高盛：拜登当选可减轻美股压力 摩根：经济衰退延迟 价值股反弹不可持续

　　美国将达成新一轮刺激方案的新希望、俄罗斯疫苗消息和疫情可能放缓的迹象在周二（8月11日）提振股市。道琼斯指数上涨0.95%至28055.71，标普500指数上涨0.43%至3374.91，纳斯达克指数基本持平，为10966.18。
　　
　　中美关系已不是股市首要因素
　　
　　由于视频分享应用TikTok引发的争端，中美之间不断升温的紧张关系再度升温，并因香港的制裁而进一步升级。但目前，中美之间的紧张关系似乎已退居次要地位。高盛（Goldman Sachs）分析师列出了关键资产对各种贸易战情景的预期反应，包括提高关税。上述估计是基于美国2019年针对中国的7项关税公告的分析得出的，其中3项将加强关税风险，4项将降低关税风险。
　　
　　分析师表示，如果美国对华关税提高100亿美元，预计将导致标普500指数下跌1.2%，中国股市下跌2.2%，而美元/人民币将升值0.7%。与关税威胁本身相比，标普500指数1.2%的跌幅已经足够显著，因为美国增加100亿美元的关税只会占到企业利润的0.5%。这种不相称的反应源于中国报复的威胁和贸易政策的更大风险。相反，关税收入减少300亿美元将导致标普500指数预计上涨4%。
　　
　　分析师Dominic Wilson和Vickie Chang表示，这一估计可以用来衡量民主党总统候选人拜登(Joe Biden)担任总统与特朗普连任的潜在影响。他们表示：“特朗普如果连任，可能会看到对正在进行的关税上涨的担忧持续，甚至可能加剧，尤其是考虑到在过去几个月里中美的局势恶化。”他们还补充说：“虽然拜登不太可能改善中美更广泛的前景，但至少新一届美国国会不太可能将关税威胁视为‘首选武器’，而可能会倾向于采取更加多边的方式。”
　　
　　高盛称，预估的影响仅来自贸易政策，但同时表示，拜登上任后贸易政策的转变，可能减轻企业所得税可能的变动对美国股市造成的压力。
　　
　　经济衰退的影响有延迟
　　
　　摩根大通(JPMorgan)首席执行长杰米·戴蒙(Jamie Dimon)在周二接受的采访中表示，美国人要走出目前陷入的经济衰退，还有很长的路要走。
　　
　　他指出，疫情、政府和央行反应已经导致了了实体经济和股市之间的脱节。股市不断创新高，但同时，由于疫情蔓延迫使企业关闭的范围扩大，数百万人失业，有的企业甚至重新倒闭，而国会议员目前未能就刺激措施达成共识。
　　
　　他还说，公共健康危机最终将影响收入。他在谈到国会议员有关向个人提供新一轮援助的讨论时表示：“我们不能等到一年后才采取刺激措施，还认为它不会对经济造成破坏。”疫情可能会在未来很长一段时间内产生持久的影响，因为消费者仍不确定短期内生活能够恢复正常或实现某种程度上的正常。
　　
　　但他也表示，虽然复苏之路充满坎坷，但还是很有希望。一些迹象表明，病毒在一些州的传播速度正在放缓，美国最终将控制住疫情，这让他感到鼓舞。“我们将赢得这场战争”。他预测，到明年失业率将降至7%以下。
　　
　　价值股反弹会持续吗？
　　
　　在最近几个交易日，投资者纷纷转向那些只有在经济真正开始复苏的情况下才会获利的遭受重创的价值股，而远离那些价格高昂、今年以来一路飙升的科技股。许多观察人士认为，这种所谓的价值旋转的投资转变终于到来，表明市场对复苏的持久性有信心。
　　
　　但摩根大通的分析师Mislav Matejka领导的研究小组在周日的研究报告中表示：“在我们对增长和防御的中期偏好中，我们认为价值股的任何反弹，例如由于5月18日预期的PMI反弹而导致的价值股反弹，都将无法维持。”
　　
　　从3月份的市场混乱中恢复过来的这种假象对很多投资者来说都很熟悉，但Matejka团队指出，上一次持续时间较长的股市价值轮换发生在2016-2017年，与当前的经济和市场背景大不相同。
　　
　　他们写道，当时美国债券收益率飙升（这被称为“通货再膨胀交易”）使10年期美国国债从1.5%上升到3.2%。美元正在贬值，中国正在刺激经济，全球经济前景正在好转，减税(而不是增税)即将到来。“这些催化剂，而不是极端的配置或廉价的估值，促成了轮换，”这些分析师写道。“仅有后者是远远不够的。”
　　
　　现在的情况已经大不相同了。增税似乎比减税更有可能。摩根大通认为，债券收益率“卡在一定范围内”，更有发生的是通货紧缩而不是膨胀。他们还认为，美元可能不会进一步走软。中国对其刺激计划持谨慎态度，而2016-2017年没有发生的另一个问题是中国和美国之间不断加剧的贸易紧张关系。
　　
　　他们写道:“基于这些原因，我们认为，在今年的抛售和随后的市场复苏中，在市场占据领先地位将是增长和防御股，而不是仅仅发生了几次反弹的价值股。”时间会表明，现在是短暂地“快速反弹”，还是一个更持久的过渡。