华尔街对明年的预测又错了？以史为鉴：疯涨之后市场将大概率继续高歌猛进

　　很久以前,一位世界领导人曾把政治称为“可能性的艺术”。
　　
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　　就华尔街策略师而言，他们实践的是“貌似有理的艺术”。他们知道，任何一年的金融市场本质上都是不可预测的，因此他们会使用没有争议的假设来构建合理的预测。
　　
　　然而，在大多数情况下，完全合理的结果根本不可能是最终结果。
　　
　　今年主要股指大幅上涨。截至周四(12月12日)，标普500指数和道琼斯指数今年分别上涨了25.9%和20%。纳斯达克指数上涨了约30%。
　　
　　分析师对标普500指数任何一年的普遍预期通常在5%至10%之间。目前，CNBC的策略师调查显示，预计标普500指数2020年的涨幅中值为6.5%至3375点。平均预测值为上升5%，最高预测值是BTIG的Julian Emmanuel给出的3450点，涨幅约为9%。
　　
　　听起来很合理，很有道理，对吧？毕竟，美国股市的长期平均年化涨幅在8%左右。
　　
　　然而，与直觉相反的是，短期走势几乎从不符合长期看来的平均水平。自1928年以来，在91个日历年里，标普500指数只有在6年中的涨幅是在5-10%之间——这表明，对2020年将出现较高个位数涨幅的普遍预测有93%的出错几率。
　　
　　一年前，策略师们预计2019年将上涨11%，但预测比较高，是因为股市在去年10月之后一度大幅下降，现在该指数只是恢复到先前的纪录高位。
　　
　　不寻常的一年
　　
　　这是当时不受欢迎的前景预测：“股市在2019年将大涨逾25%，创下自2013年以来最好的表现，而企业利润将基本持平，长期国债将上涨超过10%，因美联储将连续三次下调利率，在12月中旬之前中国将被加征多轮关税。”这在当时听起来几乎难以置信，但事实确实如此。
　　
　　今年股市在企业收益持平的情况下大幅上涨，而去年股市的收益为负，当年企业利润飙升了20%。
　　
　　这一切都不是要贬低券商策略师的业绩，对他们来说，随意设定指数目标是一件微不足道、费力不讨好的工作，他们最常做的是引导客户投资于正确的市场，而不是确定数字。
　　
　　但这确实有助于观察人们对未来一年的普遍预期，哪怕只是为了了解哪些潜在趋势，否则市场行为可能最令大多数人感到意外。
　　
　　华尔街如何看待2020年？
　　
　　通过对2020年全年的预测报告进行筛选，得出的最佳预测大致如下：
　　
　　经济衰退将得以避免，全球经济将在未来几个月复苏，美国GDP将回归2%左右的长期趋势增长率。企业盈利的增速将为中位至较高的个位数水平，这应会使估值已充分的股市出现类似的增长。在多年来严重落后于标普500指数之后，海外股票将有很好的机会跑赢大盘。在美国市场，周期性行业的表现应该好于防御性行业或非周期性行业。在美联储无限期按兵不动的情况下，债券收益率可能不会有太大波动。明年上半年应该会很强劲，但预计大选前会出现更多波动。
　　
　　贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)几乎提炼出了这一普遍观点：“到2020年，经济增长应该会略微加快，从而限制衰退风险。这为风险资产提供有利背景。但2019年推动市场的鸽派央行支点政策基本上已经成为过去时了。通胀的风险看似被低估了，而中美之间的贸易紧张可能会终结。这让我们对2020年持适度的风险立场。”
　　
　　加拿大皇家银行资本(RBC Capital)的Lori Calvasina表示：“我们预计2020年将是美国股市温和、动荡和转型并存的一年……除了与增长恐慌、衰退或金融市场泡沫相关的时期外，美国股市很少出现下跌的年份。鉴于未来一年不太可能出现上述情况，我们预计2020年将是美国股市的又一个积极年份。但我们确实认为，全年回报率将不如2019年那么强劲，明年最终将更接近趋势。”
　　
　　那些低谷的年份当然值得记住。如果确实没有出现衰退，股市往往能够找到取得进展的方法，而且有理由认为，这种经济扩张能够持续一段时间。
　　
　　获得巨大涨幅之后，市场接下来表现如何？
　　
　　一个值得注意的趋势是：正如MKM Partners的J.C. O 'Hara指出的那样，自1950年以来，标普500指数有18年至少上涨了20%。次年，该指数在15年中录得上涨，平均总回报率为11%。在上涨20%之后的3年下跌中，有两年涉及衰退(1981年和1990年)，另一年(1962年)则是罕见的非衰退小型熊市。
　　
　　另一种可能出现的情况是：纽约证交所综合指数上周创下纪录新高，为近两年来首次。对此，LPL Financial的Ryan Detrick指出，自1980年以来，该股指有8次在一年多的时间没有再创下新高。在一年后最终创下新纪录后，该指数在随后一年中均录得上涨，涨幅中值接近14%。
　　
　　当然，没有什么是确定无疑的，在过去三年累计14%的年化回报率和自2009年3月熊市低点以来18%的年化回报率之后，这个市场不欠投资者任何东西。美国股市的估值即使没有达到惊人的极端水平，也确实已经表现非常坚挺。还有一些指标看起来不稳定，与衰退前的阶段相似。