需求复苏 燃油中期看涨

　　原油价格自2月中旬回归上升通道以来，市场做多热情逐步恢复，不过主导此次涨势的不再是通胀预期下对油价上涨的押注，而变成了强劲经济数据下对需求复苏的信心。在此情况下，近期美元的强势对油价的压制作用有所减弱，二者分别从美国经济稳步复苏的预期和相对其他主要经济体的经济强势中获得上升动力。

　　时至3月，驾驶季节的到来将可能迅速拉动汽油需求，进而带动原油需求的提高。这是对原油需求历史性规律的总结，也是目前市场支撑油价的主要因素之一。而表现在库存数据上则可以看到每年3月初开始汽油库存的下降以及原油价格的回升。10日EIA最新报告显示，3月5日当周原油库存增加140万桶至3.43亿桶，汽油库存减少290万桶至2.29亿桶，馏分油库存减少220万桶至1.496亿桶，预估为减少90万桶。成品油库存自高点下降侧面体现出油品需求的回暖之意，也对油价产生了较强的支撑。

　　相比较之下，近期宏观经济数据好坏表现不一。然而仔细分析可以发现，与原油消费相关的数据相对比较强劲，比如美国2月耐用品订单意外跳增3.4%等。同时，本月5日的失业率数据也对油价起到很强的支撑作用，2月美国失业率保持在9.7%，已经明显表现出企稳态势。

　　半年多以来油价走势恪守上升通道，此波涨势目标已然指向90美元/桶。根据CFTC公布的原油期货持仓报告可以看出，非商业的净多头寸较前期高点仍存在较大的差距，这也意味着随着市场做多原油意愿的增强，多头依然保有足够的力量将油价推高。

　　沪燃油价格仍有上涨空间

　　历史上看，沪燃油往往紧随原油走势，相比较其他商品而言，沪燃油与原油一直保持着最为密切的正相关性关系。因此在原油价格逐步走高的预期下，沪燃油品种所蕴含的投资价值值得关注。就国内燃油市场基本面来看，目前国内炼厂挺价意图较为强烈，前期国内资源的紧张状况并未明显好转，而随着下游需求的逐步展开，市场寻货客户日渐积极，尽管上周现货已有小幅上涨试水，但交投情况并未受到打压，且市场对后期继续看涨氛围较浓。

　　期货仓单库存的下降将对后期沪燃油价格上涨的持续性提供有力的支持。自去年1月以来，沪燃油期货仓单库存开始迅速飙升，一度升至45万吨水平。尽管同期原油价格一路快速上涨，但正是由于巨大的仓单压力与低迷的需求之间的巨大反差，导致了去年沪燃油相对于原油期货滞涨的特性。不过自去年末开始，国内资源的紧张状态开始加速期货仓单量的下降，至上周五期货库存已降至30万吨水平，相比较去年高点已下降1/3有余，且未来仍将延续下降势头。由此，仓单压力对于沪燃油上涨的阻力已大大减弱，也将为沪燃油期货价格提供更大的上方空间。

　　自沪燃油期货上市以来，其每年一季度涨势相比原油存在以下特点：低油价时期（70美元/桶以下）沪燃油涨势相对凶猛，如2007年一季度沪燃油每吨上涨847元，而原油每桶上涨9.02美元，涨幅比为93.9，2009年此比例为68.2；而相比之下，高油价时期（70美元以上）如2008年此比例仅为28.3。目前油价再度运行至70美元/桶以上，若将此波自2月9日开始的涨势目标定在90美元/桶，参考2008年的涨幅比例，此波沪燃油上涨空间约475元，目标高位大约在4806元/吨，考虑到目前价位，上方空间仍有200余元。

　　不过针对目前沪燃油期货交投过于低迷，持仓量相对较少的现状，投资者可考虑轻仓多单介入潜伏，并于上涨过程中动态小幅加仓，等待资金热度的回归。