“恐怖马里奥”来袭！“超级大反转剧情”会否再度上演？

　　让金融市场“闻风丧胆”的“超级马里奥”又将登场了！周四欧洲央行利率决议是日内、甚至是本周重头戏，多数分析师预期该央行将维持政策不变，不过这并不意味着欧银决议将“毫无看点”：一方面，尽管按兵不动是普遍共识，但仍有出现意外的可能，包括降低利率或者扩大QE等；另一方面，即便今日欧银毫无动作，但德拉基的讲话仍将是一个重大风险，事实上，他已经在今年多次会议上上演“超级大反转剧情”，北京时间周四晚间德拉基是否会再度发威？让我们拭目以待。
　　
　　北京时间周四(9月7日)19:45欧洲央行(ECB)将公布利率决议。随后的20:30，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)将召开新闻发布会。
　　
　　本周路透调查访问约70位经济学家后认为，在周四欧洲央行管委会会议上，决策者料将维持货币政策不变。市场整体预估还显示，欧洲央行将维持主要再融资利率和存款利率分别在零和负0.4%不变，直到2017年底。
　　
　　但鉴于欧元区通胀率仍然远低于欧洲央行接近2%的目标，接受调查的大多数经济学家都预计，欧洲央行年底前将会延长量化宽松(QE)。
　　
　　欧洲央行实施非常规刺激措施已有数年时间，利率也降至负值，每月在如期买入800亿欧元资产，并向银行提供几乎是零息的贷款，所有这些都是为了重新激活陷入停滞长达近十年的经济。
　　
　　通胀持续位于低位是问题根源所在。数据显示，欧元区8月通胀率为0.2%，与7月持平，而核心通胀也走软。
　　
　　瑞士信贷财富管理(Credit Suisse)策略主管Nannette Hechler-Fayd’Herbe说：“为了实现它的货币目标，欧洲央行显然将不得不在年底前宣布更多的措施。”
　　
　　Hechler-Fayd’Herbe说：“我们认为该央行将扩大资产购买计划，在明年3月到期时可能再将之延长六个月，但该行可能不会调整购买规模，因为目前要购买符合资格资产已有困难。他们将尝试扩大购买资产范围，但可能还不会涉足股票。”
　　
　　为了实现通胀率接近但略低于2%的目标，欧洲央行一年多来一直在购买以公债为主的资产，目前规模为每月800亿欧元，同时央行将再融资利率调降为零，并实行负存款利率。
　　
　　巴克莱(Barclays Bank)分析师Philippe Gudin在报告中写道：“自6月会议以来，最重要的事件是英国退欧，到目前为止7月和8月的经济数据基本还未公布；已经出炉的数据预示，第三季经济增长表现不会有明显变化，我们仍预期央行将在今年下半年进一步放宽政策，但认为欧洲央行更有可能在年内晚些时候行动，在10月或者12月的会议上。”
　　
　　自从三年多之前欧洲央行没有实现通胀目标以来，低通胀早已不是什么新鲜事。但若有任何显示长期通胀预期下滑的迹象，都有可能促使央行采取行动，因为那会影响欧洲央行的信誉和通胀目标机制。
　　
　　从欧洲央行发出的种种暗示看来，该行还不急于采取行动。欧洲央行首席经济学家普雷特(Peter Prae)近期主张对通胀目标做出灵活解读，法国央行行长维勒鲁瓦德加洛(Francois Villeroy de Galhau)则表示，欧洲央行应该坚持目前的货币政策。
　　
　　但该央行的资产购买计划将在明年3月到期，所以需要在12月之前决定是继续实施还是逐步撤走计划。经济学家们预计，随着欧元区通胀近两年位于零水平附近，加之英国脱欧威胁欧元区经济复苏，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)非常可能第二次延长QE实施的时间。若果真如此，则欧银资产购买计划在明年3月后将持续，同时资产规模也将超过1.7万亿欧元的目标。
　　
　　彭博调查显示，80%以上的经济学家预计欧银将延长QE实施时间。
　　
