人民币货币篮美元权重降低 其意不在“维稳”

　　人民币纳入SDR后，自身汇率指数生成发布机制亦日趋完善。外汇交易中心12月29日下午发文，自2017年开始启用的中国外汇交易系统（CFETS）人民币汇率指数的货币篮子，货币数量由原来的13种增加至24种。自此，CFETS货币篮子中美元权重由0.2640调整为0.2240。
　　
　　针对美元权重从明年起下调，在当前人民币对美元持续贬值的敏感时期，被市场误解为央行“维稳”信号，但实际上并非如此。多位专家对第一财经称，整体看明年CFETS篮子改革降低美元权重不会对人民币中间价产生很大影响，由于CFETS只是人民币参考的三个货币篮子之一，仅降低一个篮子美元的权重还起不到“维稳”人民币的作用，只是让人民币形成机制更加市场化。
　　
　　美元波动影响变小
　　
　　根据此次公布的CFETS人民币汇率指数货币篮子调整规则，货币数量由13种变为24种，新增篮子货币包括南非兰特、韩元、阿联酋迪拉姆、沙特里亚尔、匈牙利福林、波兰兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、土耳其里拉、墨西哥比索。
　　
　　对此，中国金融期货交易所研究院副院长兼首席经济学家赵庆明接受第一财经采访时称，货币篮子中，港币是盯住美元，港币的份额可以等同于美元的份额，除此以外大部分货币和美元近期波动相反，可以理解为“跷跷板”的关系。
　　
　　此次改革后，CFETS货币篮子中美元权重由0.2640调整为0.2240。而美元与港币权重之和也随之降低至26.68%。赵庆明称，改革后美元与非美货币的跷跷板将更加向非美货币倾斜。也就是说，改革后CFETS篮子将对美元更加迟钝一些。
　　
　　在赵庆明看来，这种“迟钝”将直接表现在美元指数和CFETS人民币汇率指数上，今年年底基本上美元指数涨2%，CFETS人民币汇率指数跌1%，未来这种情况将有所改变。未来美元指数上涨3%，人民币兑美元跌2%。
　　
　　赵庆明认为，人民币除了盯住CFETS篮子外，参考的篮子还包括官方国际清算银行（BIS）货币篮子，此次外汇交易中心指出，2017年参考BIS货币篮子的人民币汇率指数的货币篮子和权重保持不变。
　　
　　不过，由于2016年10月1日人民币正式加入SDR货币篮子，IMF对SDR货币篮子权重进行了调整，交易中心据此相应调整2017年参考SDR货币篮子的人民币汇率指数的篮子货币权重，重新定基规则与CFETS人民币汇率指数调整规则相同。
　　
　　知名外汇市场人士韩会师分析称，目前央行参考三个货币篮子，但CFETS货币篮子在三个货币篮子中占最大头。此外，各家银行内部对三个篮子的参考权重各不相同，例如有的银行CFETS参考权重占50%，另外一些银行参考CFETS货币篮子占55%。
　　
　　并非“维稳”人民币
　　
　　虽然28日晚人民币对美元“破7”被证明只是乌龙报价，央行也在第一时间进行了辟谣。不过作日一早，离岸人民币还是应声下跌0.14%，失守6.98，距离7关口仅一步之遥。此外人民币中间价也下调2点，中间价报6.9497。在岸人民币贬值预期空前加剧，此时稍有关于人民币的风吹草动都受到市场高度关注。
　　
　　外汇交易中心关于CFETS篮子明年改革的方案刚一出炉，“维稳”、“稳定人民币中间价”等各种猜测随即出现，但事实并非如此。
　　
　　赵庆明称，从央行参考一揽子货币的情况看，今年到9月份，人民币都是盯住美元的。从10月份美元走强，人民币对三个货币篮子基本稳定。央行是灵活有管理的汇率制度，所以CFETS货币篮子中美元权重下调，对整体人民币汇率影响可以忽略不计。
　　
　　“*降低美元权重，无法维稳人民币中间价，目前央行汇率调控的核心是对参考收盘价的运用，而非对参考一篮子货币的运用。”韩会师称，原因在于，参考一篮子货币只是人民币汇率调控的一个参照因素，人民币汇率的另一个重要调控因素是参考收盘价，只有两个因素相配合，才能看出篮子中美元权重占比下降对人民币的作用。
　　
　　他同时称，目前美元结售汇是逆差的情况，即使参考一篮子中美元的因素降低到10%，但是如果结售汇逆差的情况下，收盘价还是贬值方向，完全可以不在乎美元波动的大小，第二日人民币中间价继续调低。
　　
　　韩会师进一步称，央行在参考收盘价和参考货币篮子之间的规则是，参考一篮子货币定价时，银行给人行上报一个算出的人民币对美元的报价，能够与昨天中间价对篮子货币参考价格保持不变。
　　
　　“所以如果假定一天人民币收盘价大幅贬值，但晚上美元贬值了很多，美元贬值给人民币施加的升值压力也无法弥补由于收盘价汇率太低而给人民币造成的贬值压力。只有收盘价和美元波动幅度相同，才会加大人民币的升值或贬值。否则收盘价与美元波动方向相反，二者则会相互抵消。”韩会师说。
　　
　　由此可见，美元在CFETS篮子中的比重调高或调低对人民币中间价本身并不重要。
　　
　　人民币形成机制更加市场化
　　
　　中国外汇交易中心文件解释了此次权重变更原因：此次新增篮子货币权重累计加总21.09%，基本涵盖我国各主要贸易伙伴币种，进一步提升了货币篮子的代表性。
　　
　　韩会师对此称，此次改革的原因主要是从贸易权重上考虑的，希望CFETS篮子与贸易权重更加匹配。
　　
　　民生银行首席研究员温彬亦认为，此次美元权重调低，对人民币汇率形成机制市场化改革具有重要步骤。温彬称，如果人民币只盯美元，不能真实反映人民币对外贸易的情况。中国正在扩大对东南亚、欧洲的贸易和投资，所以实体经济的变化，也要真实地反映在汇率形成机制价格变化上。
　　
　　2017年CFETS篮子改革，货币数量由13种变为24种，新增篮子货币包括更多非美元货币，有利于促使人民币不再盯住美元，反映出人民币均衡合理的价格。