周评：经济形势忧化---美联储风向突变 欧元区深陷泥潭 脱欧是否还有未来？

　　03月18日至03月22日市场综述：美联储与欧系本周唱响主角。基本面重磅当属美联储周三鸽声嘹亮，不仅下调2019年经济增长预期同时修改货币政策前瞻，下调全年加息预期为0，加剧市场对美经济增长放缓忧虑，美元周三大量抛售，下测200日SMA均线支撑。
　　
　　与之相呼应的是，周五欧元区一系列PMI数据低于荣枯线，恶化市场对欧元区经济恢复的信心，导致投资者加剧担忧欧元区恐进入萧条，推迟欧银货币政策常态化路径；
　　
　　此外，英镑消息面贯穿一周主旋律，除了周二首相梅没能在英国下议院发起第三次协议投票之外，周四欧盟峰会确立两条脱欧方案，同日英国央行周四公布3月利率决议，一致同意按兵不动，强调脱欧风险对经济尤其是商业投资构成压力，不排除政策向任一方向发展的可能。
　　
　　金融市场走势中，外汇市场：美元指数周三因美联储鸽声大于市场预期，一度失守96关口，日内最低挫至95.75一线，多头之后两个交易日受乐观经济数据拉升，并借得欧元大跌的东风向上修正。
　　
　　美元/日元则因全球经济增长放缓担忧加剧以及无协议脱欧风险未能排除而触发避险升温，自周三大跌近90点后，周五跌超100点，当周陆续失守111.00和110.00两大关口，周五尾盘收于109.91关键支撑，使得该货币对下周开盘后的走势值得留意。
　　
　　欧元/美元受到周五德国与欧元区制造业PMI，以及法国地区服务业和制造业PMI的拖累，日内一度失守1.13关口最低测至1.1271水平，但因多头尾盘奋力上修，最终收于1.1313水平。
　　
　　英镑/美元本周戏份较多，周二欧盘因英国至1月三个月平均薪资指数年率环比3.4%，好于预期3.2%、1月失业率录得3.9%，好于预期4.0%，汇价盘中短线走高升破1.33关口最高触及1.3310，刷新本周高点位置。
　　
　　周三价格跟随美元情绪在1.3257-1.3143区间内先抑后扬，而周四至周五尾盘多头走出更大的V字行情。价格周四欧盘自1.3225水平展开大幅跌势，日内最低挫至1.3003区域，其中无协议脱欧风险再起、英国央行对无协议情形下英国企业产出、就业和投资大幅走软的预测，以及美国上周初请失业金人数和3月费城联储制造业指数帮助美元U型反转的走势是英镑依次失守1.32和1.31两大心理位的主因；
　　
　　周五前后，因欧盟给出的两条脱欧方案短期内避免无协议发生的可能，汇价震荡上行，美市尾盘重返1.32上方。
　　
　　商品市场上：黄金本周在美联储放鸽的预期和事实之下稳健攀升，周四欧盘盘初触高1320水平，但由于中美贸易新一轮谈判即将开启传来消息，且日内美国经济数据乐观利好美元，多头之后未能持续突破，周四欧市盘中跌至1303区域，周五受市场对欧元区经济重伤和无协议风险仍在的背景影响重新站上1310。
　　
　　不同于黄金的跌宕，本周铂金和钯金价格一度爆发。周二时段钯金价格冲破1600大关，刷新历史高位；现货铂金盘内一度上扬3%至854.98美元/盎司。其中，钯金作为汽车发动机的燃油催化剂因供应短缺状况愈演愈烈，使得这一贵金属周内飙升。
　　
　　原油价格周三欧盘稳步走高逾1%，一度升破60美元关口。尽管美国原油产量重返纪录高位，但上周美国原油及成品油库存全线大降使得供应收紧，同时美元受美联储声明的打击也为油价升势提供有效扶助；然而周五欧盘欧元区经济堪忧触发市场对油市需求的担忧，原油抛售接踵而来，回吐此前所有盈利，日内价格最低挫至58.28水平；
　　
