经济复苏依然脆弱 油价再跌

　　全球基准原油价格上周一直试探80美元/桶阻力位，但始终未能突破该重要的心理关口。然而，促使今年以来油价翻一番的基本面和金融因素依然存在，油价似乎暂时没有二次探底的迹象。即月WTI和布伦特期价11月2日分别收报77.00美元/桶和75.20美元/桶，至11月4日达到最高水平，分别为80.40美元/桶和78.89美元/桶。截至上周五亚洲早盘，即月WTI成交价报79.95美元/桶。

　　上周三原油价格达到高位，主要是因为市场乐观看待美国最新经济(310358,基金吧)数据。美国能源情报署（EIA）数据显示，截至10月30日一周进口量下降，导致美国商业原油库存意外减少393.6万桶，甚至超过美国石油协会（API）前一天晚上公布的327.6万桶库存降幅。市场人士重点关注上述利好消息的同时，似乎忽略了最新统计数据的利空面，即美国库存比5年平均值和去年同期分别高出2120.5万桶和2398.7万桶。

　　市场对成品油数据也明显存在选择性失明。EIA的最新数据显示美国成品油总需求同比下降4.5%，但较前一周上升约62.1万桶/日，而市场仅关注后者。

　　大宗商品市场人士也密切关注美联储的利率政策变化。美联储上周三宣布在可见未来将基准隔夜拆借利率维持在0-0.25%的纪录低水平。此举暗示经济复苏依然十分脆弱，政府不能考虑取消刺激措施。美联储主席伯南克表示，利率将在“较长时间内”维持“极低水平”。

　　尽管经济正开始复苏，但目前似乎没有通胀的严重风险，从而消除了短期内提高利率的压力。影响美联储决策的其他重要因素包括美国失业率高企并正接近10%，以及工厂产能闲置。

　　《芝加哥论坛报》 (Chicago Tribune)报道称，许多分析师预期美联储将维持低利率，但一些分析师预计该政策将维持“一段时间”，而非更强烈的“较长时间”。该报引述美联储官员的话说，“经济活动可能在一段时间内保持疲弱，”并指出消费支出似乎正在增长，但很大程度上仍受到失业的约束。

　　尽管美国经济在第三季度同比强劲增长3.5%，结束了连续四个季度的下滑趋势，但此增长主要受联邦政府的刺激措施推动，很多分析师对复苏能否持续依然存在担忧。有鉴于此，美联储似乎正以谨慎为主，期望防止经济再次陷入衰退。

　　美国失业情况的有关报道也引起市场人士的注意。据法新社报道，上周四时，市场预计定于周五公布的10月美国劳工数据将显示失业率达到26年高位，暗示美国可能正进入失业型复苏。据法新社报道，分析师预期失业率将从9月的26年高位9.8%上升至9.9%。上一次失业率达到两位数是在1983年6月，当时正值衰退，失业率为10.1%。

　　分析师提出的另一个担忧是库存高企。尽管很多国家的工业产出和订单均在增加，但其中有多少是由于需求的实质性增加，还是仅为库存积累，依然存在不确定性。《金融时报》周四发表的一篇社论说：“如果（英国的）企业无法为其重建的库存找到最终买家，则他们将迅速减产，并在2010年第一季度引发双底型衰退。”

　　在经济复苏疲软及脆弱的背景下，欧佩克自然不愿在市场供应本已过剩的情况下增加原油产量。上周初，委内瑞拉石油部长拉米雷斯向记者表示，欧佩克“完全没有必要”因应油价上升而增加产量。他说：“目前的库存水平显然表明，市场依然存在不少于100万桶/日的过剩供应。”拉米雷斯表示，欧佩克定于12月22日在安哥拉首都罗安达举行下一次会议，届时他会提出上述立场。

　　由于大宗商品价格目前倾向于与股市、外汇、甚至房地产同步涨跌，世界银行上周警告全球可能面临资产泡沫，引起了石油市场观察人士的注意。世界银行上周三警告称，世界各国政府和银行通过财政和货币刺激措施推动全球经济走出衰退的行动可能产生一个副作用，即房地产、股市和外汇市场形成资产泡沫。在货币政策方面，历史上主要的“元凶”就是低利率政策和“数量宽松”政策。鉴于需求依然相对疲弱，部分超额资金已进入投资领域，人为地推高资产价格，加剧大宗商品价格涨势。

　　《华尔街日报》报道称，由于刺激措施，投资资本突然重新增加了数十亿美元，令人担忧亚洲各国股市以及中国、中国香港、新加坡和越南房地产市场将出现资产泡沫。以香港为例，今年以来房地产价格已上升超过30%。

　　股市方面，世界银行在其最新报告中称：“由于市场看好经济增长，加上东亚地区在全球经济中的地位大幅提高，预计东亚股市价格将强劲反弹，但其上涨速度令人再度担忧将出现投机泡沫。”

　　报告称，刺激措施产生的通胀压力可能迫使亚洲各国政府“提前而不是推迟”收紧货币政策。“更可能的是，东亚金融管理当局将首先取消对本币和外币流动性的部分支持，将法定存款准备金率恢复至危机前水平，并收窄央行贷款抵押品的范围，然后再提高政策性利率。”