一文揭秘COMEX和ICE黄金库存内幕

　　内幕人士所获悉的消息显示，COMEX和ICE黄金库存报告，可能均夸大了可交割黄金库存规模。
　　
　　在黄金市场的新闻世界中，很多都是报道黄金期货价格的，其中大部分都是对芝商所（CME）旗下纽约商品期货交易所（COMEX）合约的披露。黄金分析评论人士执着于纽约商品期货交易所（COMEX）黄金的原因，毫无疑问在于其交易量所反映出投资者对黄金的迷恋。但是这忽视了一个事实：洲际交易所（ICE）还存在另一类在美国平台交易的黄金期货合约。
　　
　　洲际交易所(ICE)黄金期货的交易量很小。但其交易结构和交易基础与纽约商品期货交易所（COMEX）的黄金期货类似。例如，被洲际交易所（ICE）特许进行黄金期货交割的黄金金库提供商，其发布的黄金期货合约备用的黄金库存报告。
　　
　　在每个交易日结束后，芝加哥商品交易所（CME）和洲际交易所（ICE）都会发布显示黄金交割库库存数据的报告，这些黄金交割库都经过交易所认证和许可，其库存报告分两大类：符合条件的合格黄金和已注册黄金。有很多人对COMEX版本的报告比较熟悉。但大多数人并不了解洲际交易所（ICE）的仓单报告。从表面上看，这两种相似的报告格式完全相同。
　　
　　然而，最关键在于，两份报告都出现了技术上的错误。两家交易所的报告都未将对方的已注册黄金库存计入报告。由此，已注册黄金库存被低估，每家未注册黄金库存数据就被高估，纽约商品期货交易所（COMEX）的黄金未注册库存被高估程度较小和洲际交易所（ICE）未注册库存被高估程度较大。
　　
　　由于COMEX和ICE拥有很多共同的认证库存仓库，所以技术上讲，这是个大问题。
　　
　　背景信息
　　
　　在探讨库存报告准确度问题之前，fx678读者需要了解一些有关CME和ICE的背景信息。这些信息能解释为何两家交易所的黄金期货合约最终都使用纽约的仓库。纽约商品期货交易所（COMEX）从1974年12月就开始推出黄金期货，当时美国国内对私人持有黄金的禁令刚刚被取消。在1994年，纽约商品交易所（COMEX）成为纽约商业交易所（NYMEX）的一个子公司。
　　
　　2001年，泛欧证券交易所（Euronext）收购了伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）组建成Euronext.LIFFE期货交易所。2007年4月，纽约证券交易所（NYSE）和泛欧证券交易所（Euronext）合并成为纽约-泛欧交易所集团（NYSE Euronext），在和纽约证券交易所（NYSE）合并之后的期货交易所被重新命名为伦敦国际金融期货期权交易所美国市场（NYSE Liffe US）
　　
　　在2007年7月，芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥商品交易所（CBOT）合并后共同成为芝商所（CME Group Inc）的子公司。芝加哥商品交易所（CBOT）从2004年开始提供100盎司的黄金期货交易合约，从2001年其提供“CBOT mini-sized”黄金期货合约（33.2盎司）。在2007年，纽约-泛欧交易所集团（NYSE Euronext）在收购CME的同时曾尝试收购CBOT。
　　
　　2008年8月，芝商所（CME Group Inc）收购纽约商业交易所（NYMEX）及旗下纽约商品交易所（COMEX），后两者成为芝商所的全资子公司。就在收购NYMEX/COMEX和其贵金属产品之前的2008年3月份，芝商所将CBOT的产品卖给纽约-泛欧交易所集团（NYSE Euronext）。这其中包括CBOT的100盎司期货合约和迷你型黄金期货合约，以及CBOT的黄金期权。在此之后纽约-泛欧交易所集团（NYSE Euronext）将这些黄金合约产品添加伦敦国际金融期货期权交易所美国市场（NYSE Liffe US）平台。
　　
　　2013年，洲际交易所（ICE）收购了伦敦国际金融期货期权交易所（NYSE Liffe）。2014年中期，洲际交易所（ICE）将伦敦国际金融期货期权交易所美国市场（NYSE Liffe US）的贵金属业务合约转移至美国期货分所（Futures US）平台，并在2014年将泛欧证券交易所（Euronext）分拆。美国期货业务之前的名称为纽约期货交易所(The New York Board of Trade,即NYBOT)，曾在2007年1月被洲际交易所（ICE）收购，并在当年9月更名为洲际交易所美国期货分所（Futures US）。
　　
　　COMEX和洲际交易所纽约期货分所（Futures US）都是“指定合约市场Designated Contract Markets（DCMs）”，都受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管。任何想成为COMEX和ICE认证的贵金属仓库，都需要通过两家交易所的批准程序，美国商品期货交易委员会（CFTC）在认证中全程监管。
　　
　　黄金交割库
　　
　　COMEX为其黄金期货合约在纽约市及其周边地区（包括特拉华州）安排了8个交割库。这些交割库的运营商名称及其地址列表如下：
　　
　　其中Malca-Amit USA LLC和International Depository Services (IDS) of Delaware两家运营商分别是2015年12月和2016年1月新加入的交割库运营商。
