库存的作用
大家都知道，库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环，始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然，同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多，但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化，它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加，补库存则使得需求量上升。库存变化（增减以及流向）主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节，它是一个存量的概念，与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。
概念与分类
石油库存包括原油库存和油品库存，既是供应系统，也是弥补供应不足起关键作用的缓冲器。就原油来说，根据其主体、类型、地点、用途以及建立的原因，库存可分成许多种类。按其用途分，原油库存由部分一级库存及用于炼制成品油的二级、三级库存共同组成。在统计上常根据主体和用途将原油库存分为商业库存（即工业库存）和战略储备库存两类。此外，从经济学以及工程技术角度，可根据其建立的目的，将库存划分为非任意库存和任意库存。
非任意库存是保持世界石油供应系统正常运作的库存，主要由最低操作库存、海上库存、战略储备库存和安全义务库存构成。为支持一个正在增长的石油供应系统和它的安全性，非任意库存通常随全球原油需求的增加而上升。普通的商业贸易因素对非任意库存的影响较小，因此理论上其与原油价格的关系不是非常密切。
任意库存即可用商业库存，是高出安全义务库存量的部分，也是保障贸易顺利进行的基础。其背后支持的原动力是商业利润，它与原油价格走势有着较为密切的关系。尽管石油公司近几年来的政策是使用尽量低的任意库存，但实际上任意库存很少会低于其10天的消费量。
EIA石油数据报告的意义
全球范围内主要的石油期货市场有纽约商品交易所（NYMEX）、伦敦国际石油交易所(IPE)以及最近两年兴起的东京工业品交易所(TOCOM)。2003年纽约商品交易所能源期货和期权交易量就超过了1亿手，占到三大能源交易所总量的60％以上，其上市交易的西得克萨斯中质原油（WTI）是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。另外，美国年消费石油9亿吨左右，约占全球总量的四分之一，其中6亿吨左右需要进口，是世界上最大的石油消费市场。鉴于此，本报告将把研究重点放在美国石油库存与WTI原油期价走势上。若能把握库存的变动趋势，可以说在很大程度上相当于掌握了油价的走势。
美国能源资料协会(EIA)定期在格林威治时间每周三14:30公布一周库存数据。公布的数据包括截至上周为止美国原油和各油品库存的变化，以及该统计周期内的油品进出口和炼厂开工情况等。这些数据的公布不但会直接影响到油价的走势，我们还可以通过简单的统计分析从这些抽象的数字中窥探出近期各油品供需状况、市场关注的热点、甚至美国对油价的政策性导向等等。而这些变化的趋势和导向或将成为影响未来油价的关键性因素。本报告将着重对此进行解读、分析，希望能够在广大投资者进行投资决策的过程中起到有意义的参考作用。
原油止跌反弹 多空交织有望演绎振荡行情
本周NYMEX原油期货价格止跌启稳，略有回升。稍早时候由于市场预计热带风暴Fay将在弗罗里达西南海岸登陆，远离墨西哥湾的产油区。市场关注的焦点重新回到美国原油需求下降上。因近期权威机构报告仍显示需求增速下滑，而美元保持坚挺，所以令油价进一步走弱。不过，经过市场连续的下跌后，利空因素已经得到较为充分的释放，跌幅有明显减缓迹象。之后美元在美国疲弱的房地产数据以及高于预期的PPI等数据压制下，出现回调走势，资金再次买入商品，几乎所有商品都出现了反弹走势。但涨幅仍受到需求疲软的压制。万事达咨询公司公布的一则报告显示，根据对服务站的调查，上周美国零售汽油需求较上周几无变化，但较去年同期水准每日大幅减少799,000桶或7.8%。之后，EIA公布的最新库存数据显示，原油库存大增，汽油库存大减。加之美元进一步回落，使得油价出现大幅反弹。截至8月21日，NYMEX9月原油期货结算价收高5.62美元，或4.86%，至每桶121.18美元。
