彭博：周期调整市盈率预示美股濒临崩溃

　　彭博指出，历史显示估值对股市投资几乎没有借鉴意义，股市周期持续，市盈率高就抛售的做法一次又一次被证明是错误的。
　　
　　不过凡事有例外。标普500指数的周期调整市盈率已经42个月交投于图中的上段。只有两次该指标更高而持续时间更长，而结果每次都以股市崩溃结束，即2000年和2007年。
　　
　　近8周内大约2万亿美元进入了股市，道指的动能已重回互联网泡沫时期。多头非常确信特朗普将开启一个利润增长的周期。
　　
　　不过要满足多头的预期，经济就必须要展现出1937年以来就再也没打达到的增速。前三次美国经济在7年半都没有衰退的情况下，收益增长10%都没有在所在周期内来得如此之晚，而这一点却是分析师对2017年标普500指数表现的预期。
　　
　　周期调整市盈率估值标准受到了挑战。基金经理Laszlo Birinyi指出，按照周期调整市盈率投资会让人彻底错过历史第二长的牛市。
　　
　　从周期调整市盈率评估，美国股市比1871年以来96%的时候都贵。周期调整市盈率目前在28，比2013年7月以来的历史均值高出至少一个标准差。
　　
　　特朗普当选后道指上涨8%，市场对他政策的信心一览无遗。考虑到英国脱欧后的市场韧性，不难看出为何市场信心爆棚。
　　
　　初看的话，企业利润并不能解释股市的韧性，在连续5个季度利润下跌后企业预期利润会连续第二年下降。细看的话，标普500在第三季度打破了2年的区间。
　　
　　“如果你看一下收益的增长预期和经济增速预期，你会看到已从底部反弹，”Boston私人财富管理的首席市场策略官Robert Pavlik称，“所有这些都是2017年的积极迹象。”
　　
　　然而寄希望于快速反弹的人应警惕，在牛市持续八年的情况下企业利润增长逾10%并无先例。在1968年和1998年，次年标普500指数收益增加大约5%。在1990年，次年标普500指数收益是下跌的。
　　
　　彭博调查的华尔街人士预测，标普500指数会在明年升至2356。虽然市场保持不理智的时间可能持续，但标普500的高估值不可能永远持续。对一些人来说，周期调整市盈率可能在经济向服务业转型后不值一提。不过过去20年在指标显示估值太高时，美国股市确实崩溃了。