警惕疯狂油市背后的微妙变化

　　近一时期，国际油价犹如脱缰之马，不断刷新历史纪录，纽约商品交易所原油期货格一度达到135美元/桶的水平。尽管市场中充斥着尼日利亚供应中断担忧、美元贬值和基金炒作等利多消息，但在油价近乎疯狂涨势背后，下面四点微妙变化却需要投资者高度警惕。

　　首先，美国总统布什本月19日签署一项议案，自今年7月1日起将暂时停止增加美国战略石油储备。尽管布什并不十分情愿，但迫于数量占绝对优势的国会议员要求抑制国内成品油价格的压力而同意。

　　根据过去战略储备库存流入速度的测算，美国停止战略储备相当于为市场每日额外增加1.5-5万桶的供应。尽管数量看似不多，但如果长期累计，作用却将十分明显起来，假如该措施持续三个月将直接把商业库存水平整体提高135-450万桶。截至5月16日，美国能源部统计的最新商业原油库存为3.204亿桶，较五年平均区间中值略低，如果该措施在3个月前实施，那么该库存应该在区间中值之上。

　　其次，期货市场合约价差结构出现异动，交割地库存连续8周上升。在上周飙升过程中，纽约原油价格曾一度打破了此前稳定的“近高远低”反向市场结构，出现远期升水的局面。通常说来，该结构反映着现货消费的强劲，有利于基金多头不断平近买远的移仓。尽管近日市场结构重回了反向市场，但这个结构打破本身就值得我们去关注，尤其发生在历史高位水平。物极必反，盛极而衰，一旦反向结构转为正向市场，油价可能面临阶段性基金的平仓而回落。另外，尽管最新的EIA能源周报中美国原油周度库存狂降540万桶，但纽约商品交易所交割地库欣的原油库存却增加20万桶，且这种趋势已保持连续8周。交割标的物的增加直接带来了实盘的压力，同时也表明随着纽约油价的攀升，现货抛售已在悄然流入期货市场。

　　第三，欧佩克6月份石油出口将大幅增加。从过往季节性变化规律来看，由于西方国家取暖油消费的下滑，全球二季度石油消费通常处于全年的低端水平，因此供应紧张情况将较一季度改善。尽管而当前欧佩克多数成员国坚决否认增产，但该组织的石油出口正在悄然增加。从长期来看，国际能源总署(IEA)最新月报中下修全球今年原油每日需求量增长率至1.2%，预估全球今年原油每日需求量为8684万桶，较前月预估值少约39万桶。该组织同时表示未来不无再下修可能，以反映高油价逐渐对欧美的原油需求产生抑制效果。

　　第四，亚洲国家针对高油价的补贴措施正在松动。日前马来西亚以及印度尼西亚纷纷宣布了放开价格或削减补贴的紧急行动计划。马来西亚政府宣布一项新的石油补贴计划，以便在石油价格不断上涨的情况下，将燃料补贴账单保持在去年的125亿美元左右。印尼政府也表示，将“很快”实施一项计划，把燃料价格平均提高28.7%。一旦市场化机制形成，那么高油价对全球需求的抑制作用效果将直接显现。

　　此外，美元弱势是此前支撑油价的一个重要题材。尽管当前美元汇率走势没有立即明显转强的信号，但美联储后续降息空间已十分有限，抑制高通胀对经济的损害将成为工作的重点。因此基于美元的涨幅将可能逐渐收敛。

　　综上所述，油价涨势或将借助利多题材延续一段时日，但前文所述的诸多利空因素累积起来将逐渐形成“德摩克利之剑”，大幅调整或急速下跌可能随之出现，因为油价已脱离基本面飙升，后市需密切跟踪库存变化和期货市场合约价差结构的变化。