　　荷兰国际集团(ING)策略师Chris Turner在客户报告中称，如果欧洲央行周四不延长QE，这应该会导致德国10年期国债收益率温和上升(约5到10个基点)，推动欧元/美元当日上涨0.80%-1.25%。
　　
　　ING称，德国10年期国债的反应对欧元/美元至关重要：德国国债收益率走势比欧元区互换利率走势更加重要，因为如果欧洲央行对资产购买项目取消存款机制利率下限并且/或者不延长QE，两者都会影响主权债券，但是未必影响互换利率。
　　
　　ING经济学家预计，欧洲央行周四将对公共部门债券购买计划(PSPP)取消存款机制利率下限，并且尚不会延长QE项目。
　　
　　太平洋投资管理公司(PIMCO)的投资组合经理Andrew Bosomworth表示，PIMCO预计欧洲央行本周维持政策不变，但预计在12月份会放宽政策。
　　
　　Bosomworth在客户报告中写道：“鉴于我们着眼长远，本周欧洲央行会议召开之际，我们的投资组合已经根据我们预计欧洲央行终将进行的政策改变作出了调整。”
　　
　　Bosomworth预计，欧洲央行12月进行的政策调整包括下调存款机制利率、延长量化宽松、放松在收购国债时分配收购比例所依据的欧洲央行出资比例规定
　　
　　德拉基的处境也令人回想起伯南克(Ben Bernanke)在2012年的情形，时任美联储(FED)主席的伯南克祭出第三份资产购买计划，也就是所谓的QE3，并承诺必要有必要，将一直持续下去。
　　
　　意大利联合信贷银行(UniCredit)分析师Marco Valli指出，基础通胀和通胀预期指标仍死气沉沉，而且在明年3月前出现明显改观的可能性也不大，因此，再次出台一波货币刺激只是时间问题。
　　
　　谨防意外发生
　　
　　周三纽约尾盘，欧元/美元基本持平在1.1239，在周四欧洲央行会议前，投资者采取防守态势。
　　
　　Commonwealth Foreign Exchange Inc首席市场分析师Omer Esiner称：“鉴于8月出炉的部分通胀数据疲弱，欧洲央行的政策基调可能更为谨慎。”
　　
　　Esiner称，交易商还担心欧洲央行可能宣布延长QE计划，令欧元的吸引力降低。
　　
　　目前欧元/美元期权隔夜隐含波动率，与2016年之前政策会议前夕的水平相比显得低迷，表明投资者与分析师都对该会议几无期待。
　　
　　该波动率当前为12.3%，为今年欧洲央行决策前夕的最低水平。
　　
　　但越是这种局面就愈发危险，一点欧银决议出现意外，或者德拉基发表令人惊讶的言论，汇市波动性可能激增。
　　
　　加拿大丰业银行(Bank of Nova Scotia)策略师Frederic Pretet在一份报告中写道，本周的德国工业产出和订单数据，让欧洲央行有了更多下调预测的理由，可能导致该行周四决定延长QE政策。
　　
　　Pretet称，为将QE延长6个月，该行可能会把对高评级主权债和超国家机构债的配置比例上限从33%提高至50%；还预计存款利率会降低10个基点，与丰业银行对通胀下降的预期相匹配。
　　
　　法国巴黎银行(BNP Paribas)周三撰文指出，欧洲央行本周将采取行动，预计欧元/美元目标1.08水平。
　　
　　报告显示：“我们维持这个预期的关键理由是：我们认为美联储将加息25个点，但市场对此定价并不充分。此外，欧洲央行可能会在9月利率会议上进一步加大货币宽松政策，延长宽松政策6个月，至2017年9月。美联储加息和欧洲央行宽松政策，两者相加会刺激欧元区的资金外流，从而打压欧元/美元。此外，我们仍预期欧元/美元将于2017年底跌至1.05水平。”
　　
　　花旗集团(Citi Group)周三撰文就本周的欧洲央行决议进行分析。对于现有货币政策能否匹配年末的通胀目标，欧洲央行其实没什么信心。因此花旗认为欧银会在政策上做三大改变：
　　
　　1.将资产购买的时长延长至少6个月。
　　
　　2.改变量化宽松(QE)的形式以绕过那些有问题的债券。
　　
　　3.下调再融资利率10个基点，至-0.1%。然后在2017年3月把存款利率下调10个基点，至-0.5%。