　　至尾盘期间由于美国贝克休斯数据显示至3月22日当周美国石油活跃钻井数减少9座，创近一年低点，多头方上修回58.97水平。
　　
　　股指表现中：美国三大股指上半周表现不一，但下半周中，由于周五欧元区数据利空，投资者对美国经济增速放缓同持担忧，美国3月期和十年期国债收益率自2007年以来首度出现倒挂，恐慌指数VIX暴涨20.91%，导致道指日内重挫逾460点，标普500指数当日收跌1.9%，创1月3日来最大单日跌幅，纳指收跌2.5%。
　　
　　当周要闻盘点：
　　
　　(一)美联储3月决议U形反转，鸽声响过预期 特朗普提名新人入美联储委员会
　　
　　周三公布的美联储3月决议是市场本周关注的最重磅，声明显示，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率上限维持在2.5%，但在货币政策前瞻、缩表及经济预测上均有调整。
　　
　　决议指出，全面调降经济预测和利率路径，预期2019年经济增长为2.1%，低于此前预期的2.3%；暗示2019年不加息，2020年加息一次，与2018年下旬预期今年2次加息的立场表现出180度的反转，同时宣布今年9月末结束缩表，5月起将当前缩表节奏减半。
　　
　　由于这一声明为市场解读为放鸽，且鸽声力度响于市场预期，美元指数和美债收益率闻讯深跌，美股大幅反弹，黄金崛起、新兴市场货币受提振。
　　
　　其中，纳指标普率先转涨，道指转涨后跌40点；10年期美债收益率跌幅扩至6.8个基点；美元指数周三日内波动83个点，多头失守96关口最低挫至95.75一线关键支撑；黄金多头余温持续至周四欧盘，最高触及1320水平，周三日高刷至1316.90一线；新兴市场货币中南非兰特、印尼卢比、印度卢比均走高。
　　
　　美国波士顿地区Manulife Asset Management公司资产经理助理Chuck Tomes解析，整体看似乎美联储在货币政策前瞻上的调整传递出对鸽派立场的巩固，但这部分内容较此前市场定价的鸽声更甚，美元指数兑世界其他货币承受压力。
　　
　　道明证券纽约利率策略师Gennadiy Goldberg表示，此前市场并未预期美联储将给出缩表方面更为具体的信息，对本次会议公布缩表的幅度和时间框架没有定价，但美联储缩表问题上给出的两个关键信息确是被解读为相当鸽派的内容了。
　　
　　美国马塞诸塞州地区一家财富管理公司Keator集团的合伙管理人Matthew Keator则提醒，美联储在数月前还是更为鹰派的立场，市场周三的解读或对美联储鸽派立场推算过头，毕竟这些内容都可能改变。鲍威尔周三新闻发布会上对劳动力市场强劲的肯定也似乎在安抚决议太鸽带给市场的看跌情绪。
　　
　　美联储博斯蒂克周五当地时间晚间表示，“美联储在利率问题上保持耐心，但这并不会限制美联储的选择，未来可能上调也可能下调利率。充足的储备有利于在经济面临压力时维持金融稳定和繁荣。将通过评估通胀趋势、经济形势以及其他数据来判断经济是否过热。如果数据显示经济发展过热，将支持调整利率。”
　　
　　美联储部分值得提醒的是，美国总统特朗普周五宣布将提名其2016年总统大选顾问史蒂芬·摩尔(Stephen Moore)任美联储理事。自称是”成长鹰派”和”独立的声音”的Moore在接受彭博电视采访时表示，美联储去年12月加息是一个”非常重大的错误”，但在被问及美联储是否应该降息时其表示“还不确定，需要通过数据帮助就政策是过紧还是过松做出决定。”
　　
　　美元方面，道明证券预计全球经济放缓将会增加美元缓慢走软的概率。尽管多头信号在回撤，但仍维持边际性看涨美元。
　　
　　(二)欧元区经济堪忧 关税利剑悬而未决
