油价市场化成为期市投资者博弈重要筹码

　　6月3日下午2:50，和往常一样，作为一家期货公司负责人的胡先生，习惯地瞄了一眼桌上的电脑，“啊，燃料油这会儿涨这么厉害。”于是，胡先生赶紧给自己的一个朋友打了一个电话，详细叮嘱这位持有燃料油期货仓位的投资者千万不要抛空，先放着再说。

　　“从交易情况看，不排除有大资金介入，以博后期调价的可能。”上海中期期货公司市场部负责人吴君表示，由于同属原油下游产品，燃料油和成品油价格通常有非常密切的关系。尤其在目前国际油价快速上涨的情况下，国内燃料油价格长期被低估的程度就更显严重。

　　而这，随着近期坊间关于成品油价格调整的风声，一同成为最近时期投资者博弈投资价值的关键筹码。

　　暴涨背后

　　对于深谙的胡先生来说，始于6月3日下午2:40的这波上海燃料油期货行情很有些近乎疯狂的意味，尽管前一天的纽约原油期货上涨至每桶127.76美元。

　　其中，上海燃料油期货FU808合约在胡先生眼里“涨得最疯”。短短10分钟左右的时间，FU808的走势呈现了一个陡然，足足涨了120点。上海期货交易所统计数据表明，当日收盘时燃料油各合约均上涨，涨幅从86到175元不等，其中主力FU808合约报4947元，涨175元。全天共成交11.18万手，总持仓4.94万手，增加11864手。

　　对此，吴君称，作为投资者，炒高价位显然对现有手中的持仓成本非常有利。

　　值得注意的是，虽然有炒作的因素，但作为商品期货市场资金力量一个相对弱势的品种，今年整个燃料油行情，尽管摆脱了前两年不温不火的局面，但仍然处于一种被动跟涨的态势。

　　一直跟踪研究燃油市场的吴君坦承，消费量并不算小的燃料油由于整个市场架构的特殊性，往往很难成为油品市场的主流品种。尤其燃料油现货中，很大部分来自进口导致了国内和国际存在比较大的价格差异。“进口成本受到国际油价影响，而国产成本则受到政府价格的管制。从这两方面来说，燃料油市场始终处于被动跟涨局面。从而导致了眼下行情同国际市场比有一定的滞后性。”

　　最近一段时期以来，燃料油期货交易活跃，价格也是一路上涨。吴君认为，从价值投资角度来说，燃料油期货有不小的投资价值，上涨态势从投资方向上看是合理的。

　　但短期内是否达到投资者期望的收益要求，吴君个人觉得变数很大，原因一方面要看短期内多空双方资金力量的对比，另一方面还要看外盘市场的价格情况。“如果近期外盘石油价格急剧回落，那投资本身短期内也会出现失败。从燃料油市场本身看，目前的价格是正常的，而非异常。”

　　油价的故事

　　近期，有关油价调整市场化的传言众说纷纭。3日下午出现的此波燃料油主力合约疯涨行情，据一位不愿透露姓名的燃料油现货商透露，也是因为有消息说国家有关部门已经在正式考虑上调成品油价格改革方案所致。

　　“中国石油(601857行情,股吧)管理体制不仅仅是油价放开，应该在根源上把一些历史性错误调整过来。” 著名专家、和君创业研究咨询有限公司总裁李肃认为，眼下中国石油体制调整，需要既在石油体制上调整，提高供给量，同时也要在整个炼油能力和原油能力之间的协调比例和布局上重新调整。然后，在这个基础上调整油品价格。

　　其实，目前中国石油管理体制背后，却有着常人不太明白的故事。

　　谙熟中国石油管理现状的李肃表示，中国目前状况是油价高，但石油的投入却并没有增加。原因在于垄断的石油管制。“其实在油田的区块管理上国外有很多管理经验都可以学习。”

