原油走势艳阳天 强势中注意风险

　　在中国还沉浸在过年的火热气氛中时，国际原油在70美元/桶以上价位借助短期多个利好题材强势反弹。尽管此前欧元危机以及全球流动性收紧消息拖累原油价格一度暴挫至70美元/桶下方，但最终因希腊债务显现转机，国际能源署及美国能源署两大机构双双调升全球未来需求预期，原油价格再度回升至80美元/桶附近。短期内，原油仍可能继续维持强势格局，但回调的风险也在累积。

　　希腊债务危机显现转机，但转机中出现隐忧

　　尽管希腊债务危机目前仍未实质性解决，尽管就业率及GDP增长率表现不如人意，但欧元区其他成员国有可能联合对希腊进行援助的消息使得市场的心态逐渐趋于稳定。经历过连续数日原油价格的大幅回调，投资者心态逐步从恐慌中脱离出来，并能够适应及理性面对目前的经济状态，重新投入到多头队伍当中。

　　但从中长期来看，希腊的债务牵引出来的问题仍然令人担忧。希腊仅占欧盟GDP的2.7%，但此次希腊暴露出来的是欧元系统的不稳定性。相较美元仅受美联储调控而言，欧元则可能会因众口难调而具备更大的风险。希腊债务危机的重心并不在于希腊本身，而在于其内在具有一定的传导性。即便希腊通过内发债，外援助的形式在这波动荡中稳定下来，但对欧元区整体的拖累是必然的。因此原油因希腊债务危机缓解而获得的反弹基础并不牢*。美国贝尔斯登的破产案仍然值得引以为鉴。

　　两大机构调升石油需求，利多效果好于预期

　　国际能源署与美国能源署双双在上周发布报告，全球2010年石油需求增幅将高于先前预估，需求的增长全部或大部分来自新兴市场。在发达国家在需求上无力支持原油价格之后，发展中国家顺利接下这一棒。发展中国家强劲增长的生产加工板块和运输板块强有力地使得石油的需求获得支撑。也使原油价格经过2009年流动性的冲击反弹后，与实际需求增长结合，能够找到实际下游消费的承接点。在这些实质性需求的依托下，两大机构在原油回落之时宣布的石油需求预期增长从金融角度鼓动了投资者的买多热情。其对原油的利多影响效果明显好于前几次。但在流动性收紧趋势逐步明朗，而全球原油的实际需求上升仍然具有不稳定性的情况下，过度期待原油价格的上涨空间并不可取。

　　另外，此次两大机构调升原油需求还借助了法国石油工人罢工的地缘政治环境。伊朗核问题也在此时再度浮上水面，成为促升原油价格上涨的因素之一。这些地缘政治题材可以理解为投资者多头的额外红利。额外红利继续派发的可能性仍在，但几率较小。

　　市场对紧缩的流动性开始理性对待

　　在这一波大宗商品的调整行情中，原油因为较强的金融属性率先调整，市场沉浸于二次债务危机，全球流动性紧缩强于预期的氛围之中。同时原油产能过剩的现象在一片利空中更为显著，但其独具稀缺性成本的基本面优势在下跌中被市场忽视。同时在价格单边下跌之时，投机力量也随趋势强化，这使得油价在下跌行情中存在过度投机成分。随着交易者对市场混乱的状况有所适应或者说行情相对稳定，市场对紧缩的流动性开始理性对待。

　　与此合约间价差幅度接近历史幅度。目前美原油4月与3月合约的价差幅度达0.2美元/桶的水平，其他合约间的价差也接近平水，表明市场对原油价格的下跌主要体现为中长期的不乐观，这与2008及2009年油价的投机上涨有很大不同。近月合约投机上涨力度增加，而远月合约的上涨呈现出阻力。从过去远近月价差结构与价格的走向显现一定反向相关性规律来看，原油价格在72-80美元/桶的区间价格具备良好的支撑。这个区间价格也是被OPEC、EIA、IEA均较认可的价格。因此在这个区间内受到三大机构政策性调整的概率较小，具备较好的稳定性。

　　综上所述，短期原油在恐慌性下跌后借助了诸多题材强力反弹，这并不意味着，油价的上涨之途就此坦顺。随着加息步伐的临近，80整数位关口又存在争夺的可能性，继续上升的阻力增大。尽管中期回调尚难看到调整空间，但短期对多头也有所不利。消息面上依托于地缘政治题材难以保持持久性，利多效应在价格上也得到了一定消耗,油价继续上行的动能减弱。在短期利好较为集中的情况下，原油价格短期可能维持一定的强势，但随后系统性回调的风险仍然存在。