美税改与比特币飙涨施压 黄金逆势重夺避险投资王座

　　在特朗普税改政策落地引发美股持续创新高，以及比特币连续大涨抢走避险投资风头的双重压力下，黄金俨然成为最大的受害者。
　　
　　12月5日至12日，COMEX黄金期货主力合约报价从最高1277.12美元/盎司降到最低1240.97美元，下跌了2.8% 。
　　
　　“特朗普税改政策落地提振了未来美国经济增长预期，加之美股、比特币持续刷新历史新高的赚钱效应，令资金纷纷撤离黄金资产，转而追逐高收益资产。”美国资产管理机构Nuveen Asset Management投资策略师Bob Doll对21世纪经济报道记者分析说。
　　
　　不过，黄金似乎挺过了这道难关。
　　
　　截至12月19日20时30分，COMEX黄金期货主力合约报价在1264.61美元/盎司附近，盘中一度创新过去两周以来的最高点1265.32美元/盎司。
　　
　　Bob Doll 认为，“美元空头头寸增加，正成为黄金的救命稻草。”截至12月12日当周，美元净空仓规模从前一周的42.8亿美元大幅增加至78.1亿美元，创下10月24日以来的新高值，令不少大型资产管理机构鉴于美元下跌风险，纷纷买入黄金对冲风险。
　　
　　在他看来，未来黄金的走势，主要取决于美股与比特币涨势还能持续多久。
　　
　　摩根士丹利发布最新报告指出，市场将在“特朗普签署税改法案之日见顶”，原因是近期美股持续创新高，主要是受到税改法案落地引发的市场乐观情绪驱使，一旦这种乐观情绪随着税改政策正式签订而消散，美股难免出现冲高回落。
　　
　　“这种乐观情绪的消散，已经在比特币身上隐现。”Bob Doll指出。随着比特币持续上涨，令比特币与黄金的比价刷新历史最高值14.69，越来越多投资者开始担心比特币不再是“避险资产”，而是“高风险投机工具”。
　　
　　世界黄金协会投资研究主任Juan Carlos Artigas近期警告称，黄金应留在现有投资组合里，而不是等到美股回调时再买入。纵观历史，若投资者等待股市回调后再考虑投资黄金对冲股市下跌系统性风险，可能已经错失机会。
　　
　　双重压力
　　
　　在业内人士看来，从11月下旬到12月上旬，黄金可谓是特朗普税改政策落地最大的“牺牲品”——期间COMEX黄金期货价格从1300美元/盎司一路下跌至1240美元/盎司。
　　
　　随之而来的，是黄金接连遭遇大规模抛售。在12月12日当周遭遇史上最大单周抛单之前，黄金期货期权市场在11月下旬曾出现64257手的单周抛单。
　　
　　究其原因，一方面是美联储加息令美元指数一度创下过去一个月以来的最高值，不少机构顺势削减黄金多头头寸，另一方面特朗普税改政策落地令市场避险投资情绪大幅降低，机构投资者纷纷将资金撤离黄金资产，转而投向美股等高风险资产获取更高回报。
　　
　　在Bob Doll看来，这背后，还是资本逐利性所致——当全球资金不顾美股估值偏高的警告，纷纷涌入美股押注特朗普税改上涨行情时，留守在黄金资产避险的资本自然会蠢蠢欲动，跟进投向美股套取短期“无风险”美股上涨收益。
　　
　　“何况，今年以来黄金累计涨幅达到9%，吸引不少资管机构趁势在年底获利退出提振业绩表现，应对潜在的赎回压力。”他分析说。
　　
　　在上述业内人士看来，金价如此受挫的另一个幕后推手，是比特币持续上涨，一度抢走了避险投资的风投。
　　
　　“今年以来，每逢出现地缘政治风险，就会出现当地投资者疯狂抢购比特币的新闻，导致比特币的避险投资风头，一度压过了黄金。”美国投资机构SlateStone Wealth首席投资策略师Robert Pavlik坦言，这也吸引不少投资者在近期地缘政治风波迭起时，转而投资比特币作为避险资产，加之比特币价格持续上涨，又让其避险投资赚钱效应进一步凸显。
　　
　　莱格曼森价值基金（Legg Manson Value Trust）原投资经理Bill Miller近期接受媒体采访时直言，自己创设的MVP 1对冲基金（1.54亿美元资产管理规模）有一半资产配置比特币，今年以来累计回报率达到72.5%。
　　
　　但他承认，近期他正在研究如何减轻比特币对整个基金带来的系统性投资风险，未来对比特币的配置不会达到50%。
　　
　　“事实上，比特币持续上涨，已经引发不少投资机构的担心。”Robert Pavlik直言，尤其是近期比特币与黄金的比价刷新历史新高14.69，令越来越多投资机构担心比特币过度透支了避险投资属性，已经沦为高风险投机品种。
　　
　　高盛近期发布报告也指出，比特币和黄金的投资者群体很不相同，受反洗钱和反恐融资监管的限制，机构投资者很难进入比特币市场。因此比特币吸引的更多是投机性资金流入，这种市场特征很难吸引机构投资者。
　　
　　黄金王者归来？
　　
　　值得注意的是，上周起黄金开始逐步摆脱下跌颓势，即便在美股、比特币持续创新高的情况下，12月19日COMEX黄金期货价格一度触及两周以来最高点1265.32美元/盎司，较12月上旬1240美元/盎司低点高出约25美元。
　　
　　在VanEck International Investors黄金基金经理Joe Foster看来，黄金价格之所以能逆势反弹，主要得益于三大因素，一是美元净空头头寸持续增加，令金融市场担心美元下跌趋势不减，给黄金带来了反弹动力；二是随着比特币持续飙涨，越来越多机构投资者发现它更像是投机资金炒作工具，无法取代黄金成为新的避险投资工具；三是特朗普税改政策落地助推美股持续创新高同时，也加重了不少大型资产管理机构对美股见顶的担心，转而加大黄金资产配置对冲美股下跌风险。
　　
　　他向21世纪经济报道记者直言，比特币持续大幅走高，反而让越来越多投资机构对黄金避险性有着新的认知——一方面历史经验表明黄金与股票的相关性相对低，是对股市下跌等系统性金融风险形成有效对冲，另一方面黄金价格波动幅度相对稳定可控，不像比特币如此巨幅波动，反而呈现更高的避险资产特性。
　　
　　但在他看来，在当前税改政策落地持续发酵与比特币价格走高的环境下，大型资产管理机构未必会大幅直接增持黄金资产，而是通过买入黄金ETF以及看涨期权，间接对冲美股下跌等系统性风险。
　　
　　John Reade则指出，当前黄金逆势上涨，也是资产管理机构未雨绸缪之举。纵观2018年，随着各国货币政策持续收紧，美股涨势可能接近尾声，以及地缘政治风险此起彼伏，这些机构正通过抄底黄金应对未来的“不确定性”。