近期国际油价强势飙升，自4月底的50美元/桶连续突破多道关口，近期竟冲上70美元/桶，创下10年来最大单月涨幅。 多因素拉升油价上涨 中信证券和申银万国均表示在导致油价上涨的因素中，“美元走弱”应是主要因素。 申银万国表示，各品种5月单月30%左右的强势上涨趋势超过预期，同时也已经超出了基本面所反映的情况。而促使油价走强的原因主要有：①全球经济好转带来的对需求增加的预期；②夏季用油高峰到来导致的原油库存从高位下降；③美元持续走弱；④流动性充裕导致的通胀预期。 而中信证券同时指出，沙特提高油价预测以及OPEC决定维持产量配额不变等因素也在5月末推升油价。国都证券认为市场对经济前景的乐观心态推动导致投资者风险偏好升温，而高盛将今年油价的预估值上调也是油价上调的利好因素。中原证券认为，除了美元和供需因素之外，投机因素也是导致油价上涨的重要因素之一，如2008年下半年，随着国际金融危机的爆发及蔓延，投机商看空未来原油需求，抽出资金，大量抛售，也是原油价格暴跌的主要原因之一。 油价涨跌攸关经济复苏 对于原油价格的后期走势，高华证券认为，石油周期的谷底已经过去，而新一轮上行周期正在形成。其主要推动因素有：①非欧佩克供应将于09年下半年及2010年加速下滑；②欧佩克有效闲置产能似乎仅限于最近几个月消减供应市场的部分；③经合组织国家需求企稳；④非经合组织国家需求将恢复增长。 对于2009年和2010年WTI油价，高华证券预测分别上调至59美元/桶和80美元/桶。而中信证券对WTI原油均价的判断是57美元/桶，他们认为全年的最高点将出现在二、三季度，高点可能在80美元/桶附近，而油价短期的走势将更多受到美元汇率走势的影响。在2010年，中信证券认为油价将随着经济的恢复而逐步走高，均价将在55-70美元/桶的区间，而这一区间也将有利于经济的恢复。 申银万国认为由于经济反弹势头好于预期，同时美元走软及流动性充裕提前体现，因此，原油价格有望在三季度达到年内高点，四季度将受到非基本面因素弱化以及季节性淡季的影响有所回落，预计全年均价为58美元/桶，2010年均价73美元/桶。 由于认为需求尚未有效恢复，申银万国对下半年油价走势的判断仍相对谨慎，认为80美元/桶以上的可能性不大，原因有三：油价过高不利于世界经济恢复；高油价将使产油国出现增产动力从而导致原油供需格局再度面临失衡；2009年发生高通胀可能性较小，同时美元走势年内还存在反复。 从供需因素的博弈结果看，中原证券认为长期油价上涨成为必然，但短期内，中原证券判断，世界经济尚未恢复，美元指数将在一定的区间内震荡，总体小幅走软的可能性较大。这将推动下半年国际油价的小幅攀升，但如果“通胀”预期加剧，油价极有可能再次被投机商推至高位。预计2009年全年WTI国际原油均价将维持在50-80美元/桶之间。 国信证券认为，目前市场分歧在加大，沙特表示高油价对全球经济复苏不利，可能采取减少剩余产能、增加出口的政策；但美元贬值可能进一步推升油价，他们认为油价还将在75美元下方震荡。 石化业评级“强于大市” 据中信证券测算，当油价上升至60美元以后，对中国石油的业绩敏感度增强，成品油价格调整给公司带来的正效应开始增加；当油价上涨至80美元以上，中国石油和中国石化两大公司业绩进入最佳区间；若油价继续上升，对中国石化的边际贡献将减弱，而对中国石油继续产生正贡献。中信证券认为，目前的经济低迷可以为石化行业产业调整提供有利时机，同时也将迎来石化产业改变粗放发展模式的有利时机，石化类资产配置的吸引力将提高，因此，中信证券调升了行业评级至“强于大市”。国信证券认为未来中国石油的安全性和弹性表现仍将优于中国石化；然而如果原油价格陷入盘整阶段，对恢复炼油毛利有利，则两大石油公司都将能在较优盈利区间内维持较佳业绩，中国石化上涨弹性更佳。 风险因素：其积极看法所面临的主要风险是宏观经济的再度疲软或导致油价大幅回调。
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