经济衰退商品做空 工业品仍是做空重点

　　代表商品市场价格变化全貌的CRB指数自今年7月份见到本轮牛市周期的高点后，短短四个月时间跌幅就已经达到42%，如此急速惊人的跌幅，为20年来所罕见。

　　目前CRB指数已经将01年以来上涨波幅的0.618倍回吐位击破，07年展开的最后一段上涨波段也被完全吞没，从形态结构上分析，CRB指数将向前20年的历史波动区域上沿回归。

　　1、能源属性与金融属性褪尽，商品回归自身供求均衡价位

 　　从2001年展开的这轮商品牛市周期，最基本的支持因素是新兴经济体崛起所带来的巨大商品需求，大宗商品产能供应瓶颈和美元贬值周期带来的汇率变化因素，推高了名义的商品均衡供求价位，2001年-2006年的CRB指数涨幅相对合理的反应了这种变化，商品整体的泡沫成分较少。

　　2007年起涨的这一段商品价格走势，资金造势的成分明显，借助商品避险的旗号，推动能源价格大幅走升，相关商品的能源属性和金融属性被尽情发挥，整个商品期价呈现加速上涨状态。

　　最近持续四个月的商品价格崩跌走势，首先将商品的能源属性消除，美元指数成功突破80点一线后，炒作美元贬值周期的金融属性也被完全褪尽，商品价格将重新回归自身供求的均衡价位。

　　我们在看商品评述时，会发现投资者“忧虑不断”，在涨势中经常忧虑供应不足，而转到跌势中又忧虑需求不足，涨势中的囤货与跌势中尽快甩货，都会造成价格的夸张波动。所以从CRB指数角度理解，目前商品价格只是消除泡沫后，回到经济正常状态下的均衡价区附近，还没有完全释放经济衰退因素对于供求均衡价位的压低风险。CRB指数上300点一线将成为反弹的压力，商品的急跌段释放后，有望逐步转入震荡缓跌状态。

　　2、工业品仍是做空重点

　　在趋势方向确定后，技术图表常常会给出相对有效的运行目标指引。跌势中重要的目标区域往往要回到前一轮涨势中的中期低点区域，也就是通俗所说的“高点找高点、低点找低点”，这个办法给出的目标价区往往与大投行分析预估的价位较吻合，在实战分析中是简便有效的研判方法。

　　从原油期货月线级别上分析，70美元是产油国的心理支持价位，但在走势结构上看，原油期价还原到07年初起涨价区的可能性很大，尽管从最大的避险商品和不可再生能源产品的角度看，长期依旧有回升涨势的基础条件。按照目前70美元左右的价格计算，原油期价完成中期跌势目标，还有28%左右的幅度。

　　伦铜是主要商品中在高档构筑顶部形态最为复杂、也最充分的品种。月线级别上看，伦铜仍旧运行在主跌段行情中。根据伦铜平行通道走势的下移分析，在5000美元一线无法有效抵挡后，基本的通道下移支持价区将在指向2700美元，这听起来有些夸张；第二种分析的方法，是取本轮跌势幅度为06年第一轮跌势幅度的1.5倍衡量，则下跌目标将指向3600美元区域，这比较符合市场的普遍预期；第三种看法，是伦铜简单的按照前两年盘整的大区间2000美元对称下翻，在6000美元失守后，中期的基本目标指向4000美元一线，这是市场上大家认同的基本下跌位置。短线而言，伦铜的反弹压力位在5000美元一线，以此衡量，伦铜的下跌幅度将还有28%左右。

　　伦铝走势上，供求关系压力和大型态压力十分明显，2000美元是基本的下跌目标，而从大型态结构上的中期支持位可能要还原到05年中的起涨价区，也就是1700美元一线，按照目前2100美元价位对应，期价还有约20%的下跌空间。

　　外盘的农产品走势来看，目前期价多数已经快速回到前几十年历史波动的中轴区域，彻底打回原形的可能性偏小，只是在目前整个商品市场跌势不止的氛围下，农产品依旧会承受价格的反弹压力，上涨空间不大，震荡中抵抗将是主基调。