荷兰银行深度研报：美元“惨跌” 金价为何未能反弹？

　　荷兰银行(ABN AMRO Bank)周四(6月28日)发布研报称，金价本周稍早经历短暂的猛烈抛售，但跌势止于200日均线上方，这对于未来金价前景而言是个利好。美元走势疲弱，但并未导致金价展开反弹，这主要归因于其它一些抵消因素。以下是报告的主要内容：
　　
　　本周金价遭遇了短暂的猛烈抛售，金价自1254美元/盎司一度跌至1238美元/盎司，随后有些反弹。对于我们而言，从这一抛售中得出的最重要结果是，尽管金价遭受沉重抛压，但金价仍努力维持在200日均线上方(目前位于1235美元/盎司附近)。这一点本身是一个正面信号，长期趋势继续指向金价会走强。但当前有一些更加值得玩味的事态发展，我们也会在下面进行讨论。
　　
　　美元走软...
　　
　　金融市场从不令人厌烦的原因之一是，任何情况看起来都很熟悉，但总是与以前略有不同。就以昨天金融市场的进展为例。昨天早上，金融市场主要关注欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)的鹰派言论，因为市场人士正寻找推高欧元的理由。德拉基的言论导致美国与欧元区10年期国债息差缩窄。因此这对欧元/美元构成利好。
　　
　　数小时后，美联储主席耶伦(Janet Yellen)表示，美联储的进程没有从根本上改变。所以，美债收益率也出现攀升(但升幅不及德国国债收益率)，对未来美联储加息的预期出现小幅向上调整。但这一点，以及美国实际收益率上升并未对美元兑多数货币(除日元之外)提供支撑。
　　
　　原因何在？首先，其它地区(比如德国)的政府债券收益率的升幅超出美债收益率。此外，对于一些国家(除日本外)的货币政策的预期已经发生改变。简而言之，更多央行正考虑移除货币刺激，这对其货币兑美元的走势形成支持。更进一步来说，投资者似乎对美国经济的强度以及特朗普的政策能否支持经济抱有疑虑。这一因素，以及耶伦有关一些金融资产价格已变得有些过高的言论令美国股市承压。最后，美国政治不确定性依然相对较高。
　　
　　...但金价为何没有反弹？
　　
　　假如美元在走低，则金价应该出现上升，对不对？但没那么快。以金价来说，上面提及的因素会以不同形式起作用。一方面，美元贬值、股市走低对于金价构成支撑作用。
　　
　　但另一方面，美国实质收益率温和上升以及未来宽松货币政策会减少的预期对于金价来说是负面力量，原因在于，由于黄金不支付利息，投资者将发现黄金作为投资资产的吸引力下降。
　　
　　由于这些抵消因素的存在，金价当前正交投于接近我们对季度末价格的预期1250美元/盎司。
　　
　　我们预计，未来数周这些抵消因素将阻碍金价“腾飞”。对于今年剩余时间来说，我们预计金价将缓慢、但肯定会从美元走软中获益，金价将以温和的步伐上升。我们对2017年末和2018年金价的预期分别为1300美元/盎司和1400美元/盎司。