　　
　　周五欧盘公布的一系列欧元区PMI数据触发了本周收官前的又一场波动。
　　
　　欧市盘中公布了法国3月服务业PMI录得48.7；制造业PMI录得49.8；德国制造业PMI录得44.7，服务业录得54.9；欧元区制造业PMI录得47.6，服务业PMI录得52.7。
　　
　　其中，法国地区制造业和服务业、德国和欧元区的制造业均低于荣枯线，且不及预期，暗示欧元区经济增长担忧加剧，欧银加息路更漫漫，引发风险资产抛售浪潮。
　　
　　欧元/美元闻讯一小时内自1.1392水平短线大跌，快速失守1.13关口，挫至1.1287水平；美元指数短线飙升，自盘中96.20区域迅速冲高96.81水平。黄金价格在市场对欧元区乃至包括美国、英国脱欧在内的全球经济担忧中重返1310上方，日内最高触及1314区域。
　　
　　IHS Markit首席经济学家威廉姆森分析表示，欧元区3月制造业PMI初值创2013年4月以来新低。服务业PMI初值创2个月新低，综合PMI初值创2个月低点，同为2014年来最低，表明欧元区第一季度经济增速接近0.2%。
　　
　　另一经济学家Phil Smith指出，德国制造业的跌势更为明显，数据显示产量、新订单和出口增速都加速下滑。汽车产业的下滑和全球范围内的需求走软使得制造业表现承压，其收窄速度为2012年来最快。
　　
　　欧洲稳定机制ESM救援基金负责人Klaus Regling周六评论，当前欧元区成员国在深化货币联盟，加强欧元全球角色的时机已经成熟，但仍需为未来建立共同预算克服不同的财政工具困境。
　　
　　此前诺贝尔经济学获得者JosephStiglitz在发表的书作中解释，欧元区、欧盟、欧元之间息息相关，需要欧元区经济普遍意义的反弹，走出困境，需要对欧元区进行一系列改革，而这些对欧盟的稳定也提供帮助。
　　
　　不过短期看，除了欧洲议会5月23日展开新一轮改选事件或对之后欧盟发展方向带来影响之外，特朗普对欧盟的关税加征威胁依然是欧元区经济反弹的一大拦路虎。
　　
　　去年7月，美国总统特朗普与欧盟主席容克达成协议，在双方致力于改善经济关系的条件上不对欧盟输美汽车加征关税，从而结束了长达数月的僵局。但迄今为止欧盟各国政府未能就启动正式贸易谈判达成一致，德国敦促尽快启动谈判，法国则要求更多考虑的时间。
　　
　　本周四美国驻欧盟大使Gordon Sondland在布鲁塞尔召开的美国商会企业会议上称，“目前正在传阅的授权文件远远没有达到容克主席和特朗普总统去年7月在华盛顿讨论的要求。7月协议的想法是就我们关系的各个方面进行广泛的对话，拖延是会有后果的。”
　　
　　据外媒报道，双方对话当前陷入僵局，在7月协议上的一个关键部分是取消对“非汽车工业品”的进口关税。欧盟曾表示，汽车也应被纳入谈判范围，并拒绝了华盛顿方面提出的农产品也应纳入谈判日程的要求，但Sondland重申美国立场，即农产品必须成为贸易谈判的一部分。
　　
　　法国兴业银行对此认为，欧元的前景充斥很多基本面因素，缘于欧盟在如经济、政治和政策等方面的诸多内容，此外欧盟与美国贸易关系对欧元形成逆风。虽然美联储3月声明挫伤美元，美债收益率走低，但成员国仍不考虑宽松财政、脱欧不确定持续以及欧洲央行的“无能为力”都不能使欧元在看得到的前景内获得生机。
　　
　　本月早些时间欧洲央行在3月决议中下调了至2020年的经济增长预期，确认推迟加息的立场，同时开启新一轮廉价贷款以刺激市场，这些操作无不证明周五数据的疲软，经济恢复的乏力也是央行所预料到的。
　　
