整

　　在原油期货突破85美元/桶，创出本轮反弹新高之后，由于高油价刺激供给增加，再加上商业原油库存已处高位，利空之下原油或重新步入调整。

　　近期原油上涨，主要是市场对未来油品消费增加的预期作用，而并非目前实际消费出现显著改善。根据国际能源机构(IEA)的资料显示，近几年OECD国家的原油消费量占到全球总消费的45%-47%左右，而美国的原油消费量占到了全球总消费的25%左右。美国原油消费情况的变化，对国际原油期货走势有着至关重要的影响。

　　美国原油库存居高不下

　　美国商业原油库存数据是判断美国原油消费情况的一个重要指标。EIA数据显示，近期美国商业原油库存呈现明显的上扬态势，从2009年底的不到3.3亿桶，一直上涨到4月初的3.56亿桶，目前的原油库存水平是17年来的最高点。而汽油库存在今年2月上旬形成一个顶部之后，开始稳步下降。原油库存的上升，与美国冬季结束取暖油需求下降有关，但是实际上，原油库存持续上升，并没有使得NYMEX原油期货出现趋势性的下调走势，后者反而维持相对强势。

　　从今年1月下旬以来，NYMEX原油期货在70-83美元/桶之间震荡，到4月上旬，在EIA原油库存达到历史高位的情况下，NYMEX原油期货快速上行，突破了85美元/桶的关键心理关口，走势相当强劲。这并不是EIA库存数据失去了对原油走势的影响力，我们可以通过分析原油库存上升，同时汽油、馏分油库存持续下降背后的逻辑来查找线索：从1月下旬以后，美国原油进口量一直维持在高位(日进口数据在850-950万桶/天的区域内波动)，而炼油厂开工率是从2月下旬之后开始逐步提高的(之前维持在80%以下，最近上升到接近85%)，这样原油库存累积增加也是正常的。炼油厂投入量增加，开工率也提高，但是汽油和馏分油库存是持续下降，这就显示美国油料消费是在持续恢复，因此尽管从表面上看，近期美国原油库存一直处于高位，预期成品油消费提高推动当时油价走强。

　　快速冲高带来调整压力

　　近期原油上涨的主要动力，是因为主要经济体美国、中国以及欧元区制造业数据利好，市场预计原油消费会大幅上升。然而，在原油大幅飙升之后，主要产油国的产量增加。根据Oil Movements提供的最新数据，预计截至4月17日四周，OPEC11国成员每日海运原油出口料将增至2339万桶，高于截至3月20日四周的日均出口量2，297万桶。

　　路透对OPEC3月份产量的调查显示，今年3月份OPEC总供应量上升4万桶/天，达到了2925万桶/天。尼日利亚原油供给增量超过了伊拉克的降幅。目前成员国遵守配额比例仅为47.7%，低于2月份的55%。同时，由于进入3月份以来，油价一直在80美元/桶之上高位运行，要高于OPEC国家70-80美元/桶的满意区间，据OPEC的报告显示，OPEC成员国已经重启了在经济危机期间暂停的35个大型石油项目的投资。预计未来，OPEC的产量会持续增加，对油价快速上扬的势头形成压制。IEA在4月中旬的月度报告中上修了非OPEC产油国的产量预测，提升22万桶/日，达到5200万桶/日。总的来看，全球原油供应趋于充足，在需求没有明显变化的情况下，将对市场形成压力。

　　在资金面上主要关注随着价格的上涨同时基金净多头持仓和非商业净多头持仓的变化。若随着期价上升，投机净多头也近似比例的上涨，那么上涨的趋势就很可能继续维持，反之，当价格上涨过快，获利盘平仓诱惑加大，市场就可能面临着调整压力。