都误解了？道明证券：央行生财有道 黄金料将支付强劲的收益率、但金价恐将下跌

　　据道明证券(TD Securities)称，认为黄金不提供收益率的观点是一种误解，至少对央行而言是这样。该行认为，黄金储存开始支付强劲的收益率。

　　道明证券大宗商品策略主管Bart Melek周一(8月15日)表示:“尽管多数私人投资者通常无法从持有黄金中获得收益，但央行可以积极管理其持有的黄金以产生回报。”

　　Melek在报告中总结道，央行既可以借出黄金储备以赚取黄金存款利率，也可以以黄金远期利率(GOFO)或掉期利率将贵金属换成美元。

　　请记住，黄金储备被认为是高流动性的资产。

　　在过去的30年里，黄金租赁率在三个不同的时期之间波动。

　　1989年至1999年间，12个月黄金租赁率平均为140至200个基点，非常强劲。在2000年至2009年期间，平均利率为54个基点。Melek指出，在2010年至2020年期间，这一数字仅为15个基点。

　　他补充说:“新冠肺炎疫情发生后，随着全球货币政策收紧，出现了很大的变化，自2022年3月中旬以来，该利率平均在50个基点左右。”

　　“面对高企的通胀，美联储继续积极收紧货币政策，漂亮国国债的实际利率将继续上升，投机性长期活动将减弱，各国央行在增加黄金储备方面的力度将减弱。因此，道明证券预计，在一段时间内，将黄金存放在黄金银行，获得相对高收益的环境将再次成熟。”

　　为什么各国央行要持有黄金？为什么黄金收益率开始看起来有希望？

　　各国央行将黄金作为储备主要是因为黄金的内在价值、流动性以及黄金不是任何人的负债。

　　不过，道明证券指出，各国央行一直面临压力，要求它们提高黄金储备的杠杆率，以产生资本利得以外的回报。

　　“这导致了更高的租赁率，因为央行的金属涌入现货市场，而这些金属在未来又被生产商和其他实物持有者归还。这是一个最近开始回归的趋势，”Melek写道。“根据世界黄金协会2020年央行黄金储备调查，47%的受访者表示他们正在积极出借黄金储备，53%的人表示他们参与了与黄金储备的互换交易。”

　　Melek指出，目前的市场状况对黄金租赁率持续走高提供了支撑。

　　“随着美联储和其他货币当局积极收紧货币政策，极端鸽派的货币状况出现逆转，暗示提高租赁利率的时机已经成熟，”他说。“除了货币政策之外，央行的买卖也有助于推高黄金租赁利率，对冲活动也是如此。”

　　此外，实际利率和名义利率上升通常对黄金收益率来说是好消息。Melek解释说:“随着联邦基金的大幅加息推高了实际利率，以及面对不可接受的高通胀，在金库里持有黄金的机会成本上升，黄金的抛售压力将持续到2023年，或普遍缺乏显著的利率。我们还得出结论，租赁利率应该处于10多年来从未见过的持续高位。”

　　道明证券还预计，未来金价将走低，这将有利于黄金收益率，因为黄金的熊市将推动对冲活动。

　　“黄金熊市往往会促使矿商与黄金银行进行对冲，造成黄金租赁率可能升高且波动的环境。经济和大宗商品市场的疲软也意味着，许多央行将需要比繁荣时期更多地使用美元储备，这表明黄金购买可能仍然缓慢。这也应有助于将黄金收益率推高至2023年，”Melek补充道。