　　道明证券同时表示，欧元当前处于5个月震荡区间的中部区域，事实上汇价自去年11月来平均水平接近在1.1370一线，而美元则自近期高点位置处已经下滑了1.6%。除了这部分震荡区间之外市场仍在需求下一个影响汇价波动的基本面以及可能突破的方向。
　　
　　(三)脱欧剧情更迭 英银决议按兵不动
　　
　　在周一晚间英国下议院议长JohnBercow拒绝周二政府对3月已经表决过且没有实质更改的协议内容进行第三次投票后，周二政府取消了原定的投票计划。
　　
　　周四欧盟峰会后欧盟对英国推迟脱欧的时间框架拿下主导权，给出推迟脱欧的两项方案：
　　
　　方案一：若英国议会下周通过首相梅的协议内容，则脱欧日期将被推迟至5月22日；
　　
　　方案二：若议会下周依然否决梅的协议，则推迟时间将更短，至4月12日，在那一节点英国必须给出之后的计划或选择无协议脱欧。
　　
　　虽然市场认为英国短期内无协议脱欧被避免，英镑/美元周五守稳1.3000关口，温和上扬，一度重返1.31上方，触高1.3157，但由于这一风险在更广的时间看并未完全排除，且美元同时走出上修，汇价之后再次由涨转跌下测1.31关口。
　　
　　同时，保守党1922委员会主席Sir Graham Brady本周早些时间已拜访首相梅并传达党内议员希望其下台的消息，相关议员们也在周一时段表示，如果需要通过协议，则代价是首相梅或者更换领导人、谈判团队。这些进一步加剧了下周英国政府能否顺利开启第三次投票的悬念。
　　
　　英国媒体BBC周五报道称，首相梅周五向议员们表示如果协议无法获得多数议员们的支持，将不会在下周发起投票。
　　
　　首相梅在讲话中给出了4条清晰的路线选择，1.无关乎是否协议内容有重大更改，下周开启表决并支持通过；2.在4月12日到来前申请再一次推迟，这将使得英国不得不加入欧洲议会5月23日的改选事件；3.撤回A50；4.无协议脱欧。
　　
　　工党前首席党鞭Andrew Mitchell指出，有很强的预感认为首相梅在判断上作出了错误的决定，但如果这一时刻撤换首相将是更错的决定，这不会在是否支持还是反对这份协议的人数上作出任何改变。
　　
　　东京三菱日联银行对此认为，由于首相梅素来表态没有考虑撤回的意愿，预期议会推迟至4月12日给出下一步计划的概率更高。
　　
　　除此之外英国央行周四公布3月利率决议。纪要显示，英国央行货币政策委员会（MPC）委员一致支持维持政策利率在0.75%不变，维持企业债购买规模在100亿英镑不变，维持国债购买规模在4350亿英镑不变。
　　
　　央行对上一次货币政策会议之后经济数据喜忧参半的表现，仍肯定核心通胀大致合预期，肯定薪资增长预期保持稳定，但也强调脱欧不确定性对经济，尤其是商业投资的负面影响，表示政策方向未来向着任一方向都有可能。
　　
　　道明证券对此评论，英银本次会议如期维稳，整体基调偏中性。若英国脱欧协商不确定性持续至二季度，将就该行所预期的英国央行的加息可能从当前的8月推迟至11月，甚至更晚。
　　
　　(四)中美贸易新一轮磋商即将开启
　　
　　据新华社消息，中国商务部新闻发言人高峰在21日例行新闻发布会表示，美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦将于3月28—29日应邀访华，在北京举行第八轮中美经贸高级别磋商。刘鹤副总理将于4月初应邀访美，在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商。
　　
　　预期下周中美贸易开启的新一轮谈判将再度牵引市场情绪，对黄金和美元走势产生影响，建议投资者继续留意下周相关跟进。