研究：美联储或可允许通胀率高于2%目标水平

　　美联储经济学家团队的研究发现，对10年期美国国债等安全和流动性资产的需求将继续压低收益率，使联储难以在坚持2%通胀目标情况下提高基准短期利率。应对方法之一是允许通胀率处于更高水平。
　　
　　联储青睐的通胀指标─个人消费支出价格指数近几个月来一直上行，但四年多来一直低于目标水平。　　联储青睐的通胀指标─个人消费支出价格指数近几个月来一直上行，但四年多来一直低于目标水平。
　　
　　北京时间23日晚WSJ讯 美国的利率水平可能会继续保持在历史低位，而这应该会促使美联储重新思考其通胀策略。这是联储经济学家团队撰写的两份新研究报告得出的结论。布鲁金斯学会周四公布了这两份报告。
　　
　　综合来看，这两份报告的结论是，对安全和流动性资产（如10年期美国国债）的需求将继续压低收益率，使美联储难以在坚持2%通胀目标的情况下提高基准短期利率。应对方法之一是允许通胀率处于更高水平。
　　
　　上述报告或将重新引发有关美联储通胀策略的辩论，并且可能会有人呼吁联储官员提高通(56.78, -0.26, -0.46%)胀目标。报告将在布鲁金斯学会周四的一次会议上发表。
　　
　　上述报告的公布正值美联储官员已在暗示可能让通胀暂时高于2%。联储青睐的通胀指标─个人消费支出价格指数近月来一直在上行，但四年多来一直低于目标水平。
　　
　　第一份报告是由纽约联邦储备银行的Marco Del Negro、Domenico Giannone、Marc Giannoni和Andrea Tambalotti联合撰写的，支持了前美联储主席伯南克提出的储蓄过剩压低利率的理论。
　　
　　这些研究人员聚焦于实际自然利率（经通胀因素调整的让储蓄供应与借款需求逐步达到平衡的利率），他们发现，这一利率自上世纪90年代中以来下降多达1.5个百分点。
　　
　　他们认为，其中约1个百分点的降幅源于便利收益，即全球范围内对安全资产和高流动性资产的需求。随着近几十年新兴市场财富不断增加，对购买美国国债等安全资产实现财富贮存的需求也越来越强。这对自然利率和10年期美国国债收益率造成下行压力。
　　
　　另一些研究人员则发现利率下降的其他原因，比如经济增长潜力下滑、婴儿潮一代步入老龄，以及总需求持续萎缩。
　　
　　但是纽约联储研究人员的结论表明，目前的低利率环境更多地是受全球对安全资产的需求扩大影响，与美国经济形势的变化关联不是很大。
　　
　　他们写道，除非需求发生变化，或是出现可以取代美国国债的新安全资产，否则低利率局面可能维持下去。
　　
　　那么美联储应该如何应对？联储经济学家Michael T． Kiley和John M． Roberts说，一个方案是允许通胀率进一步上升。
　　
　　在自然利率下降的情况下，美联储通过下调基准政策利率来提振经济的做法会频繁触碰到零利率。将联邦基金利率目标的下限拉低至零水平，这限制了美联储应对危机的能力，导致经济在更长时期内陷入更深的衰退以及经济增速的下降。
　　
　　Kiley和Roberts提出了美联储尽量避免零利率的三条途径。
　　
　　首先，美联储可以维持2%的通胀目标，但在联储利率高于零时允许通胀率升至3%，从而对通胀率较低时期进行补偿。这将为经济争取额外的时间，在联储加息并抑制增长前实现扩张。但报告作者承认这种方法只能略微改善经济状况。
　　
　　其次，美联储官员可以致力于将名义利率维持在零附近，直至通胀率或经济增长率超过长期水平。这将意味着有意允许经济过热，然后再采取措施降温。报告作者认为这种方法十分有效。
　　
　　最后一种方式是，美联储可简单地将通胀目标上调至2%上方。这么做可以在经济扩张时期为联储提高名义利率留下更多空间。但他们写道，允许价格过快上涨是一个冒险举动，可能会伤害到家庭和企业。
　　
　　虽然他们没有最终确定一个答案，但他们的建议内容表明目前的低利率时代已引发了对美联储通胀控制方式的重新思考。
　　
　　美联储官员可能也会得出相同的结论。联储在3月会议的会后声明中提到了联储的对称性2%通胀目标，这是在明确提醒：联储官员会在一定时间内容忍通胀高于目标水平。
　　
　　美联储主席耶伦在会后的新闻发布会上称，通胀水平不会总在2%，跟所有经济变量一样，通胀也会波动，有时候低于2%，有时候高于2%。