如果从波浪理论的角度来看，本轮油价的升势或许分为三个阶段。第一个阶段从2月中旬至3月下旬，这波上涨可以认为是油价对之前长达半年的巨幅下跌的修复性反弹。第二个阶段从4月下旬至6月中旬，这波上涨的背景是市场对新一轮金融市场冲击的忧虑消失、经济复苏的预期强化和美元大幅贬值。金融当局向市场注入的巨额的市场流动性发挥效力，市场风险偏好上升，大量资金涌入大宗商品市场。因为原油具有良好的规避通胀的投资价值，若全球经济不出现大的波折，在这个阶段进入油市的资金有相当部分将沉淀下来。未来可能的第三个阶段需要新的推动因素，它们或许有原油需求的持续回暖、OPEC减持政策得到继续有效的执行、全球石油库存的不断下降和投机资金对美国夏季天气和汽油消费的炒作。
总体上，笔者认为油价的夏季攻势还没有结束，后继还有上涨空间。短期来看，油价涨势需要休整，或以宽幅振荡的走势来积蓄新的上冲动能。另外，仍需要关注美元走势，若美元指数出现有力的反弹则油价的回调幅度可能加大。
纽约WTI原油期价自6月11日上摸73美元/桶之后，上涨动能即转弱，虽然宏观经济数据依然偏好，但油市对利多消息不再敏感，回调行情渐渐展开。上周世界银行关于全球经济的悲观预测如同一颗重磅炸弹而引发大宗商品暴跌，但之后几天市场很快回稳。国际原油的这种徘徊走势令近期市场的分歧加大，看跌气氛逐步增强。
目前市场看跌油价的主要理由有三，一是全球经济形势虽然有所好转，但复苏力度还非常弱，并且宏观经济形势走“W”型“L”复苏的概率较大，从而不支持油价继续走高。二是油价的上涨缺乏原油市场自身供需基本面的支撑，若金融属性淡化则油价必将回落。一方面，全球石油需求仍然疲弱。国际能源署六月月报估计今年世界石油需求日均8330万桶，仍然比去年日均低250万桶，相当于下降2.9%。美国能源信息署六月月报认为，2009年美国石油日消耗量1886万桶，为1997年以来最低水平，今年第二季度美国石油消耗量比去年同期减少4.8%，为12年同期最低水平。另一方面，全球石油库存仍处历史高位。国际能源署六月月报称，4月份经合组织商业石油库存27.53亿桶，比3月份上升1040万桶，比去年同期高7.5%。4月底经合组织石油库存可满足62天需求量，比去年同期高7.5天。美国能源信息署最新数据显示，美国商业原油库存(不含石油战略储备)3.539亿桶，库存量高于5年同期平均范围上限。三是油价金融属性体现过度，已经存在投机泡沫。在西方发达国家经济形势尚处触底企的时期，油价的金融溢价已经显现，尤其是五六月份油价上涨的资金推动特征非常明显，若市场预期一旦出现波动，则油价下跌幅度可能较大。
针对以上看法，笔者认为有值得进一步思考的地方。首先，油价虽然难以持续走高，但第三季度的季节性强势仍然是值得期待的。如果从波浪理论的角度来看，本轮油价的升势或许分为三个阶段。第一个阶段从2月中旬至3月下旬，这波上涨可以认为是油价对之前长达半年的巨幅下跌的修复性反弹。第二个阶段从4月下旬至6月中旬，这波上涨的背景是市场对新一轮金融市场冲击的忧虑消失、经济复苏的预期强化和美元大幅贬值。金融当局向市场注入的巨额的市场流动性发挥效力，市场风险偏好上升，大量资金涌入大宗商品市场。因为原油具有良好的规避通胀的投资价值，若全球经济不出现大的波折，在这个阶段进入油市的资金有相当部分将沉淀下来。未来可能的第三个阶段需要新的推动因素，它们或许有原油需求的持续回暖、OPEC减持政策得到继续有效的执行、全球石油库存的不断下降和投机资金对美国夏季天气和汽油消费的炒作。
第二，经济形势好转也确实正在带动了原有实体需求的缓慢回暖，全球石油消费最坏的时候已经过去。国际能源署和美国能源信息署均在6月份上调了全球石油消费预期，这是去年下半年金融危机爆发之后的首次。中国统计局数据显示，2009年5月中国原油加工量达到3118.8万吨，环比增长5.98%，同比提升10.73%，创下历史新高。1-5月中国原油加工量累计14324.5万吨，同比上涨0.90%，是今年以来首次实现正向增长。
从近期市场情况来看，美国炼厂炼能增加明显，导致汽油库存从低位反弹和原油库存持续不断走低。炼能提升的原因是夏季油品需求的增加和炼油利润可观。美国原油商业库存的减少已经形成趋势，“去库存化”的直接原因是原油期价大幅上升之后，远期价格升水力度减弱所导致的囤油倾向的下降。前期领涨油价的纽约RBOB汽油期价近期的调整力度很大，但上周止跌持稳，表现出很好的抗跌性，但下方支撑的力度有待进一步观察。另外，NYMEX原油期货非商业净多头寸上周再度增加12940至39370手，仍维持在较高的水平，表明投机资金仍有较强的的看多倾向。
总体上，笔者认为油价的夏季攻势还没有结束，后继还有上涨空间。短期来看，油价涨势需要休整，或以宽幅振荡的走势来积蓄新的上冲动能。另外，仍需要关注美元走势，若美元指数出现有力的反弹则油价的回调幅度可能加大。
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