牛市雄心不改 高盛给出十个看涨理由你相信吗？

　　周二（9月8日），股市在经历了整个夏天的飙升后，现在正陷入恐慌。投资者将更多现金从看好的成长型股票转向安全的避风港。而高盛(Goldman Sachs)首席全球股票策略师彼得·奥本海默(Peter Oppenheimer)认为，回调将为更强劲的牛市创造空间。
　　
　　奥本海默在周一的报告中写道，股市肯定很容易遭遇更大的回调，尤其是如果美国经济复苏“开始失去动力”的话。但他补充称，投资者认为此类短期挑战将破坏牛市的这种悲观看法是错误的。
　　
　　他举出了十个理由：
　　
　　1.“希望阶段”
　　
　　高盛认为，每个股市周期都有四个阶段：希望、增长、乐观和绝望。奥本海默说，除非又一波疫情感染给经济带来沉重打击，否则市场很可能进入一个新的周期，目前完全处于一个新的“希望”阶段。“我们似乎正处于新一轮牛市的早期阶段，”他补充道。
　　
　　新周期的引入伴随着一些动荡。由于过度乐观的投资者会让他们的预期与现实相符，市场在希望阶段下跌“并不罕见”。然而，这段时期必将带来健康的回报，并让位于一个增长更为温和的更长的“增长”阶段。
　　
　　2.清晰的疫苗前景
　　
　　奥本海默说，美国的经济复苏现在建立在更坚实的基础上，因为潜在的冠状病毒疫苗试验结果呈阳性。高盛的经济学家预计，今年秋季至少会有一种疫苗获得批准，2021年上半年，疫苗的广泛分发将提振经济活动。
　　
　　奥本海默预计，即使疫苗这么快就能上市，财政和货币支持也将继续到位，并巩固美国的复苏势头。“当局可能会允许经济过热一段时间，以确立经济复苏，并可能推高风险资产和股市，”他写道。
　　
　　3.乐观的预测
　　
　　据奥本海默说，高盛的经济学家最近上调了他们的经济预测，其他公司也可能会做出类似的调整。多数年份的数据都是负面的，但该行发现，经济衰退后的年份多数情况下都是向上修正。因此，一波新的分析师乐观情绪有望提振股市。
　　
　　4.不可能的熊市
　　
　　除了高盛预计会形成一个新的牛市之外，高盛自己的熊市指标显示，出现另一个熊市的几率为44%。
　　
　　“虽然这些高估值……这可能会限制投资者的长期回报，但本轮周期很可能只是处于早期阶段，有足够的时间运行，”奥本海默写道。
　　
　　该指标还预示着未来五年的回报率将达到两位数。高盛预计，即使将3月以来市场的大涨考虑在内，市场在近期内仍将保持稳定的涨势。
　　
　　5.政府支持
　　
　　各国央行和政府将继续向市场和经济提供支持，降低投资者的风险。
　　
　　6.减少溢价
　　
　　随着新的经济周期开始，股票风险溢价，即持有股票的投资者相对于无风险资产享有的超额收益，有可能改善。在经济增长和通缩风险存在不确定性的情况下，更大的溢价是合理的。
　　
　　奥本海默说，一个以稳定增长、通胀和低利率为特征的新周期将和上一次经济扩张一样持续，并相应地提振股市。
　　
　　他补充称:“如果真是这样，而强有力的政策支持正在降低短期内再次衰退的风险，那么股票风险溢价很可能会下降。”随着市场风险满足投资者的胃口，这样的下跌可能会吸引更多的参与者。
　　
　　7.实际收益率的底线
　　
　　美联储已多次强调不会考虑负利率。但政策制定者预计会将接近于零的利率持续到2022年，这将实际利率推入负值区间。
　　
　　奥本海默称，这样的环境“对经济复苏中的风险资产高度有利”，因其促使更多资本从低收益策略转向股市。高盛预计，到2025年初利率才会“起飞”，这就给负实际利率留出了充裕的时间来提振股票估值。
　　
　　8.对冲通货膨胀
　　
　　近几个月来，由于利率处于历史低位、美联储的资产购买计划以及通胀担忧减弱，债券价格飙升。收益率目前处于极低水平，大大削弱了债券对冲通胀的吸引力。
　　
　　奥本海默称，尽管通胀在未来数年内不太可能大幅上升，但股市现在提供了“一种更有效的对冲意外价格上涨的手段。”他补充称，名义销售与通胀增长的联系较为松散，因此，随着价格增长加速，标普500指数会有大幅上涨空间。
　　
　　9.按某些标准来看股市是便宜的
　　
　　即使在最近几个交易日的股市下跌之后，估值仍处于历史高位。不过，考虑到股息收益率的跌幅没有公司债券那么大，股票看上去有些便宜。奥本海默写道，这一差距可能“大得不公平”，如果投资者急于获得稳定的回报，可能会推动股市上涨。
　　
　　他补充称:“因投资者越来越多地寻求防御性和可预测的收益率，股息收益率可能继续下跌，那么这些股票可能会被进一步重新估值，推动大盘指数走高。”
　　
　　10.推动科技革命
　　
　　奥本海默说，从网上购物到远程医疗，疫情推动了“股市构成的快速调整”，以及企业如何适应居家生活的局面。这种转变为投资者蜂拥进入科技巨头提供了理由。高盛预计，随着数字化趋势的迅猛发展，科技行业将继续引领市场走高。
　　
　　当然，如果经济放缓，包括科技股在内的整个市场都可能出现修正。“但鉴于许多此类公司产生大量现金，并拥有强劲的资产负债表，它们也被视为相对防御性的公司，即使在市场调整中，它们的表现也可能继续强于大盘。”
　　
　　“我们认为，经济和股市的转型还有很长的路要走，”他写道。“在这个牛市中，这些公司可能会继续推动估值和回报。”