随着黄金价格持续上涨,铂金成为贵金属的保值工具。鉴于铂金价格处于历史低位,下行空间有限。 尽管今年头八个月铂价波动较大,但2019年可能会成为一个转折点。从1月初到8月30日(周五),铂金现货价格上涨了17.34%。 许多迹象表明,铂金多年来的停滞期可能终于要结束了。一年前,我第一次写了关于《铂金的机会》,我们认为铂金“太便宜了,以至于不容忽视”。自那以来,铂金价格从791.21美元(8/27/18)一路蜿蜒上升至917.10美元(8/30/19),而且我们看到新的头条新闻,比如“铂金是新的黄金吗?” 如今,铂金正受到令人信服的看涨因素的支撑。有几个理由让我们有信心,铂金的涨势可能会继续: 自2007年推出以来,季度铂金ETF增长率最高; 随着机构开始考虑低价和积极的基本面前景,投资需求飙升; 由于新铂族金属矿山投资有限,供应相对受限; 铂金价格相对于黄金和钯金被低估了; 由于日益严格的排放规定,铂族金属总需求应继续增长; 钯金和铂金之间的市场平衡失调,导致了替代品的出现(钯金相对铂金的溢价反映出市场紧缩)。 两种金属的故事:铂金vs钯金 在过去的三年里,铂金和钯金的表现,对比鲜明。如图2所示。铂价走软,而钯价升至新高。2016年8月1日至2019年7月31日期间,钯价从716.13美元飙升至1519.91美元,达到112.24%的惊人涨幅,创下历史新高。钯金的每盎司价格现在与黄金价格持平。相比之下,铂金同期下跌25.36%,达到2003年以来的最低水平(每盎司价格从1,158.55美元跌至864.75美元)。 这是个好消息吗?今年,铂金已经两次触碰900美元大关,第一次是在4月份,第二次是在撰写本文时,这表明它的低迷期可能已经结束。 汽车和铂族金属 正如我们在“钯的作用—第一部分”所讨论的,钯多年来的价格回升是由汽车行业的需求所驱动的。由于铂钯之间除了价格外几乎没有差别,因此非柴油发动机催化转换器中的关键部件——汽车催化剂,要么使用铂或者使用钯。 随着2008年铂金价格达到了接近2000美元/盎司的历史新高,制造商开始将他们用于汽车催化剂的铂金替换为钯金,这是当时出于钯金价格更便宜的选择。汽车催化剂的这种全球转型启动了钯金市场,推动钯金价格达到目前的创纪录高点。汽车催化剂现在占钯金行业需求的75%。 投资需求上升 投资者现在抓住了我们对铂金领域预测的机会,这表明投资者对该金属价格回调至更具历史意义标准的信心开始增强了。 今年早些时候,机构投资者开始注意到铂金被严重低估,并开始重新投资该金属。截至7月底,交易所交易基金(ETF)净流入量为75万盎司(图4),这是自2007年首次推出铂金ETF以来的最大涨幅。我们现在看到这种投资需求开始向个人投资者扩展。 铂金ETF持有量增加75.5 万盎司(今年迄今7/31/19) 正如我们在之前的报告“铂金的机遇第1部分”和“第2部分”中详述的,钯金高昂的价格迫使催化转换器制造商重新考虑其对该金属的使用。钯金的交易价格不仅比铂金高出600美元/盎司,而且还面临着供应紧缩。尽管钯金的价格自2015年以来翻了一倍,但产量的增长并未取得实质性的进展。由于钯金供应短缺,以及缺乏增产或新的钯矿(图5),在可预见的未来,这种供需失衡可能会继续下去。 对制造商来说,重新使用铂金将需要时间。当分析人士将转换成本考虑在内时,他们预计整个行业至少需要18至24个月的时间才能实现转型。尽管如此,我们预计多种趋势将继续推高铂金价格。 日益短缺:自2012年以来,钯金的供应一直处于短缺状态
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