据美国能源资料协会（EIA）石油统计数据显示，截至8月15日当周，美国商业原油库大增939万桶，总量至3.059亿桶，大大超出之前增加80万桶的预期。最近5周平均显示该库存出现增加状态。目前水平较去年同期低3118万桶或9.2％；同时低于近5年同期水平652万桶或2.1％。当周原油日进口量大增134万桶，至1099万桶。同时原油与石油产品日净进口量亦大幅回升166万桶至1242万桶。另外，当周炼厂产能利用率继续下滑0.2个百分点至85.7％，远低于近5年同期平均值7.8％。由于炼厂产能利用率近期始终维持于低水平，所以令原油消耗减少；同时，进口量的大幅增加进一步充实了原油库存。所以两方面因素令当周原油库存大增，增幅为2001年3月23日来增幅最大的一周。
美国战略储备石油储备库存（SPR）当周微降0.1万桶至7.072亿桶。近期该库存补充速度出现增加的趋势。另外，汽油库存当周大幅减少620万桶，总量至1.966亿桶。远超出之前下降270万桶的市场预期。目前该库存已连续4周大幅下滑，总量减少2047万桶。库存水平仅水平高于去年同期39万桶或0.2％；并已低于近5年同期均值328万桶或1.6％。在汽油进口保持稳定的情况下，由于炼厂过低的开工率，导致了成品油的产出量受到影响。且市场仍未走出需求低迷的阴影。
此外，当周取暖油库存增50万桶，总量至3513万桶。近16周内只有1周微幅下滑，较当时总量增加了1353万桶，幅度超过60％。目前水平较去年同期相比低373万桶或9.6％，且低于近5年同期水平1453万桶或29.3％，仍处于近年同期最低水平。同时，馏分油库存当周意外下降176万桶至1.321亿桶。与之前分析师预估增加50万桶的预期基本相符。虽然该库存之前一周出现下滑，但近期总体仍呈增加态势。目前水平高于去年同期304万桶或2.4％，高出近5年同期平均水平353万桶或2.7％。
目前来看，美国炼厂的情况仍然没有改观。由于炼厂利润率低迷，所以当前触及夏季历史最低水准的美国炼油厂开工率可能在后期还会再创新低。炼油厂将关闭更多装置进行检修，以令利润低迷带来的损失最小化。这样一来，将令市场的成品油供应继续下降，从而使库存减少。不过当周原油进口量大增，若能保持这一态势，则原油库存将维持较大增幅，从而消减因成品油尤其是汽油库存下降而给市场带来的利多支撑。
之前美元持续的大幅反弹，成为压低油价的主要能量来源。而本周美元出现了回调走势，又成为支撑油价止跌反弹的源动力。在美国疲弱的房地产数据以及高于预期的PPI等数据压制下，美元终现回调。由于之前美元连续反弹了较长时间，所以这次回调释放了多头压抑已久的热情，提震商品市场的力量超过了其应有的幅度。资金再次买入商品，几乎所有商品都出现了反弹走势。但原油涨幅仍受到需求疲软的压制。万事达咨询公司近期公布的一则报告显示，根据对服务站的调查，上周美国零售汽油需求较上周几无变化，但较去年同期水准每日大幅减少79.9万桶或7.8%。
后市来看，虽然美国经济仍旧疲弱，但欧洲以及其他经济体亦受到冲击，甚至情况较美国更为不乐观。且欧洲面临降息以刺激经济的选择，而美国近期抑制通胀的要求似乎越来越浓，且基本没有进一步降息的空间。所以，虽然美元经过连续大幅上涨后出现了回调。但以上因素料将会限制美元回调的空间，从而继续对原油以及商品价格形成压制。
地缘政治方面近期出现新的情况。俄罗斯发表强硬声明，回应美国和波兰达成协议，将美国的导弹防御系统扩大到波兰领土上。而热带风暴Fay可能重回墨西哥湾的忧虑亦对市场形成一定支撑。此外，随着近期油价的大幅回落，欧佩克组织内部出现了建议消减近期沙特增加的产量以稳定油价的呼声。所以经过前期的快速下跌，油价已将近期利空因素吸收的较为充分，在110美元附近形成了较强的支撑。
另据CFTC统计，截至8月12日的数据显示，非商业投机头寸在NYMEX原油期货上的净头寸已经连续4周呈净空状态。当周净空再增3580手，至9130手。这样将继续消减市场的反弹力度。而最新中国海关数据显示，我国7月进口原油1379万吨，同比下滑7.02%。虽然其中有受奥运影响的因素存在，但短期内将加重市场本已存在的需求忧虑。
综合以上情况来看，可以说当前市场多空参半。原油价格前期已经历了连续大幅的下跌，将利空因素吸收的较为充分。而此时市场亦出现了利多支撑，比如库存、地缘政治和欧佩克政策趋向等。但美元回调空间料将有限，势必会压制商品反弹的空间。所以预计近期油价在回落至110美元重要支撑位后，在多空因素双方此消彼涨的作用下，油价会呈现出振荡盘整的走势，以等待进一步的指引。目前NYMEX 10月合约期价支撑在110美元附近，上方阻力在122美元和128美元一线。
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