　　世界石油管理体制分成几种模型，其中，既有资源，又有民间成熟开采技术的美国模式是最接近中国的情况的，即大公司经营大区块油田。而边际油田（指那些在现有的开发技术和经济条件下经济性相对较差，但经过努力可以达到预定的最低经济指标的油田。厄瓜多尔定义边际油田为那些石油生产量低于全国石油产量1％ 的小油田）投资则是全民性。

　　李肃告诉记者，美国油井比中国多十几倍的一个很重要原因，就是多数油井都是民营资本投资。虽然边际油田的出油率只有十分之一二，但是一旦成功，不仅当年就能收回成本，并且盈利可以达到二三十倍。“永远有民间资本进入石油行业，所以导致石油供给在油价波动过程中油价越高，石油开采的投入反而越多。”换言之，对民间资本而言，市场油价越高，边际油田的投入也就越有价值。

　　除了限制民营资本进入，李肃表示，中国石油管制一直以来还有一个很大的误区，就是自产能力和炼油能力的长期失衡。

　　专业统计数据显示，中国炼油能力地区分布不尽合理，在成品油消费量最大的华东、华南和目前快速发展的西南地区，成品油供给明显不足。据统计，目前华东地区炼油能力约占全国的27%，东北、西北、华南地区各占23.5%、16.7%、15.1%。西南的云南、贵州、广西三地，仅广西有80万吨/年的炼油生产能力，这三省区成品油消费量正在以每年至少10%的速度增长。地区分布严重不平衡。

　　“管到最后就是终端价格的管制问题。”在李肃看来，总量供给无法满足，使得国家统一在国际上购买。“中国采购推高油价也有一定作用。”

　　事实上，中国成品油中的汽、柴油价格过去两年只上调过两次，最近一次是在2007年11月初，提高幅度为10%。自那以后，国际原油价格大涨39%，而国内成品油价格始终处于冻结状态，使得成品油和原油价格倒挂，国内外成品油出现巨大价差。“价格管制的市场，一是没有资源可以交割，此外价格本身也没有主动权。”颇值得回味的是，两年多前一度备受业界关注的上海石油交易所，自低调开张后一直保持沉寂。据悉，原本打算做成品油现货交易的这家交易所，已经改弦易辙，只做些石油衍生产品的交易。

　　放开悬疑

　　今年第一季度，中国国内外成品油价差已经达到2000元/吨以上。目前价差更是接近3000元/吨，而柴油每吨相差近6000元。由于国内成品油价格调整严重滞后于原油价格上涨，从而造成了国内炼油行业自2005年以来连续3年亏损。

　　上海某知名私募基金人士称，根据以下一些状况判断，中国会很快实现油价市场化，并出台燃油附加税。①石油价格长期会维持很高的位置，这个远高于2002年重新提出要搞燃油附加税时候的水平。②石油的供给方现在越来越由国家进行控制，比如俄罗斯、中东、欧佩克等。③实现油价市场化和出台燃油附加税正是时候，一方面可以抑制需求和浪费，也可以实现产业升级和发展内需。④这么高的油价，以前的补贴基础已经不存在，单纯补贴没有意义。 ⑤国家对税务控制越来越严格和规范，燃油税出台是关键的一步，也可以看作是 “大部制”推进的序幕。

　　而吴君则认为，油价彻底放开目前来说尚不现实。所谓放开也只能是在一定限度内的价格调整，“仍需以官方定价为基准的一个调整，这样比较符合目前的实际情况。”吴表示，个人觉得，比较可行的做法与放开汇率一样，在活动区间、计价方式、计算方法上进行一些细微的调整，循序渐进进行。

　　对未来政府可能采取的成品油价格调整手段，李肃提出了自己的见解，需要从源头和终端两头同时进行调整。终端价格方面慢慢和国际接轨，源头则允许民间资本进入，而中间的炼制能力也跟随慢慢调整。

　　“我主张调汇率和油价调整步子应该大些，这样和国际接轨做得更加彻底，资本流入产业的动力也会更强。”李肃表示，汇率大调，石油管制放开，允许民营资本进入，这个趋势亦无法阻挡，政府应尽快建立一条通顺直路才行。

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