鲍威尔的赌注越来越大！市场担忧美联储对高通胀反应太迟 最可能在这一时机行动

　　在通胀高得令人不安，而新冠病毒 Delta 变体引发了人们对经济的担忧之际，美联储将于本周召开会议，讨论何时以及如何缩减其超低利率政策。

　　目前，美国经济在大范围衰退后正快速增长，招聘步伐稳健，这也是美联储决策者可能很快采取行动的原因。

　　特别是，预计官员们将讨论放缓每月 1200 亿美元债券购买的时机和机制。这是一项大流行时期的政策，旨在将长期贷款利率保持在低位，以刺激借贷和支出。

　　本周的会议是在美联储主席鲍威尔押注高风险政策的背景下举行的。鲍威尔是在赌央行能够策划一项极其微妙的任务：将美联储的短期基准利率保持在接近零的水平 ( 自 2020 年 3 月以来一直如此 ) ，直到就业市场完全恢复，而不会引发一轮持续的高通胀。

　　然而，随着 6 月份 CPI 较上年同期上涨 5.4%，创 13 年来最大涨幅，这一赌注越来越大。上个月的涨幅标志着物价连续第四个月意外大幅上涨，加剧了人们的担忧，即通胀持续走高将侵蚀近期加薪的价值，并破坏经济复苏。

　　市场主要担心的是，美联储对高通胀的反应将会太迟、太激进，可能会导致迅速提高利率，进而引发另一场衰退。

　　上周，国会共和党人向鲍威尔提出了一系列有关通胀的问题，他们主要指责美国总统拜登 ( Joe Biden ) 3 月份颁布的 1.9 万亿美元刺激计划。

　　在他的证词中，鲍威尔基本上坚持自己的观点，即通胀上升将是暂时的。他的理由是，最近二手车、新车、酒店客房和机票等商品的价格大幅上涨，主要是由于经济迅速恢复带来的供应短缺。但他也比以往更明确地表示，如果美联储认为通胀正在失去控制，它将毫不犹豫地加息。

　　在大流行危机期间达成广泛共识之后，美联储的政策制定者们似乎在何时开始减少月度债券购买的问题上出现了分歧。

　　一些地区联储主席支持尽快缩减购债规模，其中包括圣路易斯联储主席布拉德、费城联储主席哈克和达拉斯联储主席卡普兰。

　　鲍威尔曾表示，在考虑减少债券购买之前，美联储希望看到在实现最大就业和价格稳定的双重目标方面取得 " 实质性的进一步进展 "。

　　鲍威尔说，为了弥补多年来一直保持在 2% 以下的通胀，美联储希望通胀适度超过其 2% 的平均通胀目标，并在一段时间内显示出高于该目标的迹象。最近几个月，一些行业的消费需求超过了商品和服务的供给，通胀率超过了 2%。

　　鲍威尔上周在国会作证时表示，美国经济要实现这一目标 " 还有很长的路要走 "。周三，美联储将发布政策声明，鲍威尔将举行新闻发布会，任何有关这一进展即将到来的信号都可能意味着美联储离缩减债券购买计划更近了一步。

　　PGIM Fixed Income 首席经济学家、美联储前国际金融主管 Nathan Sheets 表示，美联储的分歧反映了两种截然不同的看待经济的方式。支持尽快缩减购债规模的官员可能关注的是当前的高通胀水平，以及经济几乎已恢复到疫情前的规模。

　　Sheets 表示，招聘势头强劲，主要是由于劳动力短缺，而不是需求不足。在这种观点下，美联储对劳动力供应无能为力。

　　" 总的来说，经济比一年前要好得多，"Sheets 说，" 美联储越来越难解释为什么它需要继续每月购买 1200 亿美元的资产。"

　　然而，Sheets 表示，鲍威尔和美联储的其他领导人——尤其是美联储理事会副主席理克拉里达 ( Richard Clarida ) 和纽约联储主席威廉姆斯 ( John Williams ) ——可能会坚持缓慢退出经济支持的做法。

　　Sheets 说，目前还不清楚这种高传染性和快速传播的冠状病毒变种会如何影响美国或全球经济，也不清楚就业市场在未来几个月将如何发展。随着学校重新开学，更多的家长能够找到工作，延续的失业援助项目将到期，9 月份的招聘可能会加速。

　　" 我们没有任何理由在眼下干着急，"Sheets 说。债券市场显示出对未来通胀的担忧大大减轻，10 年期美国国债收益率自今年春季以来已下跌近半个百分点，至 1.28% 左右。

　　Sheets 表示，这也给了美联储更多时间来考虑其选择。

　　鲍威尔曾表示，美联储将 " 提前很长时间 " 传达其缩减购债规模的意图。

　　高盛 ( Goldman Sachs ) 经济学家 David Mericle 表示，根据历史惯例，这将意味着央行可能会在两次会议上表明其意图，然后宣布行动。因此，Mericle 预测，美联储将在 9 月的会议上首次明确暗示缩减购债规模，随后在 11 月再次发出信号，然后在 12 月实际宣布缩减购债规模。