基本面决定原油走势 长线依然看高油价

　　裘孝锋：2005年毕业于复旦大学管理学院，获得2006年《新财富》最佳分析师石油化工行业第三名（小组），2007年《新财富》最佳分析师石油化工第二名。

　　国际原油价格自2007年年初以来自50多美元/桶一路上扬到7月份的147美元/桶，对全球经济的增长和通胀都产生了重大的影响，而近期油价又出现了剧烈的调整。这一切现象的背后究竟是什么因素在驱动？是投机资金、地缘政治还是基本面导致的？

　　在我们的分析框架中，坚定认为基本面决定了油价的走势，全球石油需求增长率、非OPEC石油产量增长率、OPEC产量增长情况和美元的汇率这四个因素的相对变化是油价变化后面的关键驱动因素。正是基于此，我们在年初和3、4月份相继发表报告看高油价，而在近期这些因素的变化，我们又撰写了新的报告《国际油价新平衡》，判断国际原油价格在3、4季度会进入一个区间波动的格局，初步的判断是波动的中轴为130美元/桶，上下波动的区间为20%左右。我们依然长线看高油价。

　　具体到国内石油化工行业的分析，我们首次提出了国家石油公司的盈利曲线。对于中国这类发展中国家，其经济发展对能源有高度的需求。较低的油价有利于经济体的发展，使得在低油价的时候，国家愿意以相对较高的价格支撑国内价格，令国家石油公司的盈利保持相对较好水平。在国际油价出现温和上涨时，国家也愿意调整国内成品油价格。但在高油价，尤其是超高油价的时候，往往会对经济形成较大的冲击；此时需要国有石油公司来缓冲高油价对经济的冲击，它们的业绩往往会出现显著下滑。

　　当然，要准确把握国际原油价格和国内政策的变化，对研究员的能力提出了很大的考验。路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。