　　
　　ICE也在纽约市附近，特拉华州，以及马萨诸塞州东部桥水市批准了9家黄金交割库运营商。纽约及其周边地区的很多黄金仓库在ICE将黄金期货合约加入伦敦国际金融期货期权交易所（NYSE Liffe）产品后通过认证。ICE认证的黄金交割库运营商列表如下：
　　
　　从上面对比的列表中可以发现：COMEX独占Malca-Amit USA LLC；ICE独占Coins N’ Things (CNT)和Loomis International (US) Inc。
　　
　　由此，经两家交易所认证的黄金交割库总共有10家。
　　
　　在这10家运营商中，有3家是安保运输和存储公司（Brink’s, Malca, 和Loomis）；有3家是银行（HSBC, JP Morgan 和Scotia）；以及3家美国贵金属零售商集团（MTB, CNT 和 Dillon Gage’s IDS of Delaware）；最后一家是贵金属私人保管公司（Delaware Depository）。
　　
　　更重要的是，从列表中可以看出，COMEX和ICE两家交易所共用7家黄金库存运营商（蓝色字体）。
　　
　　黄金库存量披露
　　
　　纽约时间每天下午，纽约商品交易所（COMEX）都会发布一份COMEX《金属库存统计（Metal Depository Statistics）报告》披露前一个交易日中黄金库存量的数据变化报告，详细说明了黄金库存总量和每个金库库存量的变化。根据该交易所的规定，对于每一个金库，这份报告都会说明黄金库存总量、当日增减数量和结余数量等信息，也会披露注册黄金、合格黄金等不同类别的黄金库存量。
　　
　　其中，合格黄金是存放在金库中且期货交易所认可可供黄金期货合约交割的所有黄金库存，这些黄金必须符合期货交易所规定的尺寸、纯度等要求。注册黄金则是金库已出具收据的合格黄金。这些收据是金库在完成黄金期货合约交割工作后出具的证明文件，即这些金库出具的收据将用于黄金期货合约交割。
　　
　　每天下午，美国洲际交易所（ICE）也会发布与纽约商品交易所（COMEX）类似的黄金库存统计报告，包括每个交易所批准的金库中黄金库存总量和每日变化量，分为注册黄金和合格黄金两类。但洲际交易所并没有明文规定每个金库需要向交易所每天定期提供相关数据。实际工作中，洲际交易所会每天定期发布一份与纽约商品交易所非常类似的黄金库存量报告，根据是否已经出具交易所任何的交割收据来分类。
　　
　　由此可以推断，对于同时获得两个交易所牌照的金库而言，每个交易所报告中披露的黄金库存总量、变化量以及交割仓单量都应当是相同的。但是，每个金库对于不同交易所会汇报不同数量的注册黄金库存，因为这些注册黄金库存量与对应交易所认可的交割仓单有关。所以，每个交易所披露的共同金库合格黄金库存量应当不相同。
　　
　　简而言之，因为每个交易所在自己的报告中没有排除另外一个交易所披露的注册黄金库存，纽约商品交易所和洲际交易所都高估了合作金库中的合格黄金库存量。
　　
　　以今年12月16日为例，纽约商品交易在交易日收盘后出具的报告中显示，Brinks金库共有81.24万盎司库存，其中58.85万盎司注册黄金，22.39万盎司合格黄金。但按照美国洲际交易所发布的报告，Brinks金库的库存总量也是81.24万盎司，但是注册黄金仅为322盎司，合格黄金高达81.21万盎司。
　　
　　实际上，Brinks金库可以在洲际交易所中注册22.36万盎司的黄金仓单，因为这些黄金没有在纽约商品交易所或洲际交易所中注册成仓单。
　　
　　因此，纽约商品交易所和洲际交易所发布的报告都不完全正确，但是洲际交易所报告中披露的数据距离真实数字更远，大幅低估了Brinks金库的合格黄金数量，即尚未注册成为仓单的黄金。这种情况出现在洲际交易所大部分金库数据报告中。
　　
　　当然，考虑到洲际交易所黄金期货合约的交易量非常低，最终用于交割的注册仓单数量也非常少，因此这一小部分洲际交易所披露的注册黄金库存不会对纽约商品交易所的报告准确度产生较大影响。尽管如此，金库在汇报黄金库存数量时应当同时披露对于两个交易所单独的注册黄金存量，然后减去重合的数量，才能正确反映每个金库的实际合格黄金库存量。
　　
　　结论
　　
　　在同时拥有纽约商品交易所（COMEX）和洲际交易所(ICE)两张牌照许可的金库中，洲际交易所（ICE）对应的注册黄金库存量相对较小，但是在披露合格黄金库存量时，应当考虑到这些金库在纽约商品交易所中注册的黄金库存数量。
　　
　　在黄金期货合约实物交割的过程中，各大期货交易所需要与各个金库合作安排仓单交割事宜。但是，如果纽约商品交易所和洲际交易所都知道这些共同金库在对方交易所中也有注册黄金库存，而每个金库自身也知道黄金库存的注册情况，为什么这些机构没有在统计报告中披露这些信息？
　　
　　纽约商品交易所表示，这份黄金库存量报告中包括的信息是从可*来源处获取的，但是交易所不对这份报告中信息的准确度和完整度负责，这份报告仅供参考。而洲际交易所也发表了类似的声明：报告信息仅供参考，交易所不对数据的准确性负责。
　　
　　总之，分析师认为，洲际交易所在每日发布的黄金库存量报告中高估了金库中存放的合格黄金数量，因为其中大部分黄金都属于纽约商品交易所认可的注册黄金。因此，实际上各个金库已经对这些洲际交易所认为是合格黄金的库存出具了仓单收据，投资者应当注意其中的差别。