飙升的国债收益对股市究竟意味着什么 美联储是游戏关键，投资者为何慌了？

　　周四（2月25日），自2月10日以来，10年期美国国债收益率(未经通胀调整)从1.13%升至1.61%，上升48个基点，为一年来最高水平。而对通胀的担忧正导致投资者猜测，美联储可能不得不比预期更早地改变政策，要么减少债券购买，要么在某个时候加息。这将对股市产生负面影响。道指在周四暴跌近3%，标普500指数也跌了近2%。
　　
　　Academy Securities的特希尔（Peter Tchir）表示，最近10年期国债收益率的上升代表对通货膨胀的看法，但不一定是现实：“10年期国债收益率的上升并不能反映通胀的实际上升，这反映出投资者预期通胀将会上升。”他指出，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）一直在反对过度通货膨胀即将到来的想法，他在证词中指出，现实世界中并未出现通货膨胀的广泛迹象，并且如果确实出现了通货膨胀的话，这样的上升将是“暂时的”。
　　
　　债券投资者开始担心潜在的通货膨胀。鲍威尔说不用再担心了。为什么双方会产生不一样的看法呢？
　　
　　这取决于究竟指的是谁的通货膨胀。在大宗商品领域的确价格飞涨，例如，石油正接近2018年以来的最高水平，而铜正处于近10年高点。但消费通胀的迹象已经减弱，通货膨胀率在2%或以下维持了多年。
　　
　　像特希尔这样的股市看涨者坚持认为，在这种情况下，债券收益率的上升并不会对股市造成负面影响:“这次收益率的上升来自经济增长、刺激措施和基础设施。”所有这些都有利于股市。这就是为什么这次收益率上涨并没有吓到我。”他表示，大宗商品价格的上涨很容易被消化。他认为，大宗商品价格的上涨在很大程度上只是重新开放的一种临时情况，随着时间的推移，价格将恢复到“正常”水平。
　　
　　美国银行(Bank of America)信贷策略师汉斯·米科尔森(Hans Mikkelsen)对此并不确定。他同意特希尔关于经济增长的观点，但认为经济增长将比预期强劲得多，这将推高通胀:“自2020年夏天以来，经济学家们一直在前所未有的程度上低估经济增长。似乎存在一种切实的风险，即美联储无法再保持温和立场，这种转变可能导致信贷息差扩大。”
　　
　　特希尔坚称，这场游戏的关键是鲍威尔能否坚持他的观点:“如果美联储继续致力于将短期收益率保持在低位，这将让人们放心，我们不会出现利率突然飙升的‘缩减恐慌’(taper tantrum)。”“鲍威尔告诉我们，他对通胀感到放心，他不会对短期波动做出反应。我相信他会坚持自己的立场。”
　　
　　还有一个问题：由于股价如此之高，没有犯错的余地。收益率的微小变化，可能会导致获利了结，尤其是科技股投资者，因为他们认为这是最好的结果。
　　
　　Farr, Miller & Washington的资深股票评论员迈克尔·法尔(Michael Farr)已经告诉客户，即使是这种相对温和的利率上升也是一个信号:“不顾估值，直接涌入市场领先股票的日子可能即将结束。投资者现在必须认识到，还有其他的投资机会，包括迄今表现不佳的股票和越来越有吸引力的债券。强劲的经济反弹加上不断上升的利率和更高的通胀，如果这一切真的发生的话，将在一定程度上改变投资背景”。