美联储威廉姆斯：全球性低利率的局面可能会持续非常之久

　　美国旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)周二(2月21日)警告，2008年金融危机以来全球性的利率下降局面可能会持续，但这将给金融稳定带来更多风险，同时也会加大各家央行维持世界经济健康增长的难度。
　　
　　威廉姆斯当天在旧金山联储发布的一份经济快报中称，美国和其他富裕国家长期经济增速的下降抑制了商业投资，并压抑了利率。由于老龄化的人口和萎靡的生产率拖累经济增长，低利率世界“可能会非常持久”。
　　
　　他指出，“在利率距离各自区间下限不远的情况下，央行在应对负面冲击时，要想维持各自经济的稳定，将会面临巨大挑战。而且，在全球利率长期处于极低水平的情况下，可能对金融部门的盈利能力产生不利的长期后果，并加大追求收益率的动因。这可能导致过度的风险承担和杠杆，推高资产价格，并可能使金融系统面临更大的风险。”
　　
　　美联储自2007-2009年金融危机以来仅仅升息过两次，其他许多央行则把指标利率保持在接近于零甚至低于零的水平。
　　
　　威廉姆斯的一个观点在过去一两年受到越来越多经济学家的认同。他认为，由于经济增长因为人口老龄化等结构性因素而一直比较缓慢，即便发达经济体复苏，利率也可能在低于危机前的水准触顶。
　　
　　在金融危机之前，英国、美国、欧洲和加拿大的自然利率在2%与3%之间，现在则较为接近0.25%，而且并没有显示出积极回升的迹象。
　　
　　所谓的自然利率偏低，意味着如果经济受到冲击或陷入衰退，央行的降息空间将会较小。威廉姆斯认为，这将迫使他们更频繁地采用购债之类的政策来缓解财政状况，而在十年前这样的政策还被视为开拓性的方法。
　　
　　3月仍可加息？
　　
　　不过，上述观点并不是说利率不能从当前水平提高。事实上，威廉姆斯在2月3日接受采访时曾表示，鉴于当前美国经济的表现，美联储今年3月加息可能是有道理的。
　　
　　威廉姆斯着眼于长期的均衡利率，即所谓的r-star，指的是在经济充分发挥潜能时，既不会推助也不会拖累经济增速的利率水平。
　　
　　根据美联储发布的中心趋势预测，美联储官员们在去年底将长期中性利率预期下调至3%；2015年12月的预期为3.5%。
　　
　　他表示，“中性利率的下降对货币政策和金融稳定构成重大挑战。这意味着在经济遭遇衰退的情况下，央行降息空间缩小，将会更加依赖非传统政策工具。”
　　
　　尽管美联储主席耶伦(Jannet Yellen)也说过，按照历史标准衡量，利率会保持较低水平，但她在上周的国会听证会上表示，随着时间推移，2008-09年金融危机的一些后遗症消失，中性利率预计会有所升高。
　　
　　但威廉姆斯补充道，“曾经被称为‘非常规’的那些政策，如零利率或负利率、前瞻性指引和资产负债表政策等，在央行努力实现宏观经济目标的过程中，可能成为常态。”他今年在联邦公开市场委员会(FOMC)